報(bào)告摘要：

公司正由綜合地產(chǎn)開發(fā)商向文化旅游產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商積極轉(zhuǎn)型，旗下知名項(xiàng)目包括已經(jīng)開業(yè)的蕪湖度假區(qū)，正在籌建的長沙銅官窯和韓國濟(jì)州島度假區(qū)，有望成為海內(nèi)外布局的文旅產(chǎn)業(yè)先驅(qū)。

由地產(chǎn)向文旅的全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型堅(jiān)定：公司自上市之初就開始布局“文旅+金融+地產(chǎn)”戰(zhàn)略，無論是蕪湖的古鎮(zhèn)+海洋公園還是濟(jì)州島的博彩+高端度假產(chǎn)品，在投資規(guī)模和規(guī)劃上都體現(xiàn)了公司文旅布局的堅(jiān)定信心。前期大量積累的不動(dòng)產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和旅游目的地的精準(zhǔn)布局體現(xiàn)了公司在綜合業(yè)態(tài)開發(fā)上的核心競爭力。

金融板塊的優(yōu)質(zhì)投資貢獻(xiàn)充足投資收益：長沙銀行業(yè)績增長迅猛，首次公開發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)。作為第二大股東，公司對長沙銀行的長期股權(quán)投資持續(xù)貢獻(xiàn)豐厚回報(bào)。對于亞太再保險(xiǎn)的參與設(shè)立與新安金融的投資則體現(xiàn)了公司對多元化金融服務(wù)的布局。公司涉足金融領(lǐng)域?yàn)檫^渡期業(yè)績穩(wěn)健增長提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

背靠新華聯(lián)集團(tuán)，海內(nèi)外布局實(shí)力強(qiáng)勁：新華聯(lián)集團(tuán)作為國內(nèi)前五十強(qiáng)的大型民營企業(yè)集團(tuán)，涉及各個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資布局，擁有深厚的資源儲(chǔ)備。管理層目光長遠(yuǎn)，持續(xù)加碼海外擴(kuò)張。公司作為新華聯(lián)集團(tuán)在A 股的主要上市平臺，在資本運(yùn)作、戰(zhàn)略投資方面持續(xù)走在市場前列，項(xiàng)目開發(fā)運(yùn)作實(shí)力強(qiáng)勁。

投資建議：公司地產(chǎn)向文旅的轉(zhuǎn)型中，戰(zhàn)略資源將不斷傾向于旅游項(xiàng)目開發(fā)，緊密跟隨周邊度假游興起的大趨勢。其海內(nèi)外項(xiàng)目定位精準(zhǔn)契合消費(fèi)升級需求，將有效推進(jìn)新華聯(lián)文旅品牌的全國布局。

暫不考慮本次非公開發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)2015-2018 年的EPS 復(fù)合增速為51.94%，維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.海外投資受地方政策影響，博彩業(yè)開發(fā)或存不確定性2.三四線城市地產(chǎn)去化周期或放緩