核心觀點

1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓主題，“主題探微”系列開篇

近期，我們推出“主題探微”系列，致力于通過案例分析、數(shù)據(jù)分析、公開信息挖掘等手段捕捉相關(guān)微觀主題投資機會?！爸黝}探微”系列開篇，我們聚焦近期市場高度關(guān)注的股權(quán)轉(zhuǎn)讓主題，深入挖掘該主題投資機會。

2、“史上最嚴(yán)”重組新規(guī)背后，優(yōu)質(zhì)“殼”價值有增無減

重組新規(guī)發(fā)布后，殼資源稀缺性凸顯；此外，長期來看，注冊制的推遲意味著股票上市通道依然非常擁擠，對殼資源的需求有增無減。我們認(rèn)為，“殼費”仍然較“貴”，溢價轉(zhuǎn)讓股權(quán)成為近日來市場常態(tài)。

3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，資本重組的“曲線救國”之路

今年以來，重組監(jiān)管趨嚴(yán)，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司數(shù)量明顯增多，從嚴(yán)監(jiān)管背景下股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為“曲線救國”的“第三條道路”；2016年9月9日證監(jiān)會發(fā)布重大資產(chǎn)重組新規(guī)后，進一步抬高了借殼的門檻和“殼費”，使得產(chǎn)業(yè)資本需要支付更高的溢價，因此催生了二級市場潛在的優(yōu)質(zhì)類“殼”股的投資機會。

4、“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”主題探微：類“殼”股“混戰(zhàn)計”

股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式分為兩類：其一，資金方直接溢價購買股權(quán)，做大股東或者二股東（未來多謀求控股）；其二，重組和股權(quán)轉(zhuǎn)讓同時進行的“激進”模式。一般而言，類“殼”股具有顯著的共性：市值偏低、股權(quán)較為分散、民企居多、多分布于傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)等；并且，隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓越來越成為推進國企改革的重要手段，國企類“殼”股投資價值彰顯。

5、主題選股思路及重點推薦標(biāo)的

我們從兩條主線挖掘股權(quán)轉(zhuǎn)讓主題的投資機會：1）關(guān)注股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告后的套利效應(yīng)，推薦正在實施（達成轉(zhuǎn)讓意向、簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議）、高溢價轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)價與轉(zhuǎn)讓價仍有較大差距的小市值個股。重點標(biāo)的包括：科林環(huán)保、國棟建設(shè)、青松股份、寶莫股份；2）關(guān)注存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)期的國企類“殼”股，推薦市值較低、股權(quán)分散、近期漲幅不高的國企，優(yōu)先考慮可能存在股權(quán)變更、近1年內(nèi)有過重組失敗的公司。重點標(biāo)的包括：柳化股份、中基健康、天津普林等。