11月中旬以來鋁價表現(xiàn)較為搶眼，從11月17日突破振蕩區(qū)間算起，LME鋁價上漲240多美元/噸，上漲幅度達(dá)到13％，而國內(nèi)上漲1000元/噸，幅度達(dá)到7.2％。兩個市場中鋁均為基本金屬中走勢較為順暢，漲幅最大的品種。這一次行情的啟動，一改鋁大多數(shù)情況下跟漲跟跌的被動局面。回顧本輪上漲，既有中期的因素，也有短期的因素，但綜合看來，鋁價近期已經(jīng)透支了利多因素，將面臨一定壓力，以1～2個月為中期行情來看，將有3～5％的調(diào)整幅度。詳細(xì)分析如下：

一、 消費仍然強勁，但年末增速可能有所放緩；
 
　　上周公布的11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前鋁的主要下游消費領(lǐng)域仍保持著較為強勁的增長勢頭，房地產(chǎn)新開工面積和汽車產(chǎn)銷在11月分別創(chuàng)下年內(nèi)新高，電線電纜產(chǎn)量也恢復(fù)至年內(nèi)高點附近。但需要注意的是，鋁作為建材需求增加源于上半年來商品房銷售的快速增加，隨著房價的過快上揚，國家干預(yù)房地產(chǎn)市場的力度已經(jīng)有所加強，商品房銷售景氣雖有望維持，但恐難以繼續(xù)大幅增長；國內(nèi)汽車產(chǎn)銷迭創(chuàng)新高，環(huán)比再度大幅增加的可能性很小，年末增速有所放緩將是大概率事件。
 
　　二、 復(fù)產(chǎn)低于預(yù)期是長期因素，但國內(nèi)已經(jīng)有所增加；
 
　　雖然LME鋁價近期大幅上揚，但國外電解鋁產(chǎn)能復(fù)蘇低于預(yù)期，這導(dǎo)致國外商業(yè)庫存持續(xù)創(chuàng)出新低，現(xiàn)貨持續(xù)緊張，推高鋁價；但國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用已經(jīng)逐漸走高，中鋁已經(jīng)重啟了旗下所有閑置的氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能，開工率分別達(dá)到90%和88%，國內(nèi)11月的電解鋁產(chǎn)量甚至創(chuàng)下歷史新高，在電解鋁總庫存仍處于歷史高位的現(xiàn)在來說并不是個好消息。因此在期鋁價格高歌猛進(jìn)的時候，國內(nèi)鋁的現(xiàn)貨價格仍然保持謹(jǐn)慎，期現(xiàn)價差從11月中旬開始迅速拉大，上期所的庫存再度迎來一個小加速時期。從中期的時間角度來看，期現(xiàn)價差將面臨修正的過程，在供應(yīng)充足的情況下，更大可能的是期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸。
 
　　三、 節(jié)能減排短期助推作用減弱
 
　　本次鋁價上漲過程中正值聯(lián)合國氣候變化大會召開之際，市場對于節(jié)能減排給予了較多關(guān)注。一方面，鋁是能耗最大的金屬冶煉產(chǎn)品，面臨著較大的環(huán)保壓力，電價上調(diào)預(yù)期給鋁冶煉成本增加埋下伏筆；另一方面，鋁輕巧的特點也決定其在新型節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域存在較大潛力，這兩方面因素也是市場資金頻頻介入該品種的主要“借口”之一。但是，隨著哥本哈根會議過半，各方分歧仍然較大。中國基本上不可能加入具有法律約束力的條約，美國在條約問題上也存在法律程序的障礙難以逾越，因而本次會議本身將很難以達(dá)成具有法律約束力的條約，難以取得實質(zhì)性進(jìn)展，市場對此的炒作熱情也將逐漸降溫。
 
　　四、 美元將有一定的反彈力度
 
　　我們注意到美元本次的反彈與前幾次下跌途中的小幅反彈存在一定區(qū)別。本次美元反彈雖然始于迪拜主權(quán)債務(wù)危機帶來的避險需求，但近期美元逐漸對美國經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)行了正面反應(yīng)，而之前幾次美元反彈往往受到利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的打壓。而且從技術(shù)面來看，美元前幾次反彈均是觸及60日均線后便掉頭向下，這次站上60日均線，后市反彈空間已被打開。
 
　　綜合來看，我們盡管認(rèn)為鋁價中期還將有機會上漲，但是短期已經(jīng)透支了部分支撐因素，面臨一定的調(diào)整壓力。