事件：

近期我們對LED 顯示行業(yè)進(jìn)行了勵態(tài)跟蹤。

中投電子觀點(diǎn)：

1. 小間距訂單飽滿，下半年迎來產(chǎn)能緊張情況有望緩解。公司上半年小間距銷售額1.68億元，同比增長63.9%，新增訂單額2.4 億元，同比增長76.8%。

公司通過渠道升級、產(chǎn)品升級和應(yīng)用場景拓展多種方式提高在LED 小間距領(lǐng)域的競爭力，下半年隨著公司在大亞灣工廠的小間距產(chǎn)能開出，小間距供貨緊張的矛盾有望緩解，公司業(yè)績有望加速釋放。

2. 利益機(jī)制有望理順，外延預(yù)期逐步明確。公司已經(jīng)拿到非公開發(fā)行方案的批文（大股東認(rèn)購超過50%），預(yù)計近期有望實(shí)施，利益機(jī)制理順之后，公司將圍繞著“SMART”智慧洲明的新戰(zhàn)略，著重打造以雷迪奧為核心的視覺板塊，有望通過外延收購等方式補(bǔ)強(qiáng)創(chuàng)意設(shè)計環(huán)節(jié)，打通舞臺演藝產(chǎn)業(yè)鏈。

3. 球場屏領(lǐng)域積累深厚，盈利模式有望多樣化。公司在球場屏領(lǐng)域耕耘多年，積累了一批歐洲主流足球聯(lián)賽的客戶，隨著運(yùn)營模式的升級，其盈利模式有望從單純“賣硬件”的模式逐漸多樣化，公司將積極探索“球場屏換廣告時間”等新的盈利模式，有望帶來估值提升。

投資要點(diǎn)：

LED 顯示屏行業(yè)進(jìn)入大兼并時代，未來三年將出現(xiàn)營收30-40 億的企業(yè)。

LED 顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2012 年以來行業(yè)并購逐漸增多，基于我們對產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷LED顯示屏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大兼并時代，已上市的龍頭企業(yè)將借助資本市場拉開了大規(guī)模并購重組的序幕以求形成規(guī)模效應(yīng)。

商用小間距爆發(fā)助力母公司業(yè)績快速增長。15 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億，同比增長87%。其中小間距營收4.8 億，同比增長123%。公司小間距產(chǎn)品主要面向高端會展領(lǐng)域（占比50%以上），具有錯位競爭優(yōu)勢（競爭對手的小間距產(chǎn)品主要面向政府軍隊等官方機(jī)構(gòu)）。17 年小間距市場規(guī)模有望突破100 億（15-17 年CAGR≈83%），我們預(yù)計公司的小間距業(yè)務(wù)在未來兩年仍能持續(xù)高速增長

收購雷迪奧確立高端舞臺租賃龍頭地位，“洲明+雷迪奧”雙品牌戰(zhàn)略助力公司加速拓展海外市場。15 年雷迪奧凈利潤近7648 萬，同比增長69%，未來三年舞臺租賃屏市場規(guī)模將維持30%的增長，作為行業(yè)焦點(diǎn)新星，雷迪奧有望保持每年50%以上的增速。公司在海外市場推行“洲明+雷迪奧”

雙品牌產(chǎn)品組合戰(zhàn)略，有效的拓展了公司的產(chǎn)品渠道，15 年公司海外收入9 億元，同比增長54%，占公司營收69%，我們預(yù)計隨著公司海外渠道的進(jìn)一步拓展和下沉，公司的海外市場占比有望繼續(xù)提升。

給予”強(qiáng)烈推薦“評級，目標(biāo)價20.65 元，建議買入。16/17/18 年公司凈利潤預(yù)計2.40/3.41/4.73 億元，EPS 0.42/0.59/0.82 元?？紤]到公司業(yè)績的高增長和在創(chuàng)意設(shè)計智能照明等新興領(lǐng)域的布局進(jìn)入收獲期，且公司外延拓展戰(zhàn)略明確，給予17 年35 倍PE，目標(biāo)價20.65 元。

風(fēng)險提示：小間距市場規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期，舞臺創(chuàng)意屏業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期營收收入預(yù)測。