日前，以2200萬元拍下Papi醬第一條廣告的化妝品電商——上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（下稱麗人麗妝）首次披露招股書，也要來叩關(guān)A股了?！督鹱C券》記者發(fā)現(xiàn)，麗人麗妝不僅有“阿里依賴癥”，也存在品牌依賴癥，今年一季度公司向前五大供應(yīng)商采購金額占比超過8成。事實(shí)上，這家“蒙面電商”想擺脫依賴癥、走至前臺，并非易事。

阿里痕跡無處不在 高管低價(jià)突擊入股

今年4月，因拍下了Papi醬的視頻貼片廣告，原本默默無聞的麗人麗妝出盡風(fēng)頭，不過阿里家宴、炒作布局的質(zhì)疑也四起。

透過招股說明書，麗人麗妝確實(shí)與“阿里系”淵源頗深。麗人麗妝成立于2010年，目前公司共有13名發(fā)起人股東，除實(shí)際控制人黃韜直接持股37.22%外，阿里網(wǎng)絡(luò)以19.55%的持股比例位列第二大股東。

資料顯示，2012年7月，阿里創(chuàng)投出資4500萬元，獲得麗人麗妝20%股份。2015年11月，阿里創(chuàng)投將20%股權(quán)以內(nèi)部價(jià)4762萬元轉(zhuǎn)讓給阿里網(wǎng)絡(luò)，對應(yīng)8.44元/注冊資本。隨后在當(dāng)月，阿里網(wǎng)絡(luò)又以1.15億元認(rèn)購麗人麗妝新增注冊資本210.09萬元，對應(yīng)54.61元/注冊資本。

一個(gè)月間，麗人麗妝身價(jià)暴漲，有人卻在悄悄撿便宜。目前，公司董事、副總經(jīng)理黃梅通過上海麗仁、上海麗秀間接持有3632萬麗人麗妝股份，占比10.09%。而資料顯示，上海麗仁、上海麗秀為2015年11月突擊入股，這部分股權(quán)為黃韜轉(zhuǎn)讓所得，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為2.83元/注冊資本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期阿里網(wǎng)絡(luò)的入股價(jià)格。

值得一提的是，黃梅2008年9月至2011年5月曾任阿里巴巴高級投資經(jīng)理。對此，公司僅解釋：此次轉(zhuǎn)讓系將原北京麗人麗妝股東間接持有的麗人有限股份進(jìn)行還原，轉(zhuǎn)讓價(jià)格系參考公司當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)決定。

除了千絲萬縷的股權(quán)、人事關(guān)系，麗人麗妝一直在天貓及淘寶上開展化妝品電商業(yè)務(wù)。公司也坦承，運(yùn)營平臺相對單一，未來若天貓及淘寶在電商平臺領(lǐng)域的影響力有所下降，或天貓及淘寶的平臺管理政策發(fā)生不利變化，或公司與天貓及淘寶的合作關(guān)系發(fā)生改變，則將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

“線上專柜”長久隱居幕后

麗人麗妝的品牌依賴癥，同樣讓人擔(dān)憂。招股說明書顯示，截至2016年3月底，公司已與蘭蔻、雅漾、碧歐泉、雪花秀等51個(gè)化妝品品牌達(dá)成合作關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)公司前五大供應(yīng)商高度集中。2013年-2015年前五大供應(yīng)商采購金額占比均超過七成，今年一季度超過8成。這些供應(yīng)商總部絕大多數(shù)在海外，包括歐萊雅（中國）有限公司、愛茉莉太平洋(601099)貿(mào)易有限公司等。

滬上美妝人士認(rèn)為，2013年到2015年麗人麗妝凈利潤分別為509.62萬元、568.25萬元和3271.28萬元，這樣的發(fā)展速度得益于化妝品電商的崛起，“為了維護(hù)品牌形象，麗人麗妝定價(jià)參考品牌全國統(tǒng)一零售價(jià)，以贈品和小樣的方式進(jìn)行促銷。實(shí)際上，它的模式就是把線下的品牌專柜搬到線上來，相比專柜并無價(jià)格優(yōu)勢，畢竟線下專柜也會時(shí)不時(shí)搞活動?！?/p>

在他看來，麗人麗妝的優(yōu)勢是打破了品牌地域布局的限制，方便了消費(fèi)者的購買。從調(diào)查來看，化妝品電商主要客戶群體是二三線城市，因此問題也隨之而來：一旦品牌方有渠道下沉、自建電商的考慮和趨勢，是否會帶來電商客戶的流失？此外，化妝品牌也有興衰周期，如果麗人麗妝主打品牌出現(xiàn)戰(zhàn)略失誤，是否能有新生品牌迅速補(bǔ)位？

實(shí)際上，在消費(fèi)者眼里，麗人麗妝一直是家“蒙面公司”。《金證券》記者登陸雪花秀、蘭蔻的天貓旗艦店，雖然這些旗艦店均由麗人麗妝經(jīng)營，但網(wǎng)頁上毫無麗人麗妝的印記。不少買家也好奇，“為什么韓國雪花秀的產(chǎn)品，由浙江嘉興發(fā)貨？”

在接受媒體采訪時(shí)，公司掌門人黃韜也曾直言，公司最大的問題是，越來越高大上的麗人麗妝和員工會對新興品牌不再敏銳，麗人麗妝這兩年已經(jīng)錯(cuò)過了幾個(gè)很適合合作的小品牌。

資金焦慮，借勢Papi醬

這也不難理解，為什么今年4月麗人麗妝會豪擲2200萬，即去年一年凈利潤的67%押寶Papi醬，因?yàn)楣咎胱叩角芭_，成為電商“網(wǎng)紅”。

據(jù)了解，由于公司采取買斷經(jīng)銷模式，公司需承擔(dān)商品采購、店鋪運(yùn)營、營銷推廣和人力成本，這對企業(yè)的資金實(shí)力提出了比較高的要求。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)麗人麗妝經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-702萬元、-3348萬元、-1億元。

在巨大的資金壓力下，麗人麗妝曾籌劃境外上市，最終以流產(chǎn)告終。反觀它的競爭對手，杭州悠可早已接受A股公司青島金王(002094)參股，聚美優(yōu)品、唯品會也在海外上市。