經(jīng)過近3個(gè)月的籌劃之后，寶鋼吸收合并武鋼的戰(zhàn)略重組方向初定。9月20日晚，寶鋼股份(600019)和武鋼股份(600005)同步披露重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告，此次重大資產(chǎn)重組初步交易方案擬為寶鋼股份向武鋼股份全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并武鋼股份。

根據(jù)2015年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，寶鋼和武鋼合并后，將擁有超過6000萬噸的粗鋼產(chǎn)量， 躍居為中國第一、全球第二。這一整合也意味著，武鋼股份這家國內(nèi)最早的上市公司之一，也將伴隨著中國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展變化而成為歷史。 

換股價(jià)格是關(guān)鍵

3年前，馬國強(qiáng)從寶鋼調(diào)任武鋼集團(tuán)董事長，彼時(shí)市場便有寶鋼與武鋼要進(jìn)行整合的猜想。而不論是企業(yè)規(guī)模還是業(yè)績指標(biāo)，目前的寶鋼股份都明顯優(yōu)于武鋼股份。尤其是去年虧損75億元后，武鋼股份降成本、提效益壓力更大；而寶鋼股份則保持了相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。

目前，寶鋼股份總股本165億，總市值約808億元；武鋼股份總股本101億，總市值279億元。若以換股方式進(jìn)行吸收合并，則可能還存在因企業(yè)質(zhì)地、估值情況不同而導(dǎo)致的雙方股東意見分歧。

雖然重組整體方案由國資委主導(dǎo)，但由于雙方大股東寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)均需對(duì)重組方案回避表決，因此中小股東對(duì)換股價(jià) 格的認(rèn)可也顯得尤為關(guān)鍵。

鋼鐵供給側(cè)改革推進(jìn)

作為全國推進(jìn)供給側(cè)改革的第一任務(wù)，鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能，是今年全國工作的重中之重。數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)完成47%，煤炭行業(yè)僅完成38%，時(shí)間過半，均未能實(shí)現(xiàn)任務(wù)過半。

2016年以來，已有多家央企實(shí)施重組，包括中國建材與中材集團(tuán)、港中旅集團(tuán)與國旅集團(tuán)、中糧集團(tuán)與中紡集團(tuán)等。7月26日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》提出：鞏固加強(qiáng)一批；創(chuàng)新發(fā)展一批；重組整合一批；清理退出一批。其中第一條就是推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，鼓勵(lì)煤炭、電力、冶金等產(chǎn)業(yè)鏈上下游央企進(jìn)行重組。

從行業(yè)視角來看，寶鋼、武鋼正式合并意味中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合大幕拉開，邁出了消除惡性競爭、去產(chǎn)能促供給側(cè)改革的關(guān)鍵性一步。

市場近期又傳出鞍鋼與本鋼合并的消息。本鋼板材、鞍鋼股份9月20日晚間雙雙發(fā)布澄清公告，稱董事會(huì)對(duì)重組一事并不知情。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這一整合存在推進(jìn)可能。

在接受證券時(shí)報(bào)· e公司記者采訪時(shí)，第三方研究機(jī)構(gòu)My steel咨詢總監(jiān)徐向春表示，國企改革步伐正逐步加快，從鋼鐵行業(yè)的情況來看，脫貧解困、壓縮產(chǎn)能成為迫切需要，通過提高產(chǎn)業(yè)集中度、開展兼并重組來減少惡性競爭，已成為大趨勢。

雖然鋼鐵受運(yùn)輸半徑的影響有地域限制，但高端產(chǎn)品，如汽車板、家電板、電工鋼等市場早已突破地域限制，寶鋼、武鋼等企業(yè)在這方面的競爭也較為激烈。

“企業(yè)合并將最直接地減少過度競爭，提高市場定價(jià)能力?！毙煜虼赫J(rèn)為，“寶鋼武鋼合并后，后面可能還有一系列大型的兼并重組出現(xiàn)，不僅僅是在鋼鐵行業(yè)?！?/p>

此外，徐向春還分析，企業(yè)合并初期僅是資產(chǎn)及財(cái)務(wù)報(bào)表的合并，這并不能真正體現(xiàn)整合的價(jià)值。由于寶鋼、武鋼員工人數(shù)眾多，企業(yè)歷史較長，因此諸如企業(yè)文化的融合，管理方式的適應(yīng)，技術(shù)手段的互補(bǔ)吸收，以及整合后產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等大量實(shí)質(zhì)性的工作，才將是合并的重頭戲。

去年3月份，工信部對(duì)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策(2015年修訂)》公開征求意見，文件提出加快兼并重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國占比不低于60%，形成3至5家全球范圍內(nèi)有較強(qiáng)競爭力的超大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)。

據(jù)分析，由于寶鋼和武鋼在國內(nèi)鋼鐵市場各自的體量都十分巨大，兩家吸收合并之后，能夠顯著緩解當(dāng)前整個(gè)行業(yè)過度競爭的局面。在兩大巨頭合并之后，雙方原有的交叉重疊的產(chǎn)能將有望得到削減，這將為國內(nèi)鋼鐵行業(yè)去除過剩產(chǎn)能做出重大貢獻(xiàn)。

寶鋼集團(tuán)總經(jīng)理陳德榮日前透露，根據(jù)中央企業(yè)化解鋼鐵過剩產(chǎn)能的目標(biāo)和時(shí)間要求，經(jīng)過對(duì)各單元資源、市場、產(chǎn)品、產(chǎn)線等各項(xiàng)要素的權(quán)衡，2016年至2018年寶鋼集團(tuán)計(jì)劃壓減產(chǎn)能920萬噸。

交叉持股提前布局

此次整合中，跨行業(yè)交叉持股值得關(guān)注。寶鋼股份9月19日晚間公告，寶鋼集團(tuán)擬將寶鋼股份4.9%股份無償劃轉(zhuǎn)給北京誠通金控投資有限公司和國新投資有限公司。

8月16日，寶鋼集團(tuán)已公告將4.86%股份(8億股)轉(zhuǎn)讓給中石油。6月17日，中石油宣布將6.24億股A股股份無償劃轉(zhuǎn)給寶鋼集團(tuán)，市值約為45億元。

6月21日，武鋼股份發(fā)布公告稱，武鋼集團(tuán)將所持有的5億股武鋼股份，無償劃轉(zhuǎn)給中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司。而早在2015年底，中遠(yuǎn)集團(tuán)也將其持有的中國遠(yuǎn)洋2.5億A股股份，無償劃轉(zhuǎn)給武鋼集團(tuán)。

武鋼集團(tuán)官方微信“幸福武鋼”稱，交叉持股有助于打破央企之間原先封閉的產(chǎn)業(yè)鏈，根據(jù)產(chǎn)業(yè)上下游的關(guān)系重新布局和調(diào)整業(yè)務(wù)板塊，有助于公司之間實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)作和整合，從而有效化解產(chǎn)能過剩。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央企之間股份互換，可以實(shí)現(xiàn)間接減持；在大股東需要回避表決的事項(xiàng)上，可由承接無償劃轉(zhuǎn)股本的央企代替表決。

受益股

長江證券(000783)最新研報(bào)認(rèn)為，寶武一旦方案確定復(fù)牌，將大概率補(bǔ)漲，并有望催化板塊目前輪動(dòng)行情，建議關(guān)注板塊交易性機(jī)會(huì)。

個(gè)股方面推薦：

1）地處國改先鋒地區(qū)的馬鋼股份；

2）受益于集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升的首鋼股份；

3）具有合并預(yù)期的河鋼、新興鑄管(000778)、寶鋼、武鋼；

4）低估值、具有業(yè)績安全墊的方大特鋼、大冶特鋼(000708)；

5）低估值、高彈性標(biāo)的三鋼、新鋼；

6）此外，具有轉(zhuǎn)型預(yù)期的法爾勝、玉龍股份值得繼續(xù)關(guān)注。