昨日，萬達(dá)商業(yè)(3699.HK)的臨時(shí)股東大會(huì)，高票通過了萬達(dá)商業(yè)向香港聯(lián)交所撤回H股上市的決議。這也意味著萬達(dá)商業(yè)回A掃清了一個(gè)重大的障礙。如果回A成功，萬達(dá)會(huì)給A股帶來什么樣的沖擊?

對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)異但體量龐大的藍(lán)籌，市場(chǎng)一直擔(dān)憂其會(huì)“吸血”過多造成大盤的失活，但現(xiàn)實(shí)情況卻似乎恰恰相反，8月4日恒大搶籌萬科時(shí)，不僅沒有拖累大盤，反而激活了市場(chǎng)人氣，萬科、“恒大概念股”及整個(gè)A股都成為了受益者。

所謂“管中窺豹，可見一斑”，這一現(xiàn)象也可部分反映出，不僅企業(yè)機(jī)構(gòu)青睞戰(zhàn)略層面的投資布局，廣大“散戶”們心中價(jià)值投資的火苗也遠(yuǎn)未熄滅，同樣，正是在這一邏輯下，優(yōu)質(zhì)中概股的回歸才能掀起一波波熱潮。

營(yíng)收和利潤(rùn)超過騰訊阿里

鋪遍一二三線城市的萬達(dá)廣場(chǎng)是萬達(dá)商業(yè)最好的廣告，但這家沒有同量級(jí)對(duì)手的公司到底有多大?業(yè)績(jī)有多好?我們暫且拿互聯(lián)網(wǎng)界泰山北斗的BAT三家來比較一下。

先看營(yíng)收規(guī)模。2015年萬達(dá)商業(yè)全年?duì)I收1242億元人民幣。BAT中騰訊的營(yíng)收規(guī)模最大，為人民幣1028.63億元;阿里為762億元(阿里依據(jù)美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2015財(cái)年截至2015年3月31日);百度最低，為663.82億元人民幣。營(yíng)收是全社會(huì)掏錢向各家公司購買的服務(wù)總額，在年輕人的概念中，BAT三家似乎早已占領(lǐng)了生活的方方面面，為什么營(yíng)收還是趕不上主攻線下消費(fèi)的萬達(dá)商業(yè)?這說明，我們的真實(shí)生活狀態(tài)其實(shí)沒有想象的那樣全盤互聯(lián)網(wǎng)化。而且線上線下雙方也在積極向?qū)Ψ筋I(lǐng)地滲透，阿里收購了實(shí)體零售中排位靠前的銀泰，以32%的股份成為第一大股東;萬達(dá)方面也投入巨量資源建立了新飛凡電商，目前會(huì)員數(shù)已經(jīng)突破1.2億。

其次看利潤(rùn)，這是企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平的真實(shí)體現(xiàn)。2015年萬達(dá)商業(yè)凈利潤(rùn)為300億元。阿里2015財(cái)年凈利潤(rùn)為 243.20億元，較2014財(cái)年增長(zhǎng)僅3.92%;騰訊財(cái)報(bào)顯示，其2015年凈利潤(rùn)288.06億元，同比增長(zhǎng)21%，這兩家賺到的錢依然不如萬達(dá)商業(yè)。只有百度，依靠特殊的盈利模式，2015年全年凈利潤(rùn)為336.64億元人民幣，高于萬達(dá)商業(yè)。

最后看納稅，萬達(dá)商業(yè)和BAT都沒有公布上市公司單獨(dú)的納稅額，我們用2014年各家公司整體的數(shù)據(jù)來比較一番：萬達(dá)集團(tuán)納稅274億，阿里納稅109億，百度22億，騰訊70多億，萬達(dá)超過BAT三家總和。2015年萬達(dá)納稅額更是超過了300億元。

綜上來看，萬達(dá)商業(yè)不僅體量大，運(yùn)營(yíng)水平高，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)度也非常高。

已從地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代服務(wù)商”

資本市場(chǎng)不僅看重當(dāng)下的運(yùn)營(yíng)情況，更看重未來的想象空間。對(duì)于萬達(dá)商業(yè)來說，目前正處在非常關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時(shí)期。早在2014年香港上市之前，萬達(dá)商業(yè)已經(jīng)確立了從物業(yè)銷售向“包租公”的轉(zhuǎn)型之路，寧愿放棄地產(chǎn)物業(yè)銷售帶來的巨額收益，也要找到更加長(zhǎng)治久安的發(fā)展道路。以地產(chǎn)為主業(yè)的上市公司中，喊出類似口號(hào)的非常多，但真正付諸實(shí)行的，萬達(dá)商業(yè)是第一個(gè)，也是最有決心的一個(gè)。

相比很多開發(fā)商以出售為主的傳統(tǒng)模式，萬達(dá)旗下商業(yè)項(xiàng)目更多的是自持出租、經(jīng)營(yíng)，由此大大提高了資金的流轉(zhuǎn)效率;同時(shí)，積極試水“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略，萬達(dá)廣場(chǎng)的設(shè)計(jì)、建造、招商、營(yíng)運(yùn)、信息系統(tǒng)、電子商務(wù)由萬達(dá)完成，并使用萬達(dá)品牌，但投資則來自第三方，最終租金進(jìn)行分成;此外，在不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的基礎(chǔ)之上，積極開發(fā)周邊產(chǎn)業(yè)，無論是萬達(dá)商業(yè)(03699.HK)購物中心、豪華酒店等業(yè)務(wù)，還是與萬達(dá)院線(002739,股吧)(002739.SZ)等公司，都可以相互配合，形成合力。

當(dāng)然，在產(chǎn)業(yè)鏈的布局上，要想真正實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，就要求公司對(duì)每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有深刻的理解。以近年來頗為火熱文化產(chǎn)業(yè)為例，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的問題愈加嚴(yán)重，在如此背景下，唯有打造出自己獨(dú)有的品牌，探索出成體系的競(jìng)爭(zhēng)模式，才能讓市場(chǎng)長(zhǎng)久地“記住”自己，簡(jiǎn)單來說，即“IP”打造。

萬達(dá)“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”，就是對(duì)既有IP的很好運(yùn)用;此外，“萬達(dá)城”主題樂園等項(xiàng)目，同樣為其“IP”打造的重要籌謀，萬達(dá)靈魂人物王健林亦在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，要打造屬于中國的旅游文化品牌。

更讓廣大投資者期待的是，除了自成體系的影視板塊，萬達(dá)集團(tuán)今年銳意進(jìn)取，旗下收購了諸多帶著光環(huán)的業(yè)務(wù)板塊。如金融板塊、旅游板塊、體育板塊，僅體育板塊就擁有大批超級(jí)IP——世界杯亞太區(qū)轉(zhuǎn)播權(quán)、冬奧會(huì)轉(zhuǎn)播權(quán)、鐵人三項(xiàng)組織等等?；赝f達(dá)之前港股最大的退市案例——2012年阿里巴巴以招股價(jià)把市值670億港元的上市公司私有化，兩年后經(jīng)整合以市值超過16000億元在紐約整體上市。這樣的神話，萬達(dá)會(huì)不會(huì)再次重演呢?

萬達(dá)商業(yè)將為A股輸血而非抽血

中國證券市場(chǎng)從來不缺資金，缺乏的是有投資價(jià)值的上市公司。從融資額來看，按照萬達(dá)商業(yè)所披露的A股新股發(fā)行計(jì)劃，總計(jì)發(fā)行不超過2.5億股新股，募集資金120億元，這個(gè)融資額與一些央企相比并不算很大。在當(dāng)下每日六七千億的成交額下，也不會(huì)掀起很大的波瀾。

從定價(jià)上來看，折算下來平均每股發(fā)行價(jià)為48元人民幣。這一定價(jià)對(duì)應(yīng)萬達(dá)商業(yè)2015年底每股39.85元人民幣的凈資產(chǎn)，市凈率只有1.2倍;而同期，A股市場(chǎng)上資產(chǎn)規(guī)模與之相當(dāng)?shù)娜f科A、保利地產(chǎn)(600048,股吧)和綠地控股(600606,股吧)的市凈率分別為2.6倍、1.4倍和2.1倍，估值明顯偏低。更何況，作為目前全球規(guī)模最大的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)背后還有萬達(dá)集團(tuán)在文化、旅游、金融、電商等各大板塊業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，市場(chǎng)預(yù)期萬達(dá)商業(yè)未來在A股的估值將遠(yuǎn)超這些住宅地產(chǎn)商，其股價(jià)也將看高至百元以上。

對(duì)于亂象重生的A股資本市場(chǎng)而言，炒作高科技概念、變味的市值管理、忽悠式重組、漠視中小投資者利益等等亂象似乎司空見慣。

而一旦萬達(dá)商業(yè)成功進(jìn)入A股市場(chǎng)，作為一家符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、創(chuàng)造大量就業(yè)崗位、有投資價(jià)值的大型公司，就如同一股清流，能夠滌蕩污濁，引領(lǐng)資本市場(chǎng)建立起負(fù)責(zé)任有擔(dān)當(dāng)?shù)乃{(lán)籌股形象。

A股市場(chǎng)資深人士也指出，在當(dāng)前中央政府大力推動(dòng)供給側(cè)改革的背景下，A股資本市場(chǎng)也在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜，作為一家每年創(chuàng)造10萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)的實(shí)業(yè)公司，萬達(dá)商業(yè)所從事的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是政府鼓勵(lì)扶持的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，也是今后經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，A股應(yīng)該歡迎萬達(dá)商業(yè)這樣的優(yōu)秀實(shí)體公司加入。