結(jié)合供需以及資金面因素預(yù)測,軟商品市場在2010年尤其是上半年將繼續(xù)成為市場關(guān)注的焦點,鄭州棉花、白糖期貨突破創(chuàng)歷史新高將不是難事——前者上行目標(biāo)位在16500、18000元,后者首要目標(biāo)位預(yù)計在6300元左右。

供需面失衡

棉花、白糖在國際市場上劃歸軟商品領(lǐng)域,但在國內(nèi)傳統(tǒng)仍被當(dāng)作農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域范疇,其2009/10年度供需面的失衡,成為整體資金炒作的最大熱點。不過,國內(nèi)國際的基本面差異性,以及對外盤的不同反映,造就了2009年持續(xù)走牛格局,預(yù)計2010年這種局面還將持續(xù)。

2009年/10年度棉花市場國際供需相對平衡,國內(nèi)供需失衡嚴(yán)重。本年度中國國內(nèi)產(chǎn)量可能僅在650-670萬噸,同比減幅12％-15％,消費量有望增加3％至950萬噸,產(chǎn)需缺口擴大,且一向影響中國棉花市場的隱性商業(yè)庫存,上年度有可能過度消耗達100萬噸之上,引發(fā)市場供需資源嚴(yán)重失衡。一向是中國主要進口國的美國市場,本年度盡管產(chǎn)量與上年度持平（280萬噸附近）,但由于本年度預(yù)期出口量仍保持在240萬噸附近,引發(fā)期末庫存降至03/04年度以來的低位,國際棉花供需缺口也自上年度的80萬噸急劇擴大至257萬噸,雖然目前市場各方預(yù)期美國對國際尤其是中國供應(yīng)減少有望由印度棉所彌補,但印度國內(nèi)棉花出口政策的不確定性,加上國際棉花價格的定價權(quán)仍主要集中在美國市場,而每年春節(jié)后,中國大多企業(yè)開始在國際棉花市場上進口,國際基金炒作可能圍繞美棉出口裝運進度以及中國的進口市場變化,都將進一步提振本年度后期的國際棉花價格。

迥異于棉花,白糖2009/10年度呈現(xiàn)的總體特點卻是國際供需失衡嚴(yán)重,國內(nèi)供需相對平衡。ISO預(yù)測08/09年度,全球出現(xiàn)900-1000萬噸缺口,盡管本年度印度、巴西和歐盟出現(xiàn)同比增產(chǎn),但由于07/08年度國際糖市大幅減產(chǎn),09/10年度仍將出現(xiàn)720萬噸缺口,而全球最大食糖消費國印度自08/09年度以來由凈出口國轉(zhuǎn)為凈進口國,對國際市場影響深遠。中國上年度產(chǎn)量1243.12萬噸,需求1330萬噸,今年產(chǎn)量預(yù)計1200萬噸（實際可能還要低于此數(shù)據(jù)）,需求有望增加至1380萬噸,供需維持緊平衡狀態(tài)。在此格局下,國際盤面總體仍將處于上漲格局中,盡管目前內(nèi)外市場聯(lián)動性不是很高,但外盤若持續(xù)維持6000元/噸上方,將難免對國內(nèi)產(chǎn)生提振作用。

政策調(diào)節(jié)上漲步伐

在傳統(tǒng)的中國農(nóng)產(chǎn)品市場領(lǐng)域,國家調(diào)控主要是通過進口關(guān)稅及配額、國家收儲放儲政策和相關(guān)信貸政策等。對棉花而言,在2009年已經(jīng)實施的相關(guān)政策之后,預(yù)計國家后期可用調(diào)控儲備資源量不足萬噸,而新疆棉出疆運輸也將受制于整體產(chǎn)量縮減;至于進口配額增發(fā),這無疑是一把“雙刃劍”,雖在一定程度上能調(diào)節(jié)過快上漲步伐,但總體難以扭轉(zhuǎn)棉價的上升格局。

白糖市場,目前我國進口配額194.5萬噸左右（包括40萬噸的古巴協(xié)議糖進口）,由于中國每年供需相對平衡,除非進口糖價格具有明顯的優(yōu)勢,一般很少完全使用,對市場影響作用有限,而當(dāng)前進口糖到國內(nèi)港口完稅價基本維持在6100-6200元/噸水平下,完全沒有競爭力。截至目前國家儲備糖資源大致在260萬噸左右,包括2009年上半年國家收儲的50萬噸。因此對于市場而言,潛在的威脅是2010年國家會大量拋儲,但這種概率并不大。

資金青睞軟商品

在全球經(jīng)濟刺激政策仍可能延續(xù)之下,2010年宏觀經(jīng)濟走向仍將有望繼續(xù)好轉(zhuǎn),受此吸引,國際基金仍會選擇商品作為經(jīng)濟復(fù)蘇過程中對沖通脹的選擇。就農(nóng)產(chǎn)品市場而言,因2010年油脂油料南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn),為此,一向關(guān)注商品良好基本面的投機資金以及商品指數(shù)基金,無疑將會加大對軟商品市場的投資比例,而作為資金的比較優(yōu)勢選擇來看,我們認(rèn)為投資軟商品的價值將最終體現(xiàn)。