上周，正當(dāng)許多分析人士認(rèn)為PTA已完成“M”頂構(gòu)建并將加速下行之際，盤面卻再次上演絕地反彈，牢牢地捍衛(wèi)了7700元上方的支撐。一時(shí)間，市場再度陷入困惑，難道PTA期貨又將開始孕釀一波上攻以挑戰(zhàn)各方的想象力？筆者認(rèn)為不然，PTA期貨不僅不會(huì)止跌轉(zhuǎn)升，而且恰恰相反，當(dāng)下可能正在醞釀一場雪崩。

首先，原油階段性走弱已不可避免。目前原油的價(jià)格相對(duì)于實(shí)際消費(fèi)需求有一定的虛高，其在基本面上方的浮動(dòng)受美元指數(shù)等金融指標(biāo)的影響比較大，對(duì)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)比較敏感。從上周開始，陸續(xù)有希臘、西班牙等國緊隨迪拜事件爆出主權(quán)債務(wù)危機(jī)。在避險(xiǎn)邏輯的指引下，美元指數(shù)出現(xiàn)了可觀規(guī)模的反彈，這將弱化大宗商品的走勢，各大機(jī)構(gòu)也已紛紛下調(diào)對(duì)明年一季度原油走勢的預(yù)期。近期還需要關(guān)注的是，阿聯(lián)酋為迪拜債務(wù)的籌款可能會(huì)通過拋售原油來實(shí)現(xiàn)，所以原油很可能在未來1-2個(gè)月中有走軟的傾向。

其次，PX價(jià)格不再堅(jiān)挺。雖然原油拉出九連陰，但是并未明顯拖累PTA價(jià)格走勢，這其中一個(gè)較為關(guān)鍵的因素在于PX價(jià)格的大幅反彈對(duì)沖了原油下跌的影響。前期PX過低的價(jià)格使許多廠家出現(xiàn)虧損，業(yè)內(nèi)選擇了限產(chǎn)保價(jià)的策略，開工率下調(diào)推動(dòng)了PX價(jià)格的回升。在近期石腦油與MX跟隨原油價(jià)格下滑后，PX利潤水平得以大幅改善，這又刺激遠(yuǎn)東地區(qū)大量廠家再度調(diào)高開工水平，所以后期PX價(jià)格繼續(xù)上漲的可能性較小；并且，由于即將迎來新一波PX產(chǎn)能擴(kuò)充，不排除PX價(jià)格會(huì)再現(xiàn)回落。

此外，PTA季節(jié)性走弱也在預(yù)期之內(nèi)。一般而言，12月底至1月初，由于紡織旺季的結(jié)束，PTA行情會(huì)出現(xiàn)一個(gè)階段性的回落。今年由于超常的信貸投放在一定程度上打亂了部分行業(yè)的季節(jié)性規(guī)律，但從目前可掌握的情況來看，紡織業(yè)后期行情回落應(yīng)該是在預(yù)期之內(nèi)的。各方的調(diào)研表明，這一輪PTA價(jià)格上漲中除了實(shí)際的消費(fèi)需求外，補(bǔ)庫存效應(yīng)也占了較大的份額，這就可能在一定時(shí)期內(nèi)掩蓋PTA產(chǎn)量過剩的事實(shí)，并可解釋為什么在終端消費(fèi)一般的情況下PTA行情卻異?；鸨?/P>

另外需要注意的一個(gè)現(xiàn)象是，近期PTA行情與A股走勢的相關(guān)性比較大，這可能也從一個(gè)側(cè)面反映出PTA當(dāng)前資金市的特征。年底一般是資金回流的過程，所以其對(duì)PTA目前高位的支撐會(huì)越來越弱。從近期中央釋出的一系列政策解讀，當(dāng)前的取向似乎透露出決策層對(duì)樓市、股市及大宗商品價(jià)格的擔(dān)憂，所以在“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”的背景下，不排除后期會(huì)有限制資金炒作期貨價(jià)格的措施跟進(jìn)。

從以上的這些因素分析，PTA期貨目前處于一個(gè)比較危險(xiǎn)的臨界狀態(tài)。持續(xù)一個(gè)月的震蕩整理逐漸在消耗市場的看漲信心，當(dāng)下利空因素正在逐漸聚集，一旦受到某些風(fēng)險(xiǎn)事件的刺激，盤面很有可能會(huì)出現(xiàn)崩盤式的下跌。