一、2016 上半年業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張公司營收增47.02%，歸母凈利增33.79%

2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入265.28億元(+47.02%)，歸母凈利3.1 億元（+33.79%）。每股EPS 0.15 元。其中廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)因?qū)嵤┐罂蛻魬?zhàn)略，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入同比增121.41%，毛利同比增108.7%。深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)方面，大力推動深度380 分銷平臺，2016H1 并購或新增合資公司達(dá)48家，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量同比增30.96%。

二、分析與判斷

定增方案獲受理，預(yù)期將完善公司供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈建設(shè)非公開發(fā)行股份募集60 億元建設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)”。公司將利用募集資金投資于深度380 平臺、星璉互聯(lián)網(wǎng)平臺、O2O 終端傳媒、金融等，將傳統(tǒng)供應(yīng)鏈模式與互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)相結(jié)合，從而全面打造流通行業(yè)供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈。通過O2O 全渠道布局，實(shí)現(xiàn)線上線下整合。

獲深創(chuàng)投幫助募集基金，促進(jìn)380 平臺快速擴(kuò)張與深創(chuàng)投合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模上限達(dá)80 億元。公司與深創(chuàng)投簽訂框架協(xié)議合作設(shè)立供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞380 平臺線下分銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行投資。

380 分銷平臺近幾年保持快速增長，而基金募集將有助于現(xiàn)有380 平臺實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

三、盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計公司2016 年-2018 年的歸屬于母公司的凈利潤分別為6.77 億元、11.94 億元和16.42 億元， EPS 為0.32、0.53 和0.69。給予21.2~23.85 元估值。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

四、風(fēng)險提示

定增進(jìn)展不及預(yù)期，供應(yīng)鏈金融風(fēng)控不及預(yù)期。