受到山東疫苗事件影響，沃森生物(300142)在今年3月22日開始停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，近日公司終于披露了重大資產(chǎn)重組草案，公司作價6.97億元將持有的涉案子公司85%股權(quán)全部對外轉(zhuǎn)讓。雖然此次轉(zhuǎn)讓對沃森生物來說屬于拋掉了燙手的山芋，但是實際上也拋掉了公司占比較重的代理疫苗業(yè)務(wù)，無異于斷臂求生。目前公司正在等待深交所的事后審核，審核完成后再正式復(fù)牌。

剝離問題子公司

2016年3月，山東警方破獲案值5.7億元的非法疫苗案，非法疫苗未經(jīng)嚴格冷鏈存儲運輸銷往全國24個省市，其中包含25種兒童、成人用二類疫苗。為防止倒賣疫苗現(xiàn)象再次發(fā)生，國家推出“疫苗新政”，改革二類疫苗流通方式。今后二類疫苗由區(qū)、縣疾控中心會在省統(tǒng)一平臺采購，由廠家直接配送到各個點，禁止經(jīng)銷商插手。

而沃森生物子公司實杰生物就主要依靠代理二類疫苗獲得收入，2016年3月22日，沃森生物接到實杰生物通知，國家食藥監(jiān)總局要求當?shù)乇O(jiān)管部門對9家藥品批發(fā)企業(yè)立即進行調(diào)查，其中包括實杰生物。3月24日，山東省食藥監(jiān)局依法撤銷實杰生物GSP證書，此后實杰生物被吊銷《藥品經(jīng)營許可證》。

因為山東疫苗事件和疫苗新政的影響，整個二類疫苗市場發(fā)生了巨大變化，而實杰生物的經(jīng)營業(yè)績也受到了很大影響。沃森生物表示，由于疫苗新規(guī)發(fā)布施行的時間較短，地方性配套的具體實施細則與辦法至今尚未完整出臺，國內(nèi)疫苗渠道公司的經(jīng)營模式如何轉(zhuǎn)變也未有定論，因此“山東疫苗事件”對疫苗流通行業(yè)的短期影響還存在一定的不確定性。

因為這種不確定性，公司2015年年報被審計機構(gòu)出具了保留意見的審計報告，同時計提了大量的資產(chǎn)減值損失。為盡快消除上述不確定性對公司的不利影響，打消市場疑慮，公司才決定忍痛轉(zhuǎn)讓實杰生物的股權(quán)。

喪失重要營收來源

據(jù)沃森生物的重組方案，公司擬向德潤天清轉(zhuǎn)讓實杰生物45%股權(quán)，向玉溪沃云轉(zhuǎn)讓實杰生物40%股權(quán)。實杰生物100%股權(quán)評估價值為8.2億元，經(jīng)協(xié)商，85%股權(quán)的交易價格確定為6.97億元，較實杰生物賬面7.25億元賬面凈資產(chǎn)對應(yīng)價值溢價13.18%。

如果不是山東疫苗事件的出現(xiàn)，沃森生物并不會對實杰生物進行剝離，沃森生物在2013年7月利用3億元資金收購實杰生物后，就將其作為公司發(fā)展代理疫苗平臺業(yè)務(wù)的重點公司，當時收購時，實杰生物的凈資產(chǎn)只有3167萬元，收購約溢價8.47倍。

在完成對實杰生物的收購后，為了整合代理疫苗平臺，2015年，沃森生物對旗下同類型子公司進行了整合，實杰生物受讓寧波普諾、圣泰(莆田)和重慶倍寧三家公司的全部股權(quán)，相當于將同類型子公司資產(chǎn)全部注入到了實杰生物中。如此增加了實杰生物的商譽資產(chǎn)和應(yīng)收賬款資產(chǎn)，這也是導(dǎo)致實杰生物凈資產(chǎn)從3167萬元迅速變成如今7.25億元的主要原因。同年，實杰生物成功掛牌新三板。截至2015年度，實杰生物的商譽原值就有8.43億元。也就是說，實杰生物承載的是沃森生物的整個疫苗代理平臺業(yè)務(wù)。

當時收購時承諾，實杰生物在2013、2014和2015年凈利潤分別不低于2400萬元、2730萬元和 3280萬元。從出售草案中標的公司的財務(wù)數(shù)據(jù)看，其在2014年和2015年實現(xiàn)的凈利潤為6369萬元和-2.66億元，受山東疫苗事件影響明顯。沃森生物2015年實現(xiàn)營業(yè)收入10.06億元，實杰生物當期則實現(xiàn)營業(yè)收入為7.4億元，占上市公司營業(yè)收入的比重為73.67%。

持續(xù)盈利能力待考

沃森生物2016年半年報顯示，公司在今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，同比下滑29.19%；報告期實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-1.62億元，同比下滑141.19%。而公司2015年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為-8.41億元，主要原因則是因為公司商譽減值損失較大，2015年度商譽資產(chǎn)減值損失達4.81億元。

2015年已經(jīng)出現(xiàn)凈利潤虧損，如果2016年繼續(xù)出現(xiàn)虧損，將意味著沃森生物存在連續(xù)兩年虧損的風險。不過業(yè)內(nèi)人士表示，沃森生物完成對實杰生物的剝離后，至少2016年下半年不再會有商譽的大幅減值，同時出售股權(quán)獲得的收益也能計入公司當期的非經(jīng)營性損益中，2016年下半年扭虧的壓力并不大。

不過，對于沃森生物來說，肯定不能只局限于扭虧的目標，拓展持續(xù)的盈利能力才是保證公司市值和投資者投資收益的基礎(chǔ)。疫苗新規(guī)掐斷了二類疫苗的流通環(huán)節(jié)，其間產(chǎn)生的獲利機會也因此失去，在完成實杰生物的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，沃森生物的主要收入來源將主要依靠自主疫苗。

目前公司的自主疫苗主要有Hib(西林瓶型和預(yù)灌封型)、凍干AC結(jié)合疫苗、AC多糖疫苗和ACYW135多糖疫苗，但是顯然自主疫苗帶來的營業(yè)收入規(guī)模整體較小，如果相關(guān)銷售費用以及管理費用短期無法大幅縮減，公司持續(xù)盈利難以保證。

沃森生物表示，完成此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司將選擇創(chuàng)新研發(fā)作為今后重點戰(zhàn)略發(fā)展方向，加快資金投入新型重組疫苗和單抗藥等“重磅產(chǎn)品”的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化， 有利于提升上市公司未來的盈利能力及可持續(xù)性發(fā)展。不過顯然研發(fā)一款新型重組疫苗并不那么容易，針對在研發(fā)成功之前，沃森生物是否有其他的增加盈利能力的計劃，北京商報記者曾致電采訪沃森生物，但是截至記者發(fā)稿，沃森生物并沒有給予回復(fù)。