隨著滬指大盤企穩(wěn)重新站上3000點，IPO發(fā)行節(jié)奏悄然提速，打破自去年11月份IPO重啟以來新股發(fā)行幾乎每天發(fā)行一只的節(jié)奏。7月IPO融資規(guī)模創(chuàng)下IPO重啟以來的紀錄。對于IPO提速，一方面，人們擔(dān)憂是否會再度將震蕩的指數(shù)不斷拉低；另一方面，也有人認為這是投資影子股的好時機。一喜一憂之間，我們該如何看待此次IPO提速？

IPO提速

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計顯示，去年11月份以來，IPO融資額最高的月份去年12月份，為106.73億，其他月份均沒有超過百億。今年3月至6月，IPO融資額分別為57.14億元、75.81億元、67.87億元和63.71億元。今年上半年，IPO實際融資額超過10億元的只有玲瓏輪胎、第一創(chuàng)業(yè)、中國核建和南方傳媒，而7月已有江蘇銀行、中國電影兩家企業(yè)IPO融資額超過10億元，分別為72.38億元和41.66億元，排在今年以來IPO融資額的前兩位。

IPO發(fā)行提速，從證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行IPO企業(yè)數(shù)量已可見一斑。自IPO新規(guī)公布以來，證監(jiān)會每個月核準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)數(shù)在10家到15家之間，但今年7月份以來，核準(zhǔn)發(fā)行IPO數(shù)量已達27家，如果按融資額估算高達211億元。

對此，中航證券金融研究所負責(zé)人董忠云指出，當(dāng)前IPO排隊企業(yè)已高達800多家，是IPO核準(zhǔn)提速不可忽視的原因之一。

從長期來看，IPO提速有利于緩解“堰塞湖”現(xiàn)象。截至《經(jīng)濟》記者發(fā)稿，目前審核通過尚未發(fā)行的新股約100家，等待審核的排隊企業(yè)達到900家，積壓較多。2016年以來新股發(fā)行節(jié)奏基本維持每月兩批，每批7-9家的節(jié)奏，截止到7月20日，新股發(fā)行83家，募資規(guī)模在490億元，預(yù)期全年發(fā)行150家以上，總體發(fā)行規(guī)?？赡艹^1000億元。

“按之前的IPO節(jié)奏，目前排隊企業(yè)至少要3年才能全部發(fā)行完成。IPO節(jié)奏適當(dāng)提速有利于股市正常的融資功能逐步恢復(fù)，使得市場機制逐步完善，從目前的情況看暴跌的可能性不大。”證券分析師張向德向《經(jīng)濟》記者表示。

此前，證監(jiān)會疏導(dǎo)化解IPO堰塞湖的行動已經(jīng)展開，對此，信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德向《經(jīng)濟》記者表示，解決新股堰塞湖的問題，對市場信心還是有一定的提振作用，因為大家一直擔(dān)心新股發(fā)行，如果節(jié)奏比較快可能會對市場的資金面有一定的負面影響，“這對提高上市公司的質(zhì)量，也有非常積極的意義，因為從這些規(guī)定來看，對上市公司、擬上市公司將來的質(zhì)量會有所提高，所以從總體來講對市場還是正面的消息偏多一些”。

提速并非“炒新”之過

是什么導(dǎo)致了IPO的提速？有人將IPO提速的責(zé)任歸結(jié)到了市場“炒新”的頭上，認為這是A股市場“炒新”之風(fēng)結(jié)下的“惡果”，是A股市場搬石頭砸自己的腳。

但在財經(jīng)觀察員皮海洲看來，IPO提速并非“炒新”之過。“任何一只新股上市，炒出十幾個漲停板來那都不是事。而且這種炒作在‘開板’后，在市場稍加喘氣之后，仍然還會在不少的新股、次新股身上得以延續(xù)。以至‘炒新’成了A股市場炒股獲利的一個法寶?！逼ずＶ薇硎?，A股市場“炒新”之風(fēng)盛行，歸根到底還是A股市場投機炒作之風(fēng)盛行的結(jié)果。

“‘炒新’在A股市場已是‘歷史悠久’了，但為什么同樣是‘炒新’之風(fēng)盛行，今年一季度的IPO節(jié)奏就控制得好一些，二季度的發(fā)行節(jié)奏也還是有所收斂，進入7月份后IPO就明顯提速呢？關(guān)鍵就在于今年上半年IPO節(jié)奏緩慢了，影響到了股市融資功能的發(fā)揮。所以，進入7月份之后，IPO提速了，這就是要充分發(fā)揮股市的融資功能?！逼ずＶ薹Q，IPO提速在很大程度上與“炒新”沒有太大關(guān)系，它只與股市的融資功能有關(guān)，與A股市場的定位有關(guān)。對于任何一個股票市場來說，融資功能都是不可或缺的，A股市場尤其如此。

在他看來，為了保證融資功能的暢通無阻，管理層更應(yīng)該要營造一個健康融資的環(huán)境。“在IPO問題上，一定要有一個好的制度，可以有效解決增量限售股問題，可以懲治IPO造假問題，以及切實保護投資者權(quán)益問題?！?/p>

券商股存趨勢性機會

銀河證券分析師武平平向《經(jīng)濟》記者表示，未來A股市場長期上行趨勢不變，更為看好券商板塊的投資機會。“從盤面上來看，券商股結(jié)束反彈態(tài)勢，開始下調(diào)，或與新股發(fā)行提速有關(guān)，預(yù)計長期影響有限。券商板塊業(yè)績最差時期或已過去，基本面見底。母公司口徑測算，25家上市券商6月單月實現(xiàn)營業(yè)收入197億元，同比減少58%，環(huán)比增長61%；單月實現(xiàn)凈利潤100億元，同比下降57%，環(huán)比增長76%。持續(xù)推薦大型綜合券商廣發(fā)證券、華泰證券及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新發(fā)展的國金證券?！?/p>

從已披露的上市券商半年度業(yè)績預(yù)報中可以看出，上半年受A股市場影響券商業(yè)績出現(xiàn)較大幅度回落，但多數(shù)券商依舊保持了良性的發(fā)展態(tài)勢，下半年券商股的趨勢性投資機會為很多業(yè)內(nèi)人員看好。

那么券商板塊的投資邏輯何在？“券商行業(yè)有望繼續(xù)分享政策催化劑帶來的紅利。長期看，證券行業(yè)處于向上發(fā)展通道，各項金融改革措施不斷加速推進，我們看好該板塊的長期走勢。個股選擇上，看好國企改革走在前列與全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融的券商。”國盛證券金融證券研究院研究員賈菲向《經(jīng)濟》記者表示。

對此，首創(chuàng)證券分析師邵帥也持相同觀點，在他看來，隨著6月份資本市場逐漸企穩(wěn)，大部分券商業(yè)績環(huán)比開始回升。雖然目前市場成交量較去年水平仍有較大差距，行業(yè)傭金費率競爭激烈使券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)業(yè)績承壓，但是在央行中性適度貨幣環(huán)境和資本市場多重改革政策推動下，行業(yè)內(nèi)的投行、資管以及固收等相關(guān)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，券商業(yè)績逐步企穩(wěn)。

“券商板塊在經(jīng)歷了前期業(yè)績較大下滑之后，監(jiān)管層繼續(xù)加大IPO申報企業(yè)的放行速度，獲批企業(yè)和融資規(guī)模都創(chuàng)出新高，這一方面對券商投行業(yè)績構(gòu)成利好，但另一方面也是對當(dāng)前市場投資情緒的一種考驗。目前券商板塊估值仍處于歷史中值下方，配置價值突出。”邵帥向《經(jīng)濟》記者表示。

從信托板塊來看，當(dāng)前信托業(yè)紛紛謀求轉(zhuǎn)型?！半S著信證合作業(yè)務(wù)收緊、證券類信托萎縮，信托業(yè)務(wù)規(guī)模增速放緩、收益率下滑，信托行業(yè)走到了轉(zhuǎn)型的十字路口。但資產(chǎn)證券化浪潮襲來，為信托業(yè)帶來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型契機。”武平平表示。

相比之下，保險板塊不容樂觀。承保端保費收入高增長，投資端投資收益率下滑，利差收窄，疊加保險責(zé)任準(zhǔn)備金折現(xiàn)率調(diào)整，對凈利計減效果明顯，這使得2016年保險行業(yè)業(yè)績承壓的可能性較大。

受前期部分中小險企在二級市場頻頻舉牌引發(fā)輿論關(guān)注影響，當(dāng)前監(jiān)管層對于保險資金運用方面的監(jiān)管力度較為嚴格?！斑@些監(jiān)管政策趨嚴對于恪守穩(wěn)健經(jīng)營原則的上市險企來說影響不大。當(dāng)前，上市險企通過參投銀行，牽手網(wǎng)商，加碼另類投資等一系列資本運作給板塊估值提升提供了廣闊的想象空間和業(yè)績預(yù)期。而在政策層面上，商業(yè)車險費率改革持續(xù)深化，養(yǎng)老險稅延優(yōu)惠政策預(yù)期強烈，保險板塊政策催化效應(yīng)顯著?！鄙蹘洷硎荆紤]到目前板塊估值位于歷史底部區(qū)間，安全邊際較高，配置價值明顯，存在向上修復(fù)預(yù)期，建議關(guān)注彈性較大的保險標(biāo)的。

IPO提速，兩周內(nèi)六公司IPO撤單，是因為啥？

擬上市公司群體中部分排隊期較長，且業(yè)績乏善可陳的企業(yè)正加快其“主動撤出”的步伐。根據(jù)證監(jiān)會最新公布的擬IPO企業(yè)審核情況統(tǒng)計，8月以來的兩周內(nèi)，已有六家排隊企業(yè)的IPO申請進入“終止審查”狀態(tài)?；乜瓷鲜龉敬饲鞍l(fā)布的預(yù)披露文件，業(yè)績下滑和行業(yè)不振或是其IPO審核終止的主要原因。有投行人士表示，“遣返”那些成長性差、業(yè)績不穩(wěn)定的公司，一方面可緩解市場壓力，另一方面也是敦促中介機構(gòu)加大甄別力度，提高市場效率。

部分公司頹勢明顯

證監(jiān)會最新公布的擬IPO企業(yè)審核情況顯示，8月以來，已有六家排隊企業(yè)的IPO申請進入終止審查狀態(tài)。

以魯南新材為例，此前的預(yù)披露文件顯示，該公司2012年至2014年、2015年1-6月的凈利潤分別為5976.96 萬元、1.09億元、1.21億元、2130.97萬元。公司表示，其2015年上半年業(yè)績大幅下滑原因為放棄部分低端裝飾原紙產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時，無紡壁紙原紙銷售均價、銷量下滑。公司當(dāng)時預(yù)計，其經(jīng)營業(yè)績還可能進一步下滑，甚至存在當(dāng)年（即2015年）營業(yè)利潤下滑50%以上的風(fēng)險。

雖然魯南新材此后的業(yè)績情況并未披露，但記者從多家同一行業(yè)的已上市公司的最新業(yè)績中，大致了解魯南新材的困境。如浙江某紙業(yè)上市公司的半年度業(yè)績快報顯示，其今年上半年凈利潤約為-282.46萬元，同比減少115.85%。該公司表示，業(yè)績下滑主因為市場競爭激烈，銷售收入有所減少，同時部分產(chǎn)品價格同比下降、部分原料價格上升，導(dǎo)致毛利率有所下降。另一位于山東的紙業(yè)上市公司此前也曾預(yù)計，今年上半年的凈利潤變動幅度為-80%至-40%，該公司也表示，其業(yè)績波動主要受宏觀經(jīng)濟增速下行、行業(yè)競爭加劇影響，產(chǎn)品銷售價格同比下降。

除魯南新材外，其他IPO審核終止企業(yè)也存在業(yè)績下滑現(xiàn)象。如真彩文具預(yù)披露文件顯示，公司2012年至2014年、2015年1-6月的凈利潤分別為3950萬元、3659萬元、3197萬元、2178萬元，有逐步下滑之勢。該公司坦言，如果相關(guān)投入未能產(chǎn)生預(yù)期效果，或者公司營業(yè)收入和毛利率水平發(fā)生不利變動，將可能導(dǎo)致公司業(yè)績進一步下降，且不排除出現(xiàn)上市當(dāng)年營業(yè)利潤較上一年下滑50%以上的風(fēng)險。

同樣，北京正和早先的預(yù)披露文件顯示，其2014年1-3月凈利潤為-106.65萬元，公司面臨競爭加劇、市場份額下降、經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。此外，福建賽特2014年凈利潤也較上年減少39.23%。

證監(jiān)會今年6月底曾部署IPO欺詐發(fā)行及信披違法違規(guī)專項執(zhí)法行動，對IPO各環(huán)節(jié)，以及包括發(fā)行人、控股股東和實際控制人、中介機構(gòu)在內(nèi)的各類主體進行全覆蓋核查。彼時，有投行人士表示，除了造假上市，那些企業(yè)規(guī)模小、盈利能力較弱、排隊時間較長的擬IPO項目也面臨壓力?！巴ㄟ^核查和券商自查，將盈利能力偏弱或行業(yè)不景氣的公司‘勸退’，可減輕IPO排隊壓力，提升新上市公司質(zhì)量和市場效率?！庇型缎腥耸勘硎?。

所處行業(yè)持續(xù)低迷

進一步翻閱預(yù)披露文件，上述擬IPO公司盈利能力下滑的根本原因，可能還是其所處行業(yè)陷入了長期低迷。

以粵新海工為例，該公司曾在預(yù)披露文件中表示，若國際油價持續(xù)下行，可能會對公司經(jīng)營業(yè)績造成重大影響。有業(yè)內(nèi)人士表示，粵新海工是典型的受行業(yè)周期影響較大的公司。有資料顯示，自2014年下半年起，國際油價持續(xù)低迷，且由于海洋油氣資源開采成本高于陸地，其受油價波動的影響更為顯著。而粵新海工主要從事海洋工程輔助船及相關(guān)配套設(shè)備的研制、銷售及服務(wù)，主要應(yīng)用于海上油氣開發(fā)服務(wù)等市場，自然也難以擺脫下游需求萎縮的波及。

又如主營塔機租賃業(yè)務(wù)的北京正和，該公司不僅受到建筑施工行業(yè)景氣度的影響，其客戶集中度較高的風(fēng)險也十分突出。預(yù)披露文件顯示，2011年至2013年、2014年1-3月，公司源于中國建筑及其下屬企業(yè)的收入占營業(yè)收入的比重分別為68.99%、81.47%、81.47%和77.98%，客戶依賴度較高。與此同時，國內(nèi)塔機租賃行業(yè)還存在準(zhǔn)入門檻較低、市場集中度較低和相互壓價等無序競爭現(xiàn)象。

此外，福建賽特也存在客戶集中度的問題。2012年至2014年，公司前五大客戶的合計銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為84.08%、77.81%、80.91%；其中，第一大客戶占公司營業(yè)收入的比例分別為26.71%、39.64%、30.19%。公司曾表示，如未來三星、LG、海爾等公司主要終端客戶出現(xiàn)產(chǎn)品銷量下降、大幅減少或停止向公司下達訂單或壓縮公司盈利空間的情況，將直接對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。有分析人士表示，隨著家電業(yè)新一輪洗牌周期的到來，產(chǎn)業(yè)鏈公司的經(jīng)營都可能受到波及。

針對上述案例，有投行人士對記者表示，業(yè)績波動也是監(jiān)管重點。“對于處于不景氣行業(yè)的排隊企業(yè)，不僅要求其就周期性風(fēng)險進行充分提示，對上市后當(dāng)年業(yè)績變臉的，還將處罰相關(guān)責(zé)任方?！痹撏缎腥耸窟€表示，“這類（主動撤單）企業(yè)往往也是排隊時間較長，自身的勁兒都使完了。”