這次是美國(guó)十年來(lái)的第二次股債雙殺，同時(shí)本周美股和國(guó)債都創(chuàng)出3個(gè)月新低。

本周，股市開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的跡象，我們的模型已經(jīng)開(kāi)始警示風(fēng)險(xiǎn)。雖然大盤(pán)股仍舊保持在幾個(gè)月的趨勢(shì)當(dāng)中，但是小盤(pán)股和中盤(pán)股都出現(xiàn)明顯的潛在崩盤(pán)跡象。而同時(shí)NYSE綜合指數(shù)也顯示出這種疲態(tài)。就在10月初，它打破了2月以來(lái)的上升趨勢(shì)線，而現(xiàn)在支撐動(dòng)力變得越來(lái)越弱。與此同時(shí)，指數(shù)已經(jīng)跌破了9-10月的最低點(diǎn)，創(chuàng)出3個(gè)半月新低。

如果轉(zhuǎn)換資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)看，我們就能在這次股市的新低中發(fā)現(xiàn)一些奇怪的事情。對(duì)于債市收益率，特別是10年期國(guó)債收益率，已經(jīng)觸及5月高位。由于債券價(jià)格走勢(shì)與收益率相反，可以發(fā)現(xiàn)本周債市與股市已經(jīng)共同創(chuàng)3個(gè)月來(lái)的新低。近年來(lái)，債券一直被認(rèn)為是股票在表現(xiàn)疲弱時(shí)的避風(fēng)港?，F(xiàn)在這兩種原先走勢(shì)相反的資產(chǎn)開(kāi)始走勢(shì)趨同了。

現(xiàn)在市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)生變化了。對(duì)于一個(gè)之前平衡的股票和債券配置來(lái)說(shuō)，這肯定不是個(gè)好跡象。但這對(duì)未來(lái)也是不好的跡象嗎?又對(duì)那種資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)呢?

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，這可能對(duì)債市是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)，因?yàn)樽罱鼛啄昝拦勺呷?、通脹?duì)債市都是利好。因此，目前這一變化對(duì)于債市來(lái)說(shuō)可能更加重要。

但這種直覺(jué)并不是一個(gè)能夠有效支撐我們策略的東西。那些可以量化，可供回測(cè)的方法可能更有說(shuō)服力。因此，讓我們回顧一下歷史上股市和債市同時(shí)觸及3個(gè)月低點(diǎn)的時(shí)候都發(fā)生了什么吧。事實(shí)上，從1965年以來(lái)，這種先例發(fā)生過(guò)34次，共118天。這次是自2013年6月24日11年來(lái)的第二次。

由于債券收益率在1981年之前一路上升，所以這34次股債雙殺也就毫無(wú)意外的有19次(118天中的78天)出現(xiàn)在轉(zhuǎn)折點(diǎn)的1982年。這種現(xiàn)象在1981年后的債市長(zhǎng)牛中愈發(fā)少見(jiàn)，尤其是近20年，一共也只發(fā)生過(guò)4次(共7天)。對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)狀況，這的確是個(gè)罕見(jiàn)的情況。

但這種罕見(jiàn)的情況有什么影響呢?參考之前的情況，這種情況發(fā)生后股市債市在接下來(lái)的表現(xiàn)確會(huì)弱于平均水平。

紐交所中位回報(bào)從1日到3個(gè)月都為負(fù)數(shù)。尤其是出現(xiàn)這種情況后的前幾日市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)非常疲弱，股市只有1/3時(shí)間是上漲的，債券收益率則在一個(gè)月后繼續(xù)上升趨勢(shì)。之后就會(huì)吐所有利潤(rùn)。

而股票市場(chǎng)，這種走弱的趨勢(shì)都可以在之前一些例子中找到蛛絲馬跡。例如，1984年以前股債雙殺22次中的18次出現(xiàn)了2天的負(fù)回報(bào)。債券市場(chǎng)在1981年之前18次的17次中在2天后出現(xiàn)的負(fù)回報(bào)。進(jìn)一步看，1978年之前，這種情況出現(xiàn)后，紐交所在15次中的13次中，在未來(lái)3個(gè)月中呈現(xiàn)負(fù)回報(bào)。這也就毫無(wú)意外的在60年代中期到70年代中期的看到股市(和債市)大熊市了。

而近來(lái)的情況則相反，股票回報(bào)率并沒(méi)有一直呈現(xiàn)為負(fù)。事實(shí)上，最近4次(1999年8月，2004年5月，2005年10月和2013年6月)發(fā)生這種情況后，在隨后的一周至一年間收益率均為正值。當(dāng)然最近的例子要比50年前的情況更具有參考價(jià)值(畢竟市場(chǎng)所處周期與5，60年代也不同了)。

總而言之，用之前的證據(jù)很難平息關(guān)于一個(gè)當(dāng)股債同時(shí)處于3月新低時(shí)，接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)是牛還是熊的爭(zhēng)論。多年前的情況似乎證明這種情況發(fā)生后市場(chǎng)會(huì)走弱，但近來(lái)的情況卻不再如此。因此，靠這些經(jīng)驗(yàn)得出結(jié)論是困難的。所以，我們的直覺(jué)或許是個(gè)可以信賴的來(lái)源，就是它對(duì)于債券市場(chǎng)無(wú)疑是個(gè)消極信號(hào)。

至少，如果讓這種趨勢(shì)繼續(xù)，所有的股票和債券的投資者都會(huì)變得非常失望。