12月初以來，商品市場在美元跌勢(shì)反轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。在美元脫離底部后，商品市場的第一反應(yīng)是普遍的偏空氣氛，原油和黃金的跌勢(shì)尤其顯著。隨著美元脫離底部繼續(xù)回升，基本面較好的品種開始擺脫了美元升值的束縛，走出相對(duì)獨(dú)立的行情。上海天然橡膠合約在12月上旬隨商品整體沖高回落調(diào)整后，在關(guān)稅調(diào)降幅度低于市場預(yù)期的刺激下于上周再次發(fā)力上攻并不斷創(chuàng)出新高。其走勢(shì)受美元強(qiáng)勢(shì)和原油回落的影響較少，期現(xiàn)兩市同時(shí)走高，這和其偏暖的基本面是分不開的。同時(shí)，通過對(duì)基本面的深入研究，我們發(fā)現(xiàn)橡膠停割期行情所依賴的基本面在后期的變化中存在隱憂，橡膠漲勢(shì)很不穩(wěn)定，投資者應(yīng)警惕滬膠后期隨時(shí)可能出現(xiàn)的回落調(diào)整行情。

從基本面的供應(yīng)層面看，橡膠本輪上漲行情有季節(jié)性特點(diǎn)，受停割期供應(yīng)減弱的影響較大。國內(nèi)每年從11下旬開始逐漸進(jìn)入停割期，橡膠內(nèi)部供應(yīng)要經(jīng)歷4個(gè)多月的空窗期，此期間的供應(yīng)完全依賴庫存和進(jìn)口。而東南亞橡膠價(jià)格要受到政府調(diào)控價(jià)格、限制供應(yīng)和天氣因素的影響。受風(fēng)災(zāi)及全球暖化的影響，膠樹汁量降低、橡膠上市量減少導(dǎo)致今年以來橡膠價(jià)格不斷上漲。其中，3個(gè)橡膠主要生產(chǎn)出口國家，包括泰國、馬來西亞及印度尼西亞，橡膠生產(chǎn)量共達(dá)639萬噸，與2008年產(chǎn)量691萬噸比較，降低50萬噸，減少7.4%。目前泰國原料膠價(jià)格已經(jīng)超過了政府保護(hù)價(jià)80泰銖／公斤，但仍然在繼續(xù)上漲，3級(jí)煙膠片價(jià)格年比增長40%，目前期貨價(jià)格98銖/公斤，預(yù)測(cè)12月底至2010年初，價(jià)格有機(jī)會(huì)漲到100銖/公斤，折合3010美元／噸，按這一價(jià)格和新頒布的煙片膠進(jìn)口關(guān)稅計(jì)算，完稅進(jìn)口成本將超過26000元／噸。

在國內(nèi)進(jìn)入停割期的同時(shí)，東南亞橡膠產(chǎn)區(qū)則進(jìn)入橡膠增產(chǎn)季節(jié)，增產(chǎn)幅度可達(dá)到20％以上，持續(xù)到來年2月。主產(chǎn)國橡膠供應(yīng)增加預(yù)計(jì)在后期能夠抑制橡膠價(jià)格的進(jìn)一步攀高，并且?guī)硪欢ǖ恼{(diào)整壓力。

從需求層面看，在全球經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇進(jìn)程中，汽車行業(yè)在各國消費(fèi)刺激政策影響下是領(lǐng)先復(fù)蘇的行業(yè)，國際市場對(duì)橡膠的需求連續(xù)增加。其中中國火爆的車市更是直接帶動(dòng)了輪胎消費(fèi)，促進(jìn)國內(nèi)橡膠價(jià)格攀升。據(jù)預(yù)測(cè)，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及汽車工業(yè)好轉(zhuǎn)，促使輪胎需求量上升，到2010年橡膠使用量將提高3%—5%。而2009年全球的橡膠使用量達(dá)930萬噸，生產(chǎn)量為940萬噸。

同時(shí)我們應(yīng)該看到，由9月26日開始實(shí)施的美國對(duì)中國輪胎的“特保案”加收關(guān)稅的影響已經(jīng)實(shí)質(zhì)性的影響到中國的輪胎出口企業(yè)。中國輸美輪胎量、值已開始出現(xiàn)大幅下滑，9月環(huán)比降幅超過20%，中國輪胎出口總量輸美比例也由30%—31%%降到24%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局12月公布的數(shù)據(jù)顯示，中國11月輪胎產(chǎn)量較去年同期下降12.7%，至4015萬條。11月產(chǎn)量大幅逆轉(zhuǎn)了10月和去年同期的增勢(shì)。從1—11月中國累計(jì)生產(chǎn)5.104億條輪胎，同比增加9.8%的數(shù)據(jù)中我們可以看出，在前10個(gè)月保持增長的背景下，11月開始輪胎產(chǎn)量開始出現(xiàn)下滑的勢(shì)頭，而一般經(jīng)過2—4個(gè)月，輪胎產(chǎn)量下降的影響將傳導(dǎo)到上游橡膠消費(fèi)減少。同樣由于需求減少，11月中國生產(chǎn)的合成膠產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑，18.8萬噸合成橡膠產(chǎn)量較去年同期下降了1.2%，而前10個(gè)月合成膠產(chǎn)量基本是保持增長態(tài)勢(shì)的，合成膠是輪胎重要原料，1—11月合成橡膠產(chǎn)量累計(jì)為214萬噸，同比增加7.4%。

通過以上分析我們可以看出，前期橡膠基本面的強(qiáng)勢(shì)支持了期貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)，但“高處不勝寒”，目前橡膠基本面中逐漸開始顯露出東南亞供應(yīng)增加和國內(nèi)需求開始下滑的苗頭，加之美元升值帶動(dòng)的原油大幅回落調(diào)整對(duì)滬膠的影響，滬膠的上漲趨勢(shì)很不穩(wěn)定。從圖表形態(tài)看，滬膠主力RU1003合約在21000水平的上方走出了一個(gè)喇叭口振蕩幅度加大的形態(tài)，這是極不穩(wěn)定的圖形，后期容易形成寬幅振蕩走勢(shì)，投資者在交易中要有所警覺。