正業(yè)科技(300410)：鋰電檢測及3C自動化雙輪驅(qū)動（買入評級）

投資要點

＃？ sum公ma司ry＃是 國內(nèi)領(lǐng)先的電子自動化設(shè)備企業(yè)，其鋰電池X 光檢測設(shè)備、液晶模組自動化設(shè)備業(yè)務(wù)均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。通過內(nèi)生增長與產(chǎn)業(yè)整合，公司具備成長為3C 自動化平臺型公司的潛質(zhì)。公司X 光檢測設(shè)備、子公司集銀科技及擬收購公司炫碩光電、鵬煜威業(yè)績業(yè)績超預(yù)期的潛力。

鋰電X 光檢測設(shè)備寡頭，行業(yè)延展性強。公司X 光檢測設(shè)備從PCB 領(lǐng)域依次進入消費鋰電、動力鋰電檢測。 未來有望拓展至更廣泛的下游領(lǐng)域。目前公司在國內(nèi)鋰電X 光檢測領(lǐng)域市場份額70%，受益于鋰電池行業(yè)的高速發(fā)展以及檢測設(shè)備配置率的提升，我們預(yù)計，公司X 光檢測設(shè)備2016 年、2017 年的增速分別為100%、50%以上。

液晶模組自動化設(shè)備具備高成長性，CMOS/OLED 新產(chǎn)品帶來增長潛力。面板行業(yè)下游產(chǎn)品更新?lián)Q代速度比較快，帶動對設(shè)備的持續(xù)需求；行業(yè)為寡頭壟斷格局，行業(yè)平均毛利率40%——50%；公司主要終端客戶為JDI、歐姆龍、夏普等國際一線品牌，客戶資源優(yōu)勢顯著，CMOS、OLED、雙攝像頭模組設(shè)備等新產(chǎn)品提供長期增長潛力。我們預(yù)計，集銀科技未來三年復(fù)合增速50%以上。

估值與評級：不考慮炫碩光電及鵬煜威并表的因素下，我們預(yù)計公司16——18年實現(xiàn)凈利潤1.00/1.93/2.61 億元，EPS 分別為0.55/1.07/1.44 元。假設(shè)本次增發(fā)順利，考慮炫碩光電和鵬煜威并表因素，我們預(yù)估公司16——18年備考凈利潤分別為1.97/2.82/3.75 億元?？紤]到公司X 光檢測設(shè)備需求旺盛，集銀科技和鵬煜威訂單飽滿，業(yè)績超預(yù)期潛力大，上調(diào)公司至“買入”評級。

風(fēng)險提示：橫向整合導(dǎo)致的公司經(jīng)營管理風(fēng)險；并購進展低于預(yù)期。