近日，聯(lián)通集團(tuán)正在研究和討論混改方案的消息公布后，中國(guó)聯(lián)通股價(jià)大漲引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)混改概念的關(guān)注。記者從國(guó)資委人士處了解到，中國(guó)聯(lián)通僅是央企混改一個(gè)新起點(diǎn)，接下來(lái)國(guó)資委還將推出更多的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。

國(guó)企混改將穩(wěn)步推進(jìn)

10月10日，中國(guó)聯(lián)通（600050）公告稱(chēng)，大股東聯(lián)通集團(tuán)“正按照會(huì)議精神和國(guó)家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案”。這份被外界認(rèn)為是聯(lián)通混改的公告發(fā)布后，中國(guó)聯(lián)通股價(jià)大幅上漲，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)混改概念的關(guān)注。

據(jù)了解，“混改”是指國(guó)有資本進(jìn)行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革。具體實(shí)施方案一般包括兩個(gè)方面，其一，是允許非國(guó)有資本參股國(guó)有資本投資項(xiàng)目；其二，是允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，使資本所有者與勞動(dòng)者成為利益共同體。其目的在于解決當(dāng)前國(guó)企存在的體制機(jī)制僵化、公司治理不健全等問(wèn)題，提升國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦表示，目前混合所有制改革主要聚焦于兩條主線，一條是圍繞去產(chǎn)能、供給側(cè)改革的任務(wù)，在國(guó)企的重組中引入社會(huì)資本，通過(guò)混合所有制改革化解過(guò)剩產(chǎn)能、實(shí)施供給側(cè)改革；另一條是由發(fā)改委牽頭，圍繞七大壟斷行業(yè)的中央企業(yè)推進(jìn)混合所有制改革試點(diǎn)，以達(dá)到“完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率”的預(yù)期目標(biāo)。

9月底，發(fā)改委召開(kāi)會(huì)議討論部署七大重點(diǎn)領(lǐng)域混合所有制方案，會(huì)議指出：推進(jìn)混合所有制改革是深化國(guó)企改革的重要突破口。當(dāng)前，必須加快推進(jìn)改革，解決國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)主體地位不明確、國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局過(guò)寬、效率低下等問(wèn)題。在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等關(guān)系國(guó)計(jì)民生和經(jīng)濟(jì)安全的重要領(lǐng)域開(kāi)展混合所有制改革試點(diǎn)?！?/p>

發(fā)改委發(fā)布的《以混合所有制改革試點(diǎn)作為深化國(guó)企改革的突破口，實(shí)現(xiàn)完善治理強(qiáng)化激勵(lì)突出主業(yè)提高效率的改革試點(diǎn)目標(biāo)》的文章中則提到“東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶(600150,股吧)等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委負(fù)責(zé)同志就列入第一批試點(diǎn)的混合所有制改革項(xiàng)目實(shí)施方案做了詳細(xì)介紹”。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，此次國(guó)企混改除了聚焦七大壟斷行業(yè)，通過(guò)混改提高此類(lèi)央企效率之外，也將與供給側(cè)“去產(chǎn)能”工作緊密結(jié)合。在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，國(guó)企作為“去產(chǎn)能”的主力，若通過(guò)混改引入社會(huì)資本，有望加速化解過(guò)剩產(chǎn)能，提升企業(yè)效益。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于此前出臺(tái)的文件多為原則和方向，具體操作方式?jīng)]有明確，導(dǎo)致有意愿進(jìn)行混改的國(guó)企和民資都在觀望，但隨著國(guó)企改革操作性配套文件的陸續(xù)公布，國(guó)企混改有望加快推進(jìn)。

改革動(dòng)作頻頻

近年來(lái)，混合所有制改革、員工持股、兼并重組和投資運(yùn)營(yíng)公司等改革動(dòng)作頻頻。在市場(chǎng)較為關(guān)注的國(guó)企混改方面，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任張喜武在年初曾表示，今年上半年將確定首批試點(diǎn)企業(yè)，并著手制定試點(diǎn)實(shí)施方案，下半年正式啟動(dòng)試點(diǎn)。

而在員工持股方面，張喜武曾表示，今年計(jì)劃在中央企業(yè)層面選擇10戶(hù)子企業(yè)，指導(dǎo)各省市分別選擇10戶(hù)企業(yè)開(kāi)展試點(diǎn)。試點(diǎn)主要是探索在什么樣的企業(yè)實(shí)行員工持股，以什么樣的方式實(shí)行員工持股，員工怎樣轉(zhuǎn)股退股等。

摩根士丹利（亞洲）北京首席代表王鑫指出，新一輪國(guó)企改革著眼于在分類(lèi)基礎(chǔ)上區(qū)分國(guó)有經(jīng)濟(jì)的功能和實(shí)現(xiàn)形式，并完善國(guó)有資本布局和國(guó)有企業(yè)運(yùn)營(yíng)及監(jiān)管模式，從根本上理順國(guó)有經(jīng)濟(jì)、國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)的關(guān)系。其中，重點(diǎn)針對(duì)商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)悉，目前推進(jìn)混合所有制改革主要有三種方式，一是引入非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革；二是引入非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司對(duì)發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒊砷L(zhǎng)性好的非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資；三是探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股。員工持股主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)等方式。

李錦表示，在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，如何引導(dǎo)社會(huì)資本從樓市進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)是關(guān)鍵。我國(guó)民間投資持續(xù)下滑，根源上在于“彈簧門(mén)”、“玻璃門(mén)”問(wèn)題始終得不到有效解決。各級(jí)主管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步明確準(zhǔn)入行業(yè)、準(zhǔn)入門(mén)檻等細(xì)則，更多成功案例將有助于促進(jìn)社會(huì)資本參與到混合所有制改革中來(lái)。

對(duì)于非公有資本來(lái)說(shuō)，國(guó)企混改將帶來(lái)很好的投資機(jī)會(huì)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，由于強(qiáng)調(diào)國(guó)企混改中國(guó)資的控制地位，民資股東擔(dān)心如果參與國(guó)企混改，只能做中小股東。發(fā)展混合所有制，關(guān)鍵在于努力營(yíng)造國(guó)有股東和中小股東平等行使權(quán)利、共生共贏的環(huán)境，這樣國(guó)資和民資才能有效地混合、形成合力，才能實(shí)現(xiàn)國(guó)資和民資最大程度的增值。

地方混改盤(pán)活資產(chǎn)

2014年以來(lái)，已有河北、福建、甘肅等多個(gè)省市公布了國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)施意見(jiàn)。今年以來(lái)，上海、四川、寧夏、山東等地還專(zhuān)門(mén)針對(duì)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)單獨(dú)發(fā)文。從己披露的方案來(lái)看，地方政府注重以存量國(guó)企混合所有制改革撬動(dòng)當(dāng)?shù)貒?guó)資國(guó)企改革，以期實(shí)現(xiàn)盤(pán)活存量資產(chǎn)。

江西省提出，計(jì)劃用5年時(shí)間引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，七成國(guó)企發(fā)展成混合所有制經(jīng)濟(jì)，大力推進(jìn)開(kāi)放性市場(chǎng)化戰(zhàn)略重組。目前，江銅集團(tuán)、江西省旅游集團(tuán)等5家省屬集團(tuán)混改正有序展開(kāi)，江西省報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)、廣電傳媒集團(tuán)、綠色產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等企業(yè)重組改制正加快推進(jìn)。

福建省公布的國(guó)企改革實(shí)施意見(jiàn)則提出，將改制上市作為實(shí)現(xiàn)混合所有制改革的主要形式。上海市早在2014年就發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)本市國(guó)有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(jiàn)（試行）》，上海國(guó)資委還于今年3月9日出臺(tái)了《本市國(guó)有企業(yè)混合所有制改制操作指引（試行）》。

圍繞著混合所有制改革，相關(guān)地方國(guó)企上市公司動(dòng)作頻頻。如，重慶百貨(600729)，公司14日公告稱(chēng)，擬通過(guò)定增，引入物美、步步高(002251)等外部股東。增發(fā)完成后，物美、步步高將分別成為公司第二、三大股東并且派駐人員進(jìn)入公司董事會(huì)（第一大股東商社集團(tuán)持股比例降至29.95%），這將有利于優(yōu)化公司股權(quán)架構(gòu)，形成市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力和內(nèi)生動(dòng)力，同時(shí)有助于推動(dòng)行業(yè)資源整合。

而云南白藥(000538)的合所有制改革已經(jīng)拓展至白藥控股層面。據(jù)公司公告，本次改革將在白藥控股層面進(jìn)行，以新股東增資為主、云南省國(guó)資委轉(zhuǎn)讓少數(shù)股權(quán)。引入新股東后，云南省國(guó)資委與新股東將各自持有白藥控股50%股權(quán)，不影響白藥控股持有的上市公司股份比例，同時(shí)不影響白藥控股的控股股東地位。

老白干酒(600559)在2014年12月發(fā)布混改方案，2015年10月方案獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)。因?yàn)閺V泛的參與主體，對(duì)管理層、員工以及重要經(jīng)銷(xiāo)商的引入，調(diào)動(dòng)了所有企業(yè)的相關(guān)主體的積極性，一時(shí)間在行業(yè)內(nèi)引起廣泛熱議和關(guān)注，并推動(dòng)其它國(guó)有酒企的混改進(jìn)程。2015年11月，五糧液(000858)混改方案出爐。

三思路布局混改概念股

中國(guó)聯(lián)通股價(jià)的大漲，引發(fā)了央企混改的主題炒作序幕。前天，雖然受B股出現(xiàn)斷崖式跳水的影響，A股止升回調(diào)，但混改概念股走勢(shì)依然有不錯(cuò)表現(xiàn)。其中，佳電股份(000922)逆市漲停，中國(guó)核建(601611) 、文山電力（600995)等均逆市大漲。

中信建投策略分析師王君表示，國(guó)有企業(yè)存在體制機(jī)制僵化，公司治理不健全和產(chǎn)業(yè)布局落后等諸多癥結(jié)。 解決上述問(wèn)題除了加快集團(tuán)層面的兼并重組外， 積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革，通過(guò)引入非國(guó)有資本， 激發(fā)企業(yè)活力才是標(biāo)本兼治之舉。9月30日國(guó)家發(fā)改委討論部署七大重點(diǎn)領(lǐng)域混合所有制方案是中央高層對(duì)國(guó)企改革形成一種全新的共識(shí)，達(dá)成默契，也是為接下來(lái)推進(jìn)國(guó)改掃清意識(shí)障礙。

有分析認(rèn)為，單純的“央企合并”概念，1+1并不能大于2，反而會(huì)形成壟斷降低整體效率?；旌纤兄聘母锞筒灰粯樱欣趦?yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成科學(xué)的管理制度，并有助于提高經(jīng)營(yíng)管理層的積極性，混改概念股值得中長(zhǎng)線參與

中信證券(600030)表示，混改才是最具潛力的國(guó)改主題。首先，混改已經(jīng)成為破解當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)困局的最核心的一環(huán)?；旄耐撇粍?dòng)，一系列突出問(wèn)題都難以解決，因此從頂層設(shè)計(jì)上必須要有突破。其次，有關(guān)混改的各項(xiàng)政策細(xì)則正在陸續(xù)落地，未來(lái)混改或?qū)⒂瓉?lái)積極的變化。再次，隨著下半年混改試點(diǎn)鋪開(kāi)，不排除出現(xiàn)一些好的樣本和示范，這對(duì)整個(gè)混改進(jìn)程和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生重大影響?？偟膩?lái)看，混改已經(jīng)到了一個(gè)邊際向上的拐點(diǎn)。

中信證券指出，隨著混改試點(diǎn)逐步鋪開(kāi)，很可能出現(xiàn)一些好的樣本和案例，這將對(duì)整個(gè)混改進(jìn)程和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生重大影響。預(yù)計(jì)混改將沿著三條主線推動(dòng)：七大壟斷行業(yè)央企試點(diǎn)、混合所有制企業(yè)員工持股和地方國(guó)企混改試點(diǎn)。其中，七大行業(yè)混改試點(diǎn)是首要任務(wù)，中央明確提出引資規(guī)模要達(dá)到一定比例，要引入負(fù)責(zé)任的積極股東，建議重點(diǎn)關(guān)注。

掘金潛在標(biāo)的

根據(jù)上述提到的混改將沿著三條主線推動(dòng)，中信證券結(jié)合壟斷行業(yè)改革進(jìn)行篩選建議關(guān)注：電力領(lǐng)域的文山電力（600995）、涪陵電力(600452)和東方能源(000958)；石油和天然氣領(lǐng)域的中國(guó)石油（601857）、中化國(guó)際(600500)；鐵路領(lǐng)域的鐵龍物流(600125)；民航領(lǐng)域的南方航空、中國(guó)國(guó)航、東方航空；電信領(lǐng)域的中國(guó)聯(lián)通；軍工領(lǐng)域的春興精工(002547)、雷科防務(wù)（002413）等。

中信建投王君推薦如下七只個(gè)股：天津普林(002134)：債轉(zhuǎn)股+地方國(guó)企殼雙重標(biāo)的；國(guó)電南瑞（600406）：國(guó)網(wǎng)電科院(300215)、南瑞集團(tuán)13年11月承諾3年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。佳電股份（000922）：哈電旗下上市公司，市值較小，業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，有出讓部分控股股權(quán)預(yù)期；中國(guó)聯(lián)通（600050）：大概率進(jìn)入混改第一批試點(diǎn)，公司估值低廉安全邊際高；鋼構(gòu)工程(600072)：看好公司未來(lái)有望業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)扭虧及由于中船集團(tuán)為提高證券化率而存在資產(chǎn)注入的可能性；中鐵二局(600528)：受益地方鐵路混改，項(xiàng)目PPP帶來(lái)盈利改善，彈性大，中鐵二局集團(tuán)資本運(yùn)作空間充足；文山電力（600995）：南網(wǎng)旗下唯一上市公司）。

長(zhǎng)江證券(000783)推薦如下標(biāo)的：外運(yùn)發(fā)展(600270)：中外運(yùn)長(zhǎng)航并入招商局，協(xié)同效應(yīng)與國(guó)改推進(jìn)可期；快遞影子股，估值有待修復(fù)；廣深鐵路（601333）：鐵路行業(yè)拐點(diǎn)正在逼近，鐵路改革呼之欲出；五洲交通(600368)：管理層換屆公司主業(yè)回歸公路，大股東增持股價(jià)安全邊際清晰，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放扭虧步伐堅(jiān)定；中儲(chǔ)股份(600787)：誠(chéng)通集團(tuán)旗下上市物流平臺(tái)，引入戰(zhàn)投普洛斯轉(zhuǎn)型現(xiàn)代物流。