事件描述

中國平安發(fā)布2016 年中報，實現(xiàn)歸屬凈利潤407.76 億元，同比增長17.7%，實現(xiàn)EPS 為2.28 元，同比增長20%；歸屬凈資產3639.48 億元，較年初增長8.9%，內含價值6145.37 億元，較年初增長11.2%；實現(xiàn)保費收入2568.73 億元，同比增長21%；新業(yè)務價值240.17 億元，同比增長42.7%事件評論。

上半年凈利潤同比增長17.7%，經營穩(wěn)健優(yōu)于同業(yè)，分業(yè)務板塊中互聯(lián)網(wǎng)金融及其他業(yè)務大幅增長。公司上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤407.8 億元，其中人壽、財險、銀行、信托、證券、其他資管業(yè)務和互聯(lián)網(wǎng)金融及其他業(yè)務分別占比39.2%、16.5%、17.2%、2.2%、2.9%、4.5%和17.5%；同比分別增長3.9%、-22.8%、5.8%、-8.1%、-17.5%、-13.7%和扭虧大幅正增長。從利潤結構來看，互聯(lián)網(wǎng)金融及其他業(yè)務大幅增長占比提升至17.5%，互金業(yè)務高增長主要是轉讓錦聯(lián)有限100%股權獲得94.97 億元投資收益所致。分業(yè)務板塊來看，壽險經營穩(wěn)健，保費收入高增長和所得稅壓力同比下滑抵消投資收益下滑影響推動歸屬凈利潤正增長；產險方面，保證保險等產品結構調整導致保費收入增速放緩至2.9%，綜合賠付率同比提升1.7 個百分點至95.2%，疊加投資收益下滑壓力導致歸屬凈利潤負增長22.8%。

壽險銷售和產品結構優(yōu)化推動價值指標高增長，償二代有助于釋放新業(yè)務價值。上半年壽險新單保費規(guī)模779.96 億元，同比增長43%；新業(yè)務價值240.2 億元，同比增長42.7%，采用規(guī)模保費口徑新單利潤率為28.6%，較15 年同期提升0.2 個百分點，個險和團險利潤率分別為33.9%和1.2%，同比分別下滑0.8 和0.5 個百分點。個險占比提升推動綜合利潤率上行。公司披露償二代框架下內含價值和有效業(yè)務價值，較償一代提升1.1%和23.9%。償二代或利好公司價值衡量和釋放。

投資收益水平優(yōu)于預期。2016 年中期公司壽/產/綜合凈投資收益率分別為5.7%/5.8%/5.7%，較年初下行不超過50bp；總投資收益率4.3%/4.9%/4.4%，受權益市場影響下行幅度在2%-4%。我們預期受益于公司較優(yōu)的另類資產配置結構、優(yōu)先股以及債券策略，公司凈投資收益率下行幅度較小，收益率水平優(yōu)勢明顯。

持續(xù)看好公司投資價值。1 互聯(lián)網(wǎng)金融成效顯著；2、金融業(yè)務協(xié)同良好。預計16/17 年EPS 分別為3.66 元和4.5 元，維持公司推薦評級。

風險提示：資本市場大幅波動；保費增速不達預期。