事件描述

中信證券發(fā)布2016 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入270.04 億元，同比下滑36.24%，歸屬凈利潤79.41 億元，同比下滑50.33%，加權平均凈資產(chǎn)收益率5.66%，同比下降8.45 個百分點。其中，第三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬凈利潤88.81 和26.99 億元，同比下滑21.39%和23.23%。

事件評論

收入結構調(diào)整，負債結構優(yōu)化。公司前三季度投行和資管收入貢獻提升至14.54%和17.09%，經(jīng)紀業(yè)務收入占比下滑至25.61%，收入結構持續(xù)調(diào)整；三季度末公司權益乘數(shù)降至2.92 倍，較年初下降11.17%，賣出回購金融資產(chǎn)較年初下降29.56%，代理買賣證券款下滑12.1%。

傭金率保持平穩(wěn)，加快營業(yè)部建設。報告期公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入69.25 億元，同比下滑51.61%，股基成交份額5.83%，較上半年略有提升，凈傭金率約0.057%，較上半年持平。報告期公司完成新設33家營業(yè)部，其中32 家為C 型，分布地區(qū)集中在各省省會和沿海發(fā)達地區(qū)，合計擁有221 家營業(yè)部，19 家分公司；中信證券（山東）籌備7家營業(yè)部，1 家分公司。預計隨著分支機構建設加快，公司經(jīng)紀業(yè)務份額將進一步提升。

投行業(yè)務增長穩(wěn)健。投行在鞏固傳統(tǒng)行業(yè)客戶的基礎上，加大新興產(chǎn)業(yè)客戶獲取，三季度完成新疆股交中心的增資并表，未來將持續(xù)加強對于企業(yè)客戶開拓。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)投行凈收入39.31 億元，同比增長32.50%，股債融資規(guī)模均位居行業(yè)前列，目前公司投行IPO 和再融資項目儲備較為豐富，未來業(yè)績增長有保障。

投資業(yè)務低迷拖累業(yè)績。前三季度實現(xiàn)投資業(yè)務收入56.29 億元，同比下滑62.59%，其中第三季度15.30 億元，同比下滑49.52%，拖累業(yè)績；公允價值變動損益浮虧收窄至7.67 億元，投資類資產(chǎn)合計2194.52 億元，較年初下滑8.76%。

公司各項業(yè)務優(yōu)勢地位鞏固，行業(yè)排名前列；國際化戰(zhàn)略堅定，提升海外業(yè)務競爭力，隨著國內(nèi)企業(yè)走出去進程加快以及資本市場對外開放的提速，海外業(yè)務有望成為公司新增長點。預計公司16、17 年EPS為1.07 和1.36 元，對應PE 為15.66 和12.36 倍，維持推薦評級。