對于2009年國內(nèi)商品市場的反彈，更多是由商品屬性主導的，其中最主要的是由成本支撐推動的，當然整個金融環(huán)境的推動作用也很重要。

到2009年年末，商品價格已經(jīng)明顯處于高位。如果能源化工品種是在基本面主導、資金配合的情況下演繹著“小品種”的優(yōu)異表現(xiàn)，那么金屬板塊的上升應該是金融屬性主導的。未來商品價格將更多地受到宏觀經(jīng)濟及金融市場態(tài)勢的影響，也就是說，目前影響商品價格走勢的主要因素仍是宏觀經(jīng)濟形勢和金融市場表現(xiàn)所帶動的資金流向。

目前，在各品種供需方面并沒有較大變化，金融市場的特性越來越多地開始影響價格保持高位的商品。當前階段，金融市場形勢對商品價格影響的權(quán)重越來越大，而且支持商品市場上行。

首先，投資時鐘周期的“復蘇”階段決定了證券市場的優(yōu)異表現(xiàn)。借助于美林投資時鐘周期理論，利用不同階段經(jīng)濟周期（主要經(jīng)濟指標是GDP和CPI）各個金融市場強弱的表現(xiàn)，能使對宏觀經(jīng)濟的分析更加具體化。從當前美國GDP和CPI由負轉(zhuǎn)正的態(tài)勢看，目前經(jīng)濟周期可能在復蘇階段（GDP增速呈現(xiàn)上升勢頭，2009年三季度為2.8%，代表通脹水平的CPI仍舊保持在低位，環(huán)比增長0.1%）。投資時鐘理論表明，這一階段證券市場的表現(xiàn)最為優(yōu)異，當前歐、美股市超過40%的反彈也證實了這一判斷。在該階段，商品走勢仍舊向上，但遠沒有達到傳統(tǒng)“牛市”的概念。

其次，美元指數(shù)回歸自身基本面，與以美元標價的商品負相關關系減弱。外匯市場是金融市場當中最大的一個市場，被索羅斯認為是全球金融市場的核心。美元近期快速拉升，無疑增強了商品下跌的氛圍。

對于美元的反彈或反轉(zhuǎn)，市場眾說紛紜。筆者認為，美元僅僅是由套息交易平倉帶來的反彈，還沒有開始真正反轉(zhuǎn)。雖然當前美國貿(mào)易逆差已經(jīng)快速恢復到2000年的水平，但在2009年1—3月份貿(mào)易逆差的減少中，出口增加更多是來自于大宗商品貿(mào)易，并不代表美國經(jīng)濟的真正好轉(zhuǎn)或出現(xiàn)新的經(jīng)濟動力。單純從金融危機之后美國的救助政策看，可分為三個階段：第一階段是美元貶值；第二個階段是由貶值帶來的出口增加導致貿(mào)易水平恢復，并最終影響美國的經(jīng)濟；第三個階段是因經(jīng)濟實力的增強導致美元地位重新回升。目前，美元的表現(xiàn)僅僅可以看作是第二個階段的初級水平，美元反轉(zhuǎn)向上還缺乏有力證據(jù)。美元波動從資金流量和資金增量的影響漸漸過渡到自身基本面的影響，說明美元的走勢將會更加平穩(wěn)（剔除重大經(jīng)濟事件發(fā)生）。另外，美國政府龐大的財政赤字仍舊是美元持續(xù)向下的主要因素，2010年美國財政赤字將達到1.5萬億美元。

即使美元反彈行情延續(xù)，其與原油等商品價格的負相關關系仍會減弱。美元重新受到貿(mào)易和財政等基本面的主導影響，以原油和基本金屬為主的商品價格上升到高位之后，將更多地受到資金（資金增量）和自身基本面的影響。這里需要說明的是，資金流量主要是指資金從美元和債券等避險市場向其他市場流入，主要體現(xiàn)在2009年4—6月的美元下跌和商品價格上漲中；資金增量主要是指寬松貨幣政策產(chǎn)生的充裕的流動性進一步在各個市場流動，導致商品價格和證券價格進一步上升。

再次，債券市場相對穩(wěn)定，保持中性。作為風險偏好較低資金的投資市場和資產(chǎn)主要配置市場，債券市場對整個金融市場的發(fā)展起著指標性的作用。通過對美國不同期限債券收益率數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)兩個相互矛盾的地方。第一，3月期國債收益率繼續(xù)處于下降態(tài)勢，收益率保持在0.05%左右，而10年期國債收益率整體保持高位盤整，無進一步下跌態(tài)勢，保持在3.5%左右。第二，不同期限國債收益率組成的債券收益率曲線呈現(xiàn)整體抬高態(tài)勢，但20年和30年期國債的收益率基本一致，保持在4.2%。短期國債收益率的下降表明市場對短期國債的需求依然存在；中長期國債收益率的走平表明市場對未來經(jīng)濟形勢的看法一致；債券收益率曲線提高說明資金對較為安全的國債整體偏好降低，金融市場秩序在逐步恢復；20年和30年期國債收益率水平一致的不正?，F(xiàn)象，說明經(jīng)濟尚未完全恢復?？傊瑐袌鰧Y金的吸引力整體在減弱，說明金融市場在逐步穩(wěn)定。