私募新規(guī)要求結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品禁止保證優(yōu)先級本金安全，嚴(yán)格控制結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比率，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或?qū)⑹菇Y(jié)構(gòu)化產(chǎn)品降低吸引力，并逼迫偏好設(shè)立此類產(chǎn)品的公司轉(zhuǎn)型。

近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1-3號》(簡稱“備案管理規(guī)范”)，要求結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級和劣后級投資者實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)。

對此，10月25日，格上理財研究員雷蕾接受記者采訪時表示，“與以往相比，優(yōu)先級客戶本金安全的保障較之前有所降低，但由于協(xié)會對優(yōu)先級與劣后級收益、風(fēng)險承擔(dān)的比例未做強制要求，優(yōu)先級仍可獲得部分保障?！?/p>

雷蕾表示，一般來說，相對于普通投資者，大部分優(yōu)先級產(chǎn)品的投資者的風(fēng)險偏好水平都相對較低，他們愿意犧牲產(chǎn)品的部分收益來獲取本金安全。此細(xì)則出臺后，由于產(chǎn)品無法保證本金的絕對安全，部分風(fēng)險偏好較低的保守型投資者可能會減少該類產(chǎn)品的投資。不過，雖然此次細(xì)則要求優(yōu)先級與劣后級利益虧損共享，但相對于平層產(chǎn)品以及劣后級，優(yōu)先級承擔(dān)的風(fēng)險仍然較低，在這種情況下，依然會有投資者選擇優(yōu)先級來進行投資。

事實上，10月21日發(fā)布的《備案管理規(guī)范》第3號文件對結(jié)構(gòu)化資管計劃的備案要求進行了說明，細(xì)化了在宣傳推介、收益分配、投資運作等方面的合規(guī)要求。

新規(guī)一方面對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品禁止保證優(yōu)先級本金安全；另一方面要求私募管理人不得變相設(shè)立不合規(guī)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

另外，新規(guī)還提出嚴(yán)格控制結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比率。對此，格上理財指出，“八條底線”禁止行為細(xì)則明確規(guī)定為：股票類、混合類資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)不得超過1倍；為管理符合規(guī)定的員工持股計劃設(shè)立的股票類資管計劃杠桿倍數(shù)不得超過2倍；期貨類、固定收益類、非標(biāo)類資管計劃的杠桿倍數(shù)不得超過3倍；其他類資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)不得超過2倍。

此外，合同中約定投資其他金融產(chǎn)品的，私募管理人應(yīng)當(dāng)履行向下穿透審查義務(wù)，即向底層資金方向進行穿透審查，以確定資金的最終投資方向符合協(xié)會在杠桿倍數(shù)等方面的限制性要求。