報告摘要：

中標首單PPP落地：2016 年7 月公司中標中山市黃圃鎮(zhèn)污水處理廠網(wǎng)一體化PPP 項目，中標金額為2.63 億元，并在8 月與黃圃住建局簽署特殊經(jīng)營權(quán)協(xié)議。其中，建設(shè)期1 年，項目合作期25 年，特許經(jīng)營期內(nèi)，污水處理服務(wù)費1.726 元/立方米，污水處理廠規(guī)劃10 萬噸/日，預計每年可給公司帶來6000 余萬元的收入。該項目作為公司第一單PPP 項目，同時也是中山市第一個鎮(zhèn)區(qū)污水PPP 項目，有很好的示范作用，也有利于公司進軍PPP 市場，發(fā)揮資本、運營和工程方面的優(yōu)勢。

供水業(yè)務(wù)收入略減，但仍是公司主要現(xiàn)金流來源；投資收益大幅下降致使凈利下滑：2016 年上半年，公司供水業(yè)務(wù)收入2.95 億元，同比減少2.31%，其主要原因在于售水量減少。但供水業(yè)務(wù)收入仍占公司總收入的44.33%，是公司主要現(xiàn)金流來源。同期，公司實現(xiàn)凈利潤4.83 億元，投資凈收益4.56 億元，分別同比下降49.33%和49.63%。

復星成第二大股東，“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營+資本運營”雙輪驅(qū)動發(fā)展：公司作為中山市唯一一家國有控股上市公司，2014 年8 月，大股東中匯集團成功引入復星集團，是廣東省首批國企改革典范。同時，2014 年公司制定了“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營+資本運營”雙輪驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦“環(huán)保+水務(wù)”，外延并購加速。2015 年5 月，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金；15 年7 月，并購天乙能源，進軍固廢市場；16 年7 月，首個PPP 項目落地。

估值與財務(wù)預測：預計公司未來三年的營業(yè)收入分別為14.30、15.60、17.10 億元，歸屬于母公司的凈利潤能達到9.82、10.72、11.82 億元，EPS 分別為0.67、0.73、0.80。買入評級。

風險提示：金融投資風險；并購整合風險等。