先是期貨概念板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，后是券商板塊全面啟動(dòng)，隨后石化金融為代表的權(quán)重股集體躁動(dòng)。種種跡象表明，2010年股指期貨登陸概率非常之大，這不僅給A股跨年度行情多加了一道保險(xiǎn)，更將豐富投資者的投資手段。

準(zhǔn)備工作里還有“融資融券”

9月份證監(jiān)會(huì)頒布了《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》，不久后18家期貨公司獲得A類資格，意味著上述公司擁有最早開展股指期貨、CTA和境外代理等業(yè)務(wù)的資格。

而《證券登記結(jié)算辦法》剛完成了修改工作，其中尤其引人注目的是修改方案將現(xiàn)有《辦法》第14條第二款第三項(xiàng)改為“證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所依法履行職責(zé)要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供相關(guān)數(shù)據(jù)和資料”。新加入中國(guó)金融期貨交易所明顯也是股指期貨的必要準(zhǔn)備工作之一。

筆者認(rèn)為2010年二三季度有較大的概率推出股指期貨，當(dāng)然，在這之前非常必要的準(zhǔn)備工作是融資融券的推出。

對(duì)沖將弱化機(jī)構(gòu)“爭(zhēng)跑道”

股指期貨到底能夠給中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其是A股市場(chǎng)帶來什么？

過去牛市時(shí)，基金等機(jī)構(gòu)投資者吃了“一肚子貨”，到了高位“不消化”了就要“吐”出來，但市場(chǎng)的流動(dòng)性，相當(dāng)于跑道的寬度總是有限的，機(jī)構(gòu)巨大的持倉(cāng)在高位出貨，跟散戶搶跑，往往就成為暴漲暴跌的重要原因，因此中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者歷史上似乎很少起到燙平投機(jī)波動(dòng)的作用，反而成為助漲助跌的投機(jī)力量，這跟做空機(jī)制的長(zhǎng)期缺失密切相關(guān)。

而有了股指期貨之后，基金公司只需拿出一小部分資金，就能為大部分的股票持倉(cāng)做出對(duì)沖保值，如手里股票下跌，則股指期貨的空頭獲利理論上可完全彌補(bǔ)，如股票上漲，則空頭頭寸的虧損被股票的上漲對(duì)沖，用較小的成本完成利潤(rùn)鎖定任務(wù)的機(jī)構(gòu)當(dāng)然就不急于在原本狹窄的跑道上跟散戶們爭(zhēng)先恐后了。

推出前機(jī)構(gòu)開始爭(zhēng)奪話語權(quán)

股指期貨推出前機(jī)構(gòu)總希望能獲得充分的話語權(quán)，這樣不僅能鎖定投資利潤(rùn)，還可以進(jìn)行雙重投機(jī)操作，因此股指期貨登陸前權(quán)重股和指數(shù)往往走勢(shì)偏強(qiáng)。

因?yàn)槔碚撋先粽莆樟藱?quán)重股多數(shù)籌碼，一方面在股指期貨一端做投機(jī)空頭，同時(shí)拋出自己持有的權(quán)重股票，則股指的下跌和高位拋出的股票將帶來雙重利潤(rùn)。如若干家主流機(jī)構(gòu)合計(jì)持有較多權(quán)重股票，則上述操作至少看起來可行。因此股指期貨推出之前必然有一個(gè)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪話語權(quán)的過程。

而且其中還另有玄機(jī)可以挖掘：11月份下旬A股市場(chǎng)大跌跟當(dāng)時(shí)幾家國(guó)有銀行的巨量融資傳聞脫不了干系。當(dāng)全流通之后權(quán)重股的供應(yīng)愈發(fā)顯得過剩是客觀事實(shí)，如何把貌似過剩的權(quán)重股包裝得人見人愛呢？股指期貨的推出首當(dāng)其沖。

從中國(guó)資本市場(chǎng)歷史和功能來看，國(guó)有銀行融資似乎不可避免，如此一來只有股指期貨的推出能夠令權(quán)重股由供過于求變?yōu)楣┣笃胶馍踔凉┎粦?yīng)求，爭(zhēng)奪股指話語權(quán)的過程將注定權(quán)重股的相對(duì)稀缺性，從而緩解融資對(duì)于資本市場(chǎng)帶來的壓力；另一方面，股指期貨還有助于市場(chǎng)消化之前全流通過程帶來的巨量籌碼。

股指期貨的推出可以稀釋大型國(guó)有企業(yè)融資對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的資金壓力，幫助資本市場(chǎng)更好完成其融資功能。市場(chǎng)上其實(shí)有很多資金，缺乏的只是有價(jià)值的標(biāo)的，如果標(biāo)的價(jià)值提高，即使高價(jià)也有人要。

股民需先學(xué)會(huì)期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制

雖然股指期貨的推出豐富了投資者的投資手段，為機(jī)構(gòu)投資者提供了套利、套期保值和雙重投機(jī)等更多的選擇余地，但對(duì)于并不是非常專業(yè)的普通投資者來說，在投資股指期貨的時(shí)候一定要注意以下問題：

首先，期貨的杠桿效應(yīng)放大了投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，任何的虧損都會(huì)跟隨持有頭寸的數(shù)量而被放大。其次，股指期貨采用每日無負(fù)債結(jié)算制度，如果價(jià)格向不利于自己頭寸的方向變化，投資者就有可能需要追加保證金，保證金不足就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，若沒有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，股市里很常見的中長(zhǎng)期持有的操作方法是無法得到貫徹執(zhí)行的。最后，股指期貨是真正的“零和”甚至“負(fù)和”博弈，只有你贏我輸，沒有分紅送股，因此無法分享上市公司成長(zhǎng)所帶來的紅利收益。

對(duì)于普通投資者來說，將來若欲在股指期貨的海洋中暢游，做好風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)是頭等大事。