公司是國(guó)內(nèi)輕型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)先企業(yè)，研發(fā)實(shí)力和技術(shù)儲(chǔ)備雄厚，補(bǔ)貼資金到位將助力公司研發(fā)項(xiàng)目快速推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)，2016-2018 年對(duì)應(yīng)EPS 分別是0.30 元、0.35 元和0.47 元，對(duì)應(yīng)PE 為26X，22X 和16X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

事件：公司發(fā)布公告，公司于2016 年第三季度共收到11 筆政府補(bǔ)助資金，金額合計(jì)6,831.11 萬(wàn)元。公司將確定為營(yíng)業(yè)外收入并計(jì)入當(dāng)期損益。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

公司研發(fā)實(shí)力雄厚，借助補(bǔ)貼，如虎添翼：公司是國(guó)內(nèi)四缸柴油發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用在輕型商用車和非道路機(jī)械。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，具備國(guó)四、國(guó)五柴油發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)能力，16 年實(shí)施的定增項(xiàng)目更是布局了歐六發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線。公司有多個(gè)技術(shù)研發(fā)中心，布局了多個(gè)先進(jìn)柴油機(jī)動(dòng)力技術(shù)，如柴油機(jī)混合動(dòng)力系統(tǒng)（乘用車/商用車），柴油車電控ECU 開(kāi)發(fā)和后處理系統(tǒng)等。公司在柴油機(jī)研發(fā)能力上居國(guó)內(nèi)前列。此次多項(xiàng)補(bǔ)貼金額到位將助力公司研發(fā)項(xiàng)目快速推進(jìn)，如虎添翼。

道路和非道路柴油發(fā)動(dòng)機(jī)并舉，具備增長(zhǎng)持續(xù)性：公司2016H1 柴油發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售14.9 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.6%，在整個(gè)柴油發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)低迷下，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們判斷，公司主業(yè)增長(zhǎng)具備持續(xù)性：1）輕型商用行業(yè)經(jīng)過(guò)14-15年低迷期，逐漸企穩(wěn)。2016 年1-8 月份輕卡銷售94.3 萬(wàn)輛，同比-2.4%，降幅進(jìn)一步收窄（2015 年為-5.6%）。2）輕型商用車隨著排放升級(jí)，對(duì)發(fā)動(dòng)技術(shù)提出了更高的要求，公司在國(guó)內(nèi)四缸柴油發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)領(lǐng)先，未來(lái)市場(chǎng)份額仍將提升。且排放提升將帶動(dòng)單體發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)值提升。3）非道路領(lǐng)域持續(xù)高增長(zhǎng)。公司近年來(lái)開(kāi)始在非道路領(lǐng)域發(fā)力，將國(guó)產(chǎn)高壓共軌技術(shù)應(yīng)用在非道路T3 發(fā)動(dòng)機(jī)上，比競(jìng)品產(chǎn)品，具備明顯優(yōu)勢(shì)，發(fā)展空間廣闊。

公司柴油混合動(dòng)力系統(tǒng)節(jié)油效果顯著，前景廣闊：公司與天津松正電機(jī)成立無(wú)錫同益、參股CHS（科力遠(yuǎn)子公司），從事商用車和乘用車的柴油混合動(dòng)力系統(tǒng)，目前均進(jìn)展順利。我們認(rèn)為，隨著四階段燃油限值的實(shí)施，國(guó)內(nèi)多數(shù)自主品牌車企油耗壓力大，而公司在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)上技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，且同排量柴油機(jī)比汽油機(jī)節(jié)油效果明顯，再加上與合作伙伴開(kāi)發(fā)的混合動(dòng)力系統(tǒng)，具備顯著的節(jié)油效果，將是實(shí)現(xiàn)2020 年5L 油耗的有效途徑，前景可期。

兩期員工持股實(shí)施完成，安全邊際高：公司目前已完成兩期員工持股計(jì)劃，兩期員工持股計(jì)劃購(gòu)買數(shù)量共計(jì)951.74 萬(wàn)股，占公司總股本的1.19%，成交均價(jià)為8.5 元/股。且公司大股東于8 月份承諾未來(lái)一年不減持公司，展現(xiàn)大股東對(duì)公司的信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品推廣低于預(yù)期，混動(dòng)等研發(fā)技術(shù)進(jìn)展低于預(yù)期。