機(jī)構(gòu)投資者的持倉情況一向是投資者關(guān)注的焦點。隨著上市公司三季報全部披露完畢，匯金、證金這兩“金”的投資動向 浮出了水面。

天風(fēng)策略統(tǒng)計顯示，三季度，國家 隊持有市值共計1.08萬億元。比起二季度，兩“金”持有股票家數(shù)上升，但股本數(shù)下降，這意味著持股集中度下降。此外，兩“金”持有市值，以及持有A股流通股市值占比都出現(xiàn)了下降。

最愛金融股

所謂的“國家隊”，通常指中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國證券金融股份有限公司、中證金融資產(chǎn)管理計劃的十個賬戶、梧桐樹投資平臺，以及五只國家隊基金（注：華夏新經(jīng)濟(jì)、嘉實新機(jī)遇、南方消費活力靈活配置、易方達(dá)瑞惠靈活配置和招商豐慶靈活配置）等。

那么，國家隊究竟持有多少股票？來自天風(fēng)策略的數(shù)據(jù)顯示，不包括投資范圍擴(kuò)展至股市之外的五只國家隊基金，截至2016年9月30日，國家相關(guān)機(jī)構(gòu)持有A股1196家公司共計市值0.99萬億，同期全部A股流通市值37.4萬億，占流通A股市值的2.6%。

天風(fēng)策略的結(jié)論是，2016年三季度比二季度，國家隊持有股票家數(shù)上升，但股本數(shù)下降，這意味著持股集中度下降。此外，國家隊持有市值，以及持有A股流通股市值占比都出現(xiàn)了下降。

包括五只國家隊基金，具體數(shù)據(jù)是，三季度末，匯金2862億，證金5266億，中證金融1415億，梧桐樹392億，五只國家隊基金894億。國家隊持有市值共計10831億元。

不過，記者根據(jù)三季報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“國家隊”持倉情況較半年報沒有明顯變化；從行業(yè)分布來看，“國家隊”持有數(shù)量最多的是金融股，取向仍是大藍(lán)籌。

對此，11月1日，玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成向記者表示，“從國家隊三季度所增持的股票品種看，依然是圍繞在國有資本控股的上市公司中，并執(zhí)行了一個大類行業(yè)配置策略，涉及金融、電力、有色、航空、基建等，以獲取板塊輪動收益?！?/p>

那么，當(dāng)國家隊抱團(tuán)進(jìn)入上市公司時，會對公司的管理施加什么影響呢？

衷亞成告訴記者，“國家隊投資的股票，首先要符合國家隊價值投資的理念。另一方面，造成‘抱團(tuán)’購買個股的現(xiàn)象也是有國家隊一致行動利益層面的安排。事實上，國家隊重點‘關(guān)注’的股票不僅僅只有國家隊買入，其他偏股型及股票型公募基金也會‘被要求’參與‘捧場’?！?/p>

然而，值得注意的是，證金公司三季度卻減持了民生銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、華夏銀行等銀行股。對此，衷亞成認(rèn)為，“一方面銀行業(yè)凈利潤增長乏力，壞賬率攀升，另一方面隨著近期一系列城商行股票集中供應(yīng)上市，導(dǎo)致銀行板塊整體估值重心下移。這是證金減持銀行股的邏輯所在。”

新進(jìn)股票投資邏輯

事實上，市場最關(guān)注的是“國家隊”進(jìn)退具體股票的投資路線，而根據(jù)天風(fēng)策略統(tǒng)計，國家隊Q3大規(guī)模增持的個股包括安徽合力、中恒集團(tuán)、思源電氣、東方證券、創(chuàng)業(yè)軟件等；Q3大規(guī)模減持的個股包括大北農(nóng)、長電科技、濮耐股份、金種子酒、浙江龍盛等。

不過，各支“國家隊”選擇不同，青睞的對象也迥異。

以最大的“國家隊”是匯金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，匯金公司共持有1033只證券，其三季度增持股數(shù)量最多的“新寵”Top10是：南方航空、大連港、南山鋁業(yè)、新湖中寶、申萬宏源、北京銀行、太平洋、福田汽車、通裕重工、金隅股份。

而另一支“國家隊”勁旅——證金公司三季度“新寵”Top10則是：金隅股份、申萬宏源、國電電力、興業(yè)證券、北京銀行、君正集團(tuán)、中航資本、中國中車、福田汽車、大秦鐵路。

綜合來看，三季度，國家隊增持股數(shù)量較多的“新寵”出身于金融行業(yè)仍較多，匯金公司Top10中有3只金融股，證金公司有4只金融股。此外，制造業(yè)、運輸業(yè)等也受到青睞。

分析國家隊三季度新進(jìn)和增持的股票，可發(fā)現(xiàn)有兩個投資邏輯：一是高景氣度的細(xì)分行業(yè)。如化學(xué)制藥、旅游綜合Ⅱ、工業(yè)金屬、汽車零部件Ⅱ、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營、煤炭開采Ⅱ、畜禽養(yǎng)殖Ⅱ、稀有金屬等。

而另一個邏輯則是估值相對合理的行業(yè)，包括傳媒、非銀、銀行、家電、公用事業(yè)、煤炭等。

這種邏輯可以從國家隊基金中透露的三季報投資策略和運作分析中窺見一斑，由于其他國家隊不用向外披露其投資策略，我們僅能從已公開的國家隊基金資料尋找線索。

從樣本來看，三季度末，五只“國家隊”基金全部盈利，制造業(yè)和金融業(yè)依然是“國家隊”配置最多的行業(yè)。

華夏新經(jīng)濟(jì)份額凈值增長率為 5.81%，為三季度5只基金中收益最高，在三季報中其表示，三季度各行業(yè)分化較大，建筑建材、公用事業(yè)等板塊走勢相對較好，電子、有色金屬行業(yè)有所回調(diào)，計算機(jī)、傳媒等行業(yè)則延續(xù)上半年的調(diào)整走勢。事實上，該基金三季度的投資也是根據(jù)此判斷操作，其總體倉位保持穩(wěn)定，減持了電子、有色金屬股。

而嘉實新機(jī)遇指出，在三季度A股在建筑建材、房地產(chǎn)、家電等房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊漲幅居前，計算機(jī)、傳媒、電子等板塊跌幅居前，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。其投資策略是，“通過優(yōu)化大類資產(chǎn)配置、選擇安全邊際較高和流動性較好的個股”。該基金三季度未增加股票，卻大量減持了計算機(jī)、傳媒、電子等行業(yè)股票。

在與上述兩家基金對市場的判斷一致的基礎(chǔ)上，易方達(dá)瑞惠指出，其三季度選股指標(biāo)是“穩(wěn)健的投資風(fēng)格和逆向操作策略。注重中長期投資回報，重點考察公司的質(zhì)量、盈利能力和估值水平，選擇具備持續(xù)競爭優(yōu)勢、管理優(yōu)秀、盈利能力強(qiáng)、估值合理的公司構(gòu)建投資組合。”該基金增持了一只地產(chǎn)股，減持了包括計算機(jī)、有色金屬、國防軍工、傳媒等200多只股票。

而對于四季度股資策略，有“國家隊”基金也在三季報中指明了方向：

華夏新經(jīng)濟(jì)表示，預(yù)計4季度市場依舊缺乏趨勢性上漲行情，將更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性與個股行情以及市場調(diào)整后的反彈機(jī)會。

南方消費活力則指出，將繼續(xù)維持中性倉位，結(jié)構(gòu)上仍重點配置低估值藍(lán)籌個股，主要尋找低估值有安全邊際的價值股票。

而對于國家隊四季度股市進(jìn)攻路線，衷亞成認(rèn)為，“預(yù)計四季度依然會遵循國有企業(yè)改革、供給側(cè)改革兩條主線進(jìn)行布局?！?/p>