航天電子：航天系軍工電子龍頭 受益空天大發(fā)展

　　航天軍工電子配套龍頭：航天電子(600879)研制生產(chǎn)慣性導(dǎo)航、遙測遙控航天計算機及軟件、微電子、機電組件等航天電子產(chǎn)品，主要配套運載火箭、載人航天、國家重點武器裝備等重大科技項目。長征七號發(fā)射圓滿成功標(biāo)志著我國航天發(fā)射及空間應(yīng)用走上快速發(fā)展道路。公司作為衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)中貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈的核心軍工電子配套企業(yè)，未來五年將受益空天領(lǐng)域高速發(fā)展。由傳統(tǒng)配套向核心載荷進行延伸，公司的技術(shù)積淀開始逐步帶來更高附加值。

　　航天測控絕對龍頭，在天基測控時代進入快速增長窗口：航天電子是我國航天測控領(lǐng)域的龍頭，占天地基測控設(shè)備份額達70%以上。現(xiàn)已進入天基應(yīng)用時代，中繼用戶終端成大衛(wèi)星和火箭標(biāo)配，十三五期間，我國預(yù)計發(fā)射衛(wèi)星120枚，火箭發(fā)射次數(shù)可達100次。公司在星載及箭載中繼用戶終端份額分別可達30%和90%以上。中繼用戶終端單品售價約為三千萬到六千萬，毛利率大幅提高，有望于“十三五”期間獲得40億訂單增量。

　　公司是北斗衛(wèi)星載荷及北斗軍品終端電子配套核心企業(yè)，有望于北斗4000億大潮放量。

　　商業(yè)衛(wèi)星解決方案先行者，集合測控及總體配套能力搶占百億市場先機。航天電子具備衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域系統(tǒng)級解決方案提供能力，是商業(yè)衛(wèi)星測控通信技術(shù)的最佳合作伙伴之一，目前已有長光所、上海小衛(wèi)星、深圳海特、清華大學(xué)等企業(yè)機構(gòu)與航天電子展開深入合作。預(yù)計一年內(nèi)可有20-30顆合作小衛(wèi)星升天。全球商業(yè)航天基建及支持市場容量達1200億美元以上，中國商業(yè)航天基建及支持市場潛力巨大。

　　遙感業(yè)務(wù)顯龍頭潛質(zhì)，國內(nèi)首款世界級氣象衛(wèi)星已獲10億訂單。公司遙感技術(shù)底蘊深厚、作為雙頻降水測量雷達載荷核心技術(shù)擁者成果研制了在軌最先進降水衛(wèi)星，是世界上第二、中國第一臺雙頻工作原理的降水測量雷達。我國預(yù)計將在災(zāi)難性氣候天基監(jiān)測預(yù)警領(lǐng)域持續(xù)投入，公司有望憑借氣象監(jiān)測衛(wèi)星的技術(shù)優(yōu)勢在遙感領(lǐng)域獲得大發(fā)展。

　　無人機和航彈總體國內(nèi)領(lǐng)先，戰(zhàn)略新興方向成為新增利潤點。2015年公司無人機營收額近5億元，毛利水平達到了30%以上，高于軍工產(chǎn)品。公司無人機市場定位精準(zhǔn)，主要產(chǎn)品為“彩虹”中近程無人機，其在軍用如戰(zhàn)場偵察、通信中繼，特種應(yīng)用如應(yīng)急反恐和環(huán)境監(jiān)測等領(lǐng)域已經(jīng)獲得了用戶的認可。當(dāng)前公司無人機產(chǎn)品訂單飽滿，十三五期間訂單總額超過20億元，再考慮到軍用無人機巨大的市場空間，以及未來大概率無人機和航彈融合后的察打評一體化作戰(zhàn)能力，公司的戰(zhàn)略新興方向有望成為發(fā)展新動力(310328,基金吧)引擎。

　　擔(dān)任航天科技集團資產(chǎn)證券化改革排頭兵，航天九院整體上市預(yù)期強烈。航天科技九院是航天科技集團改革的試點院所，公司作為航天科技九院平臺下的唯一上市公司，擔(dān)負著航天科技集團資產(chǎn)證券化改革先鋒隊和排頭兵的重任。近三年公司以發(fā)行股票購買資產(chǎn)的方式向大股東收購資產(chǎn)并注入上市公司體內(nèi)，在進一步增加公司的盈利能力的同時也大幅提升了未來航天九院整體注入上市公司的預(yù)期。我們認為，航天科技集團目前資產(chǎn)證券化率15%，十三五期間要提升至45%，改革動力強勁。目前航天九院最核心的業(yè)務(wù)，即微電子和慣導(dǎo)技術(shù)，分別在771所和13所中，未來有望注入上市公司最終完成航天科技九院的整體上市，完善核心技術(shù)布局，釋放更大利潤空間。

　　投資建議：公司未來將繼續(xù)在航天軍品領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)頭羊位置，天基測控+遙感+無人機產(chǎn)品+資產(chǎn)證券化將為將為公司的業(yè)績帶來質(zhì)的提升。隨著未來科研院所改制配套政策的出臺，航天科技九院整體上市是大概率事件，公司的眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)釋放更多利潤。我們預(yù)計公司2016年-2018年的收入增速分別為18.8%、28.9%、20.9%，凈利潤增速分別為38.5%、51.0%、27.6%，給予買入-A 的投資評級，考慮到下半年中國航天的密集發(fā)射計劃，給予6個月目標(biāo)價22.00元。

　　風(fēng)險提示：航天發(fā)射任務(wù)、無人機市場需求不及預(yù)期；軍工資產(chǎn)證券化改革不及預(yù)期。(安信證券 鄒潤芳 趙曉光)

　　皖通科技：業(yè)績符合預(yù)期 積極開展“互聯(lián)網(wǎng)+”交通業(yè)務(wù)

　　公司近日發(fā)布2016年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入4.87億元，同比增長68.55%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2891.29萬元，同比增長23.55%。

　　高速公路信息化業(yè)務(wù)營收同比翻倍，港口及城市交通信息化業(yè)務(wù)拓展順利。報告期內(nèi)，高速公路信息化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.6億元，同比增長111.74%，主要是本期達到計量結(jié)算時點的項目增多所致；毛利率為16.83%，同比下降2.91個百分點。公司大力開拓湖北、湖南等中部地區(qū)高速公路信息化市場；同時，持續(xù)開展以車路協(xié)同、V2X為代表的新一代交通控制網(wǎng)新興技術(shù)研究，構(gòu)建安全、暢通、高效的智能化交通運輸服務(wù)生態(tài)圈。港口航運信息化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.48億元，同比下降8.34%；毛利率為36.88%，小幅提升0.41個百分點。公司通過持續(xù)提升港航信息化產(chǎn)品的系統(tǒng)功能，繼續(xù)保持在港口傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域高額的市場占有率。城市智能交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.32億元，同比增長27.64%；毛利率為22.18%，同比下降8.99%。公司依托城市智能交通管理平臺等一體化的智能交通解決方案，順利獲得多個城市道路交通信息化建設(shè)項目，并涉足城市智能交通運維市場。

　　深入開展“互聯(lián)網(wǎng)+”交通業(yè)務(wù)，探索增值服務(wù)新的盈利模式。公司以“行云天下”APP和微信公眾號為服務(wù)載體，為交通參與者提供便捷、暢通、安全的出行服務(wù)，實現(xiàn)了用戶數(shù)量的大幅增長，并在此基礎(chǔ)上推廣積分兌換商品、深度旅游等增值應(yīng)用，挖掘新的利潤增長點；同時，以水運為核心，采用“平臺+數(shù)據(jù)+專業(yè)服務(wù)”的模式，為港口碼頭、船主、貨主、代理企業(yè)等相關(guān)港航物流參與者提供船舶跟蹤、EDI數(shù)據(jù)交換、船貨代軟件等一整套服務(wù)。公司還聯(lián)合海運江運物流運輸服務(wù)企業(yè)、航運供應(yīng)鏈金融綜合保理服務(wù)企業(yè)，共同創(chuàng)建“海易通”供應(yīng)鏈金融平臺，助力航運企業(yè)提升供應(yīng)鏈管理效率和服務(wù)水平。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計2016-2018年公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為0.89、1.18、1.50億元，EPS分別為0.25、0.34、0.43元，對應(yīng)PE分別為55、41、32倍。我們看好公司穩(wěn)步推進“大交通信息化”戰(zhàn)略，積極開展“互聯(lián)網(wǎng)+”交通業(yè)務(wù)，有望形成新的利潤增長點。我們維持公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：(1)市場競爭加?。?2)新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期；(3)核心員工流失。(華鑫證券董冰華)

　　未名醫(yī)藥：鼠神經(jīng)生長因子增長穩(wěn)健 布局長遠看單抗和胰島素

　　未名醫(yī)藥(002581,股吧)公布2016年半年報，公司收入5.51億元(+71.74%)，其中生物藥品制造業(yè)收入3.69億元(+14.80%)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)收入1.83億元；歸屬于上市股東的凈利潤1.53億(+75.18%)，扣非后歸母凈利潤1.47億(+69.57%)。公司業(yè)績增長的主要原因是2015年9月完成反向收購導(dǎo)致報告期合并范圍增加，報告期新增了原萬昌科技的精細化工產(chǎn)品的利潤。鼠神經(jīng)生長因子是公司的主要產(chǎn)品，報告期收入3.44億元，營收占比62%，同比增長18.27%，增速略超預(yù)期。干擾素受醫(yī)院終端控費、招標(biāo)限價等因素影響，銷量下降，收入為0.25億元，同比下滑18.20%，毛利率44.82%，同比下降14.47個百分點，低于市場預(yù)期。精細化工板塊整體收入同比略有縮減，但毛利率明顯提升，由39.50%升至44.63%。

　　(一)鼠神經(jīng)生長因子穩(wěn)健增長，保業(yè)績承諾。注射用鼠神經(jīng)生長因子上半年銷售額3.44億元，是公司的主打產(chǎn)品。該產(chǎn)品商品名“恩經(jīng)復(fù)”，屬于神經(jīng)損傷修復(fù)類藥物，主要用于顱腦損傷、腦卒中、脊髓損傷、小兒腦癱、視神經(jīng)挫傷等各類神經(jīng)損傷。恩經(jīng)復(fù)為公司的現(xiàn)金牛產(chǎn)品，競爭格局良好，目前只有4家企業(yè)競爭，公司最早推出的產(chǎn)品。南方所2015年樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，恩經(jīng)復(fù)2015年市場份額第二為28.47%，僅次于舒泰神(300204,股吧)的43%，高于海特生物的24%和麗珠集團(000513,股吧)的4%。恩經(jīng)復(fù)2016年上半年增速略超預(yù)期，主要原因：a。恩經(jīng)復(fù)主要在一線城市和不足一半的二線城市銷售，覆蓋醫(yī)院數(shù)僅為600余家，尚存增長空間；b。報告期公司采用差別化的區(qū)域市場營銷管理策略，重點市場重點投入、高成長性市場快速投入，確保資源對市場的有效配置；完善工作流程，加強規(guī)范化銷售管理，規(guī)范銷售行為，跟進過程控制，建立專業(yè)、高效的銷售管理體系。

　　干擾素是公司于2014年收購天津華立達并入的產(chǎn)品，商品名安福隆，具有抗病毒和免疫調(diào)節(jié)的雙重作用，在臨床上有廣泛應(yīng)用，常應(yīng)用于急慢性病毒性肝炎(乙型、丙型)、惡性腫瘤(毛細胞白血病、慢性粒細胞白血病、淋巴瘤等)多發(fā)性硬化、尖銳濕疣、艾滋病等疾病的治療。天津華立達(目前為天津未名)是國內(nèi)最早從事干擾素生產(chǎn)和銷售的生物工程公司，2007年市場份額為第一位。此后由于原股東荷蘭阿姆斯特丹蓋迪奧投資公司和以色列TEVA制藥有意退出中國生物藥領(lǐng)域，銷售額逐年遞減，從市占率第一降至2013年的第五位，產(chǎn)量僅為設(shè)計產(chǎn)能的30%。未名收購后，重建優(yōu)化了銷售團隊和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，銷售額逐步回升。南方所2015年樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，天津未名市場份額11%居第四位，落后于華新生物、先靈葆雅、兆科生物，領(lǐng)先于安科生物(300009,股吧)、北京凱因。今年上半年受招標(biāo)等政策影響，銷量下降，產(chǎn)能利用率不高，導(dǎo)致營收和毛利率共同下降。

　　公司參股26.91%科興生物，進行預(yù)防性疫苗的戰(zhàn)略布局?？婆d生物2015年收入3.85億元，凈利潤0.49億元，主打產(chǎn)品為肝炎疫苗，包括甲型肝炎滅活疫苗“孩爾來福”和甲型乙型肝炎聯(lián)合疫苗“倍爾來?！保瑑煞N疫苗合計收入3.21億元。新品上市有望推動科興生物業(yè)績增長。2016年5月腸道病毒71型滅活疫苗(EV71疫苗，商品名“益爾來?！?正式上市銷售，接種人群為6月齡-3歲兒童(鼓勵在12月齡前完成接種)，基礎(chǔ)免疫程序為2劑次，間隔1個月，用于重癥手足口病的預(yù)防，屬于二類疫苗，在北京本地上市終端接種價格是188元/針。

　　手足口病于2008年被原衛(wèi)生部納入法定報告的丙類傳染病，主要通過空氣、糞便等途徑傳播，2008-2015年間平均發(fā)病率147/10萬，報告重癥病例13萬例，死亡3300多人；其中1歲齡兒童發(fā)病水平最高，年發(fā)病率可達3000/10萬以上。輕癥、重癥和死亡等不同嚴(yán)重程度的手足口病例中，EV71構(gòu)成比分別為40%、74%和93%。EV71疫苗對于EV71相關(guān)的手足口病的保護效力在90%以上。我國每年新生兒在1600萬人左右，二胎放開后新生兒人群有望上升達2000萬人，預(yù)計EV71疫苗的接種率在孵育期可達20%，長期來看參考口服輪狀病毒等疫苗，該品接種率可達50%左右。目前該產(chǎn)品競爭格局良好，只有兩家公司的產(chǎn)品上市，分別為中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院醫(yī)學(xué)生物學(xué)研究所(昆明所)和科興生物；國藥中生生物技術(shù)研究院(北京微谷)和武漢生物制品研究所研發(fā)的EV71疫苗于2013年完成Ⅲ期臨床試驗。我們預(yù)測科興的EV71疫苗年銷量在100萬劑以上，對應(yīng)公司收入1億以上；峰值銷量在500萬劑左右，對應(yīng)公司收入5億元；科興產(chǎn)能2000萬支，可滿足終端需求。

　　科興生物2016年上半年虧損3404萬元，主要受3月份以來的山東疫苗事件影響，自媒體輿論的發(fā)酵對我國疫苗行業(yè)造成顯著影響，導(dǎo)致接種點門診量明顯下降，國家也在CDC體系立案調(diào)查數(shù)百人，改變疫苗流通規(guī)則，使全行業(yè)降至冰點。我們認為，疫苗產(chǎn)品屬于剛需，該影響在今年上半年逐步消化，草根調(diào)研顯示目前終端接種人數(shù)有60-70%的恢復(fù)，預(yù)計下半年將恢復(fù)至常態(tài)水平。公司于2016年2月向科興生物遞交了私有化交易要約，目前未名的買方團已與科興總經(jīng)理尹衛(wèi)東在私有化方面達成共識，具體私有化方案、節(jié)奏和時點尚存不確定性。

　　未名醫(yī)藥生物藥部分承諾的2016、2017年扣非歸母凈利潤為3.02億元和3.68億元，預(yù)計鼠神經(jīng)生長因子的穩(wěn)健增長、干擾素營銷渠道的恢復(fù)和EV71新品上市有望保證公司達成業(yè)績承諾指標(biāo)。

　　(二)單抗和胰島素布局長遠。單抗和胰島素業(yè)務(wù)目前在集團旗下的子公司孵化，分別在安徽未名和江蘇未名。集團在反向收購萬昌科技時承諾，將未名醫(yī)藥打造為未名集團在醫(yī)藥領(lǐng)域的唯一上市平臺，未來待產(chǎn)品上市后，將注入上市公司。具體注入條件如下：一旦安徽未名、江蘇未名就其醫(yī)藥生產(chǎn)項目取得了必要的立項、環(huán)評、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工批文，并取得了藥品生產(chǎn)許可證、GMP認證、藥品生產(chǎn)批文，且實際生產(chǎn)出產(chǎn)品和能夠?qū)ν膺M行銷售，在經(jīng)上市公司聘請的具有證券從業(yè)資格的會計師審計確認其已經(jīng)開始實現(xiàn)盈利后，上市公司有權(quán)立即啟動對未名集團所持安徽未名股權(quán)、江蘇未名股權(quán)的收購，收購價格應(yīng)以上市公司聘請的具有證券從業(yè)資格的評估機構(gòu)對相關(guān)股權(quán)進行評估后所確定的評估值為依據(jù)確定。評估機構(gòu)對江蘇未名進行資產(chǎn)評估所采用的評估方法應(yīng)與未名生物醫(yī)藥有限公司于2014年7月向未名集團轉(zhuǎn)讓江蘇未名股權(quán)確定交易價格時所依據(jù)之評估報告所確定的評估方法相同，或者采用經(jīng)雙方認可且符合相關(guān)法律及監(jiān)管部門要求的評估方法進行評估。

　　安徽未名(安徽未名生物醫(yī)藥有限公司)，于2014年8月在合肥半湯生物經(jīng)濟實驗區(qū)成立，目標(biāo)建成全球領(lǐng)先的抗體藥研發(fā)和生產(chǎn)基地。目前安徽未名已購買4個抗體藥品種，其中3個購自張江生物，分別為重組抗CD25人鼠嵌合單克隆抗體注射液(獲得新藥證書)、重組抗CD52人源化單克隆抗體注射液(完成臨床2期)、重組抗CD3人源化單克隆抗體注射液(完成臨床1期)，此外阿達木單抗已完成臨床審評。公司后續(xù)還有6個臨床批文產(chǎn)品。對外合作方面，安徽未名已與世界最領(lǐng)先的抗體藥研發(fā)機構(gòu)之一美國BioAtla公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為該公司大中華區(qū)第四代抗體藥唯一合作伙伴，重點開發(fā)該公司第四代抗體藥技術(shù)平臺——條件活性生物制劑(CAB)平臺，已啟動CAB平臺下的抗AXL抗體(治療肺癌和乳腺癌)、抗LAG-3抗體(免疫檢查點抑制)2個第四代抗體藥項目。安徽未名還與包括中科大、南京醫(yī)科大學(xué)在內(nèi)的多家研究單位合作，在已合作的LUNX單抗、EpCAM單抗、Trop-2抗體和C-Met-阿霉素抗體偶聯(lián)藥物的基礎(chǔ)上，繼續(xù)開展靶點，發(fā)現(xiàn)與新藥開發(fā)，不斷開發(fā)出新的單抗藥物。

　　江蘇未名(江蘇未名生物醫(yī)藥有限公司)由未名集團控股51%，于2012年8月在江蘇常州成立的，以研發(fā)生物類新藥為基礎(chǔ)，生產(chǎn)、銷售重組人胰島素及其類似物為主營業(yè)務(wù)的高新醫(yī)藥公司。公司致力于依靠核心技術(shù)打造最大的胰島素企業(yè)，設(shè)計生產(chǎn)線能年產(chǎn)重組人胰島素原料藥500公斤，人胰島素注射劑1000萬支。另有1500平米的質(zhì)控、中試車間和研發(fā)實驗室。

　　目前胰島素原料藥已形成銷售，制劑也將在未來取得藥證國內(nèi)上市銷售。

　　業(yè)績預(yù)測：預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.67、0.82和1.01元。公司志存高遠，以鼠神經(jīng)生長因子等生物藥和精細化工產(chǎn)品為主要收入來源，筑夢大生物，單抗和胰島素長遠可期。我們看好公司的戰(zhàn)略布局、品種篩選和研發(fā)能力，看好董事長潘愛華的眼光和資源稟賦，認為公司有望成長為國內(nèi)領(lǐng)先的生物醫(yī)藥企業(yè)。

　　風(fēng)險提示：醫(yī)院招標(biāo)降價對干擾素銷量的影響，疫苗渠道未理順對銷量的影響。(銀河證券李平祝)

　　招商蛇口：銷售月度環(huán)比正?；芈?土地投資回升

　　月度銷售環(huán)比正?；芈?，均價穩(wěn)步提升。2016年7月，公司銷售面積28萬平，同比升45%，銷售金額55億，同比升46%，月度銷售淡季環(huán)比回落。1-7月累計銷售面積222萬平，同比升26%，銷售金額359億，同比升48%，完成全年銷售計劃650億的55%。

　　從目前來看，公司推貨情況良好，貨值依舊充裕，預(yù)計可順利完成全年銷售計劃。7月銷售均價19395元/平，環(huán)比升35%，同比升1%。整體來看，2015年至今公司銷售均價仍穩(wěn)步攀升，與行業(yè)整體的房價變動趨勢一致。

　　7月投資力度重新提高，繼續(xù)圍繞核心城市。2016年7月，公司在蘇州和天津共獲取3個項目，合計土地面積28萬平，合計建筑面積54萬平，總地價38億。6月公司沒有獲取土地儲備，7月做了較好的補充。7月拿地建面(54萬平)高于銷售建面(28萬平)，不過從1-7月累計情況看，公司拿地建面225萬平，低于同期銷售建面359萬平，處于去庫存狀態(tài)。城市布局方面仍以核心城市為主，如7月的蘇州和天津。投資力度方面，7月土地投資金額38億，占同期銷售金額55億的70%，1-7月公司累計拿地總成本236億，是同期銷售金額359億的55%，投資力度繼續(xù)回升。從權(quán)益的角度來看，招商蛇口7月獲取的3個項目中公司自身權(quán)益均不到40%，全部為合作開發(fā)項目。

　　預(yù)計16、17年EPS分別為1.08、1.31元，維持“買入”評級

　　公司7月銷售處于淡季，相比6月正常回落，不過同比保持較好增長態(tài)勢，目前完成年度銷售目標(biāo)的55%。土地投資略有回升，自身權(quán)益占比有所降低。

　　風(fēng)險提示：四季度銷售受行業(yè)影響未能完成銷售計劃新業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期。(廣發(fā)證券)樂加棟 郭鎮(zhèn) 金山)

　　浦發(fā)銀行：零售板塊發(fā)力中 收增速喜人

　　浦發(fā)銀行(600000,股吧)發(fā)布2016半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入821.72億元，實現(xiàn)歸母凈利潤267.70億元。

　　一、上半年凈利潤同比增長11.99%，符合預(yù)期。上半年實現(xiàn)凈利潤267.70億元，同比增長11.99%；(1)營業(yè)收入821.72億，同比增長16.22%。(2)其中：利息凈收入551.15億。同比增長4.11%，凈息差2.16%，繼續(xù)收窄，存款重定價占比高于貸款重定價占比；手續(xù)費及傭金凈收入222.88億，同比增長51.69%(3)手續(xù)費及傭金收入主要來自：銀行卡手續(xù)費80.37億，同比增長122.01%；資金理財手續(xù)費收入65.19億，同比增長52.42%；托管業(yè)務(wù)手續(xù)費收入22.71億，同比增長50.01%。(4)收益結(jié)構(gòu)，利息收入占比67.07%，較去年同期下降7.81%。(5)成本收入比20.36%，較去年同期上漲0.14%。(6)EPS為1.229，BVPS為14.595.

　　二、不良貸款率1.65%，較年初提高9bp。不良貸款余額403.36億元，占比提高到1.65%；關(guān)注類貸款802.25億，較年初增加24.06%，占比3.27%，合計占比提高到4.92%，低于行業(yè)均值，較一季度環(huán)比下降0.43%。 不良主要集中在制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)。 逾期貸款722.96億，占比2.95%，逾期貸款/不良貸款余額為1.79，資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓。

　　三、核心一級資本充足率上升到8.67%。今年3月份公司發(fā)行9.99億股，購買上海信托資產(chǎn)，募集資金全部用于充實公司資本金，提高了資本充足率，為公司的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 此外，公司今年3月審議通過了非公開發(fā)行股票的方案，募集資金將用于補充核心資本，提高核心一級資本充足率，發(fā)行尚需監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)。

　　四、零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，收益結(jié)構(gòu)改善明顯。(1)零售信貸方面，零售貸款平均余額6441.83億元，較2015年增長23.26%；占全部貸款和墊款余額的27.28%，較2015年增加2.44%。個人貸款和墊款收入同比增長7.79%。(2)非息收入成為營業(yè)收入增長的貢獻點，同比增長51.90%。銀行卡業(yè)務(wù)同比增長122.02%、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)同比增長52.42%、代理委托業(yè)務(wù)同比增長61.12%。個人理財業(yè)務(wù)銷售收入10.82億元，同比增長42.82%。一季度完成對上海國際信托收購，金控平臺日趨完善，綜合化經(jīng)營對業(yè)績貢獻將持續(xù)提高。

　　五、投資建議。從中報數(shù)據(jù)來看，基本印證我們觀點，非息收入持續(xù)實現(xiàn)高增長，尤其是銀行卡、代理、理財和托管都實現(xiàn)高速增長，其在向綜合化資管和零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的成效是非常顯著的。繼續(xù)看好其非息收入的高增長、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢、以及在投貸聯(lián)動領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。我們預(yù)測16/17年凈利潤同比增長15%/18%，EPS為2.97/3.51，對應(yīng)PE為5.41/4.57，PB為0.92/0.76。維持“買入”評級。(中信建投楊榮)

　　貴人鳥：定增過會 自主建設(shè)服裝生產(chǎn)供應(yīng)鏈 “大體育”戰(zhàn)略逐步落地

　　8月10日晚間，公司發(fā)布公告，公司擬非公開發(fā)行不超過1800萬股并募集不超過3.96億元人民幣事項受證監(jiān)會審核通過。

　　定增過會，募集3.96億元，自主建設(shè)服裝生產(chǎn)供應(yīng)鏈：(1)自主建設(shè)服裝生產(chǎn)供應(yīng)鏈，新增產(chǎn)能1000萬件。公司擬投資5.5億元用于服裝生產(chǎn)供應(yīng)鏈的建設(shè)，其中使用募集資金3.96億元。本項目計劃建設(shè)5個服裝生產(chǎn)車間，其中縫制車間新建80條服裝生產(chǎn)線，預(yù)計建成投產(chǎn)后年產(chǎn)能達到1000萬件。項目建設(shè)期3年，預(yù)計建成后該項目營業(yè)收入、凈利潤將分別達到9.26億元、9246萬元。(2)體育服飾實現(xiàn)自產(chǎn)，增強控制，提升盈利。貴人鳥(603555,股吧)主營產(chǎn)品體育鞋類、服飾、配飾中，僅體育鞋類以自產(chǎn)為主，服飾、配飾全部采用外協(xié)采購模式，該模式在訂單響應(yīng)速度、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性、利潤空間等方面存在一定的弊端。通過服裝生產(chǎn)供應(yīng)鏈的建設(shè)，公司服裝類產(chǎn)品將實現(xiàn)以自產(chǎn)為主，將訂單響應(yīng)的速度和靈活性、提高服裝類產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性、并進一步提升生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤水平，增強公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力。

　　政策助力，體育產(chǎn)業(yè)迎來黃金期從我國體育產(chǎn)業(yè)增速看，2015年我國體育行業(yè)增加值為4737億元，同比增長17.2%，從2006年至今，年復(fù)合增長率為16.87%，增長依然較快；從體育產(chǎn)業(yè)空間看，我國2015年體育產(chǎn)業(yè)GDP占比為0.7%，遠低于同期美國體育產(chǎn)業(yè)GDP占比3%左右，也同樣低于同期發(fā)達國家體育產(chǎn)業(yè)GDP占比1%~1.5%，我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間較大；從政策角度看，我國高度重視體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2016年7月，《體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出了到2020年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過3萬億，期間體育產(chǎn)業(yè)的復(fù)合增長率將達44.65%，我國體育產(chǎn)業(yè)將迎來黃金期。

　　多元化發(fā)展，打造體育產(chǎn)業(yè)化集團公司自2014年起確立了“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團”的發(fā)展戰(zhàn)略后，持續(xù)以多種形態(tài)布局體育產(chǎn)業(yè)。

　　(1)設(shè)立體育基金，分項體育產(chǎn)業(yè)成長果實。公司2015年1月與虎撲體育簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬共同出資20億元合作成立體育產(chǎn)業(yè)基金動域資本?；鸱謨善谠O(shè)立，第一期規(guī)模為10億元，已投入5億元。目前動域資本已投資近了“互聯(lián)網(wǎng)+體育”、O2O體育服務(wù)、智能設(shè)備等方向的30多家公司。

　　(2)投資BOY，打入體育經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域。2015年4月，公司與西班牙知名足球經(jīng)紀(jì)公司簽署投資協(xié)議，擬投資2000萬歐元持有BOY43.95%股份。公司BOY是西班牙經(jīng)紀(jì)公司的龍頭企業(yè)。此次投資有望借助BOY足球經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域地位和經(jīng)驗，開拓中國足球經(jīng)紀(jì)市場，并為賽事組織、運營鋪路。

　　(3)設(shè)立康拜思，搶占賽事運營優(yōu)勢資源。2015年5月，貴人鳥與大、中體協(xié)簽署合作協(xié)議，擬與大、中體協(xié)合資成立康湃思(北京)體育管理有限公司等三家公司，覆蓋了體育互聯(lián)網(wǎng)、賽事運營和體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，除了體育經(jīng)紀(jì)公司尚在籌辦期之外，其余兩個公司已成立。我國在校學(xué)生人數(shù)超過3億人，校園體育產(chǎn)業(yè)藍海亟待開發(fā)，前景廣闊。

　　(4)參股虎撲體育，展開戰(zhàn)略合作。2015年7月，公司通過泉晟投資獲得虎撲體育16.11%股份。一方面，虎撲體育擁有中國最具影響力最大的體育垂直網(wǎng)站和體育移動客戶端之一，發(fā)展較快，并已遞交創(chuàng)業(yè)板申請，參股虎撲體育獲得財務(wù)收益，另一方面，公司已與虎撲體育展開合作，共同成立基金，并共同設(shè)立了康拜思體育管理有限公司等兩家公司，有望通過戰(zhàn)略合作提升公司在體育版塊綜合競爭優(yōu)勢。

　　(5)控股杰之行，拓寬零售渠道。2016年6月，公司發(fā)布公告，擬出資人民幣3.8億元用于收購杰之行50.01%的股份。杰之行擁有零售終端265家，零售終端面積79,090平方米，其中直營、加盟終端分別為176家、89家，經(jīng)營耐克、阿迪、匡威等知名運動品牌及運動器械品牌。此次收購有利于貴人鳥整合線下資源，拓寬零售渠道。

　　(6)控股星游科技，進入體育游戲領(lǐng)域。2016年7月，公司發(fā)布公告，擬出資人民幣1億元持有星友科技45%股權(quán)。星游科技2015年5月成立，旗下體育游戲《最佳陣容》是國內(nèi)唯一獲得國外頂級聯(lián)賽西班牙甲級聯(lián)賽官方授權(quán)的足球題材手游。本次投資后，公司將打入體育游戲領(lǐng)域。

　　投資建議：貴人鳥主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，體育產(chǎn)業(yè)布局清晰。一方面通過供應(yīng)鏈項目體育服飾實現(xiàn)自產(chǎn)，通過并購杰之行，進一步拓展渠道，主業(yè)鞋服經(jīng)營穩(wěn)健；另一方面，通過設(shè)立基金、并購、設(shè)立子公司等多種方式進入體育經(jīng)紀(jì)、賽事運營、體育“互聯(lián)網(wǎng)+”等領(lǐng)域，打造多種體育產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的綜合性的體育產(chǎn)業(yè)集團，協(xié)同作用明顯。我們預(yù)計公司2016-2017年歸母凈利潤額分別為3.66、4.06億元，同比分別增10.31%、10.97%，對應(yīng)6.32億股本(包括擬定增的1800萬股)的EPS 分別為0.58、0.64元，對應(yīng)2016、2017PE分別為44、40倍，目前市值156億(按照擬定增后股本對應(yīng)市值161億)，考慮到公司在體育產(chǎn)業(yè)的布局以及穩(wěn)健的主營業(yè)務(wù)增長，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　同有科技：占據(jù)天時地利 高增長將延續(xù)

　　公司公布了2016年中報。2016年中報公司實現(xiàn)銷售收入1.76億元，同比增長50.97%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3703萬元，同比增長170.03%；實現(xiàn)凈利潤4403萬元，同比增長218.53%；扣非凈利潤4255萬元，同比增長242.33%；每股收益為0.10元。

　　北方大區(qū)的核心客戶采購大幅增加，帶來公司收入的持續(xù)高增長。2016年上半年公司實現(xiàn)銷售收入1.76億元，同比增長50.97%，較上年同期增長了39.19個百分點，較一季度下滑了1.61個百分點，繼續(xù)呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。前5大客戶合計銷售金額占比68.61%，較上年同期48.73%的比例顯著提高。分產(chǎn)品來看，數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)收入11214萬元，同比增長28.32%；容災(zāi)業(yè)務(wù)收入6245萬元，同比增長143.03%；數(shù)據(jù)保護業(yè)務(wù)收入114萬元，同比下滑65.63%。分區(qū)域來看，上半年公司總收入的81.89%來自北部大區(qū)，總計收入達到1.44億元，同比大幅增長了131.51%。

　　公司是國產(chǎn)替代的最大受益者之一，市場份額仍有較大的提升空間。國產(chǎn)化政策陸續(xù)落地，中央政府在不斷擴大對本土產(chǎn)品采購需求的同時，更加大了對產(chǎn)品自主可控、信息安全等方面的要求。前期國內(nèi)存儲市場的大部分份額被EMC、IBM等國外廠商占據(jù)，對于年收入僅3.61億元的同有科技(300302,股吧)來說，在進口替代的大趨勢下，未來公司的市場份額仍有較大的提升空間。公司作為A股唯一一家專注存儲行業(yè)的生產(chǎn)廠商，也將成為該領(lǐng)域國產(chǎn)化受益最為顯著的標(biāo)的。

　　近年來，公司大額訂單頻出，進口替代步伐正式開啟。2015年，公司全線產(chǎn)品入圍2016中央國家機關(guān)政府集采，先后與中國電子科技集團公司第二十八研究所簽訂金額多達5699萬元人民幣的存儲合同，與某特殊機構(gòu)簽訂總金額約2.1億元人民幣的存儲、備份及容災(zāi)合同。

　　產(chǎn)品高端化趨勢明顯，數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。公司2015年下半年推出的智能感知高效的大數(shù)據(jù)存儲系列產(chǎn)品，經(jīng)過半年多推廣，以及在主流行業(yè)核心業(yè)務(wù)的成功部署，得到了市場的廣泛認可，有效提升了公司高端產(chǎn)品的份額。目前公司已成功服務(wù)于政府、軍隊軍工、科研院所、金融、醫(yī)療、能源、教育等多個行業(yè)。尤其在政府行業(yè)，成功為國家發(fā)改委、國家工商總局、河北省人民檢察院、廣東省委、山西公安等多個政府行業(yè)用戶的核心、關(guān)鍵應(yīng)用提供專業(yè)的數(shù)據(jù)服務(wù)。其穩(wěn)定、高效的存儲設(shè)備及專業(yè)、靈活的本地服務(wù)贏得了政府用戶的廣泛認可。分產(chǎn)品來看，上半年公司占比最高的數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)毛利率38.82%，較上年同期繼續(xù)增長3.39個百分點，已經(jīng)在高端存儲領(lǐng)域?qū)M口產(chǎn)品形成了有效替代。

　　公司的盈利能力持續(xù)獲得改善，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2016年上半年公司毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率分別為43.9%、21.1%和25.1%，較上年同期增長了2.5、9.3個和13.2個百分點。公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為10.69%、13.17%、-1.22%，較去年同期分別下滑了3.69、2.40、-1.31個百分點。在毛利率提升和費用率下滑的雙重因素下，公司的盈利能力持續(xù)獲得改善，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。同時，公司上半年政府補助由上年同期的184萬元增長到1403萬元，對增厚年度業(yè)績產(chǎn)生了積極的影響。

　　軍民融合的推動下，軍隊訂單落地能力增強。3月25日政治局審議通過《關(guān)于經(jīng)濟建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展的意見》強調(diào)，“推進軍民融合發(fā)展是一項利國利軍利民的大戰(zhàn)略，軍地雙方要站在黨和國家事業(yè)發(fā)展全局的高度來認識思考問題，切實把思想和行動統(tǒng)一到黨中央決策部署上來，把軍民融合的理念和要求貫穿經(jīng)濟建設(shè)和國防建設(shè)全過程，加快形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民深度融合發(fā)展格局。”數(shù)據(jù)安全是信息化建設(shè)的重中之重，存儲作為數(shù)據(jù)安全的重要保障，也將受到越來越多的關(guān)注。在這種背景下，國產(chǎn)存儲廠商的迅速發(fā)展和壯大擁有了堅實的基礎(chǔ)。而公司已經(jīng)連續(xù)十余年為軍隊軍工客戶提供數(shù)據(jù)安全服務(wù)，累計提供了數(shù)千套存儲系統(tǒng)，在年內(nèi)還獲得某特殊機構(gòu)客戶2.1億元的訂單，后續(xù)軍隊訂單落地的能力或?qū)⒊掷m(xù)增強。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)測16-17年公司EPS為0.37元、0.62元，按8月11日收盤價29.28元計算，對應(yīng)PE為79.45倍、46.88倍，考慮到公司持續(xù)高增長的確定性，給予公司“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；國產(chǎn)化推動不及預(yù)期。(中原證券唐月)

　　長江證券：投行亮眼 協(xié)同+國際化促公司實力提升

　　公司于2016年8月9日公布中報，2016年上半年累計實現(xiàn)營收25.76億元，同比下降46.98%；歸母凈利潤11.15億元，同比下降58.09%；歸母凈資產(chǎn)160.29億元，較年初減少4.69%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.79%，同比下降10.13個百分點。

　　定增提升資本實力，區(qū)域優(yōu)勢+長江經(jīng)濟帶政策紅利助推業(yè)績。2016年上半年，面對惡劣的市場環(huán)境，公司逆市非公開發(fā)行新股7.87億股，募集資金總額83.11億元，打破資金瓶頸，為各項業(yè)務(wù)發(fā)展打開了廣闊空間。同時，公司深耕湖北，位處長江經(jīng)濟帶，將極大收益于區(qū)域經(jīng)濟改革發(fā)展的政策紅利。

　　分拆海外上市，打開國際業(yè)務(wù)發(fā)展空間。8月10號公司公告稱擬對香港業(yè)務(wù)進行分拆重組，成立“長江國際金融”作為上市主體承接公司在香港和其他海外地區(qū)的業(yè)務(wù)。同時，為了完善長江國際的治理結(jié)構(gòu)和激勵機制，擬在上市之前通過發(fā)行新股方式實施員工持股計劃，對上市主體長江國際金融進行增資擴股。若此舉順利完成，長江國際金融將成為獨立的海外融資平臺，必定大幅提升公司海外市場影響力、打開海外業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。報告期內(nèi)，公司提高多元化經(jīng)營，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯：“靠天吃飯”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入占比分別由上年同期55.28%、19.85%降至40.06%、8.55%，有助于提升業(yè)績抗周期性；資本中介、資管、投行等代表創(chuàng)新轉(zhuǎn)型方向的業(yè)務(wù)收入占比明顯提升，分別同比上升9.53%、5.59%、13.6%，綜合競爭實力明顯加強。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加快轉(zhuǎn)型，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進。報告期內(nèi)受市場影響經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和交易量均下降：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入13.10億元，同比下降15.22%；股基交易額25,229.12億元，同比下降52.92%。市場占有率(1.82%)和行業(yè)地位(16名)仍位于行業(yè)中上游。公司加快經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，加大力度建立互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新體系：公司于2015成功推出“長江e”APP取得優(yōu)秀戰(zhàn)績，憑借其支持ETF快捷交易、和打造中港股互通等創(chuàng)新服務(wù)獲得累計下載次數(shù)超過60萬次。近日，公司與互聯(lián)網(wǎng)巨頭奇虎360簽署戰(zhàn)略合作跨出里程碑式一步，雙方將在證券信息技術(shù)安全、線上服務(wù)系統(tǒng)、金融產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資合作等方面開展全面深度合作。此外，公司繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)輻射范圍，報告期內(nèi)新增營業(yè)部18家，并于近期獲批新設(shè)45家布局湖北省以外各省，截止報告期末其下屬營業(yè)部合計186家。

　　兩融余額有所下降，股票質(zhì)押逆勢暴漲。公司大力發(fā)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)，積極提升客戶服務(wù)水平，提升資產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率，報告期末兩融余額208.5億元，同比下降47.6%，不過仍然保持2.31%以上市場占有率，行業(yè)領(lǐng)先。公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)突飛猛進，期末余額260.04億元，同比增長504.46%，市場占有率及行業(yè)排名快速提升。綜合影響下，公司信用業(yè)務(wù)規(guī)模不降反升，達457.82億元，同比上漲2.27%。

　　投行實力亮眼，資管穩(wěn)步增長。憑借長江流域旺盛的融資需求加之公司項目承攬力度大幅加強，公司投行業(yè)務(wù)十分亮眼，報告期內(nèi)量額雙升：公司完成股票主承銷金額32.76億元，同比增長202.77%；企業(yè)債及公司債主承銷規(guī)模124.83億元，同比增長403.36%；新增推薦掛牌新三板企業(yè)57家，累計掛牌215家，行業(yè)排名第8位，新三板湖北省內(nèi)市場份額一直保持在近40%；再融資取得突破，完成41家公司定向發(fā)行，總?cè)谫Y額28億元，同比增長384%，融資金額排名第9位。

　　資管業(yè)務(wù)方面，公司努力構(gòu)建“大資管”體系，重點發(fā)力主動管理型業(yè)務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品線、做大資管業(yè)務(wù)規(guī)模。報告期末，公司資產(chǎn)管理受托規(guī)模829.00億元，同比增長80.95%；其中管理集合理財產(chǎn)品76只，資產(chǎn)規(guī)模469.02億元，同比增長77.72%。

　　投資建議：目前公司估值P/E14.4x、P/B3x，處于行業(yè)中較高位。今年公司成功完成定增，資本實力大大提升，打破資金瓶頸，為各業(yè)務(wù)發(fā)展打開空間；區(qū)域優(yōu)勢明顯，資源優(yōu)勢和政策紅利將助推業(yè)績提升，與股東方業(yè)務(wù)協(xié)同可期；各創(chuàng)新業(yè)務(wù)取得階段性成果，與奇虎360合作打開互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)廣闊前景；面對2016年惡劣市場環(huán)境，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)收入占比明顯下降，抗風(fēng)險能力提高，投行、資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，競爭實力進一步加強。預(yù)計2016、2017EPS分別為0.52元和0.64元，給予“增持”評級。(中信建投 楊榮)

　　通裕重工：風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)高增長 核廢料處理布局后勁足

　　公司發(fā)布2016年上半年中報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元，較上年同期增長2.27%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.83億元，較上年同期增長了43.89%。

　　風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)高增長公司是國內(nèi)最大的風(fēng)電主軸生產(chǎn)企業(yè)，風(fēng)電主軸銷量可滿足10GW以上的風(fēng)電裝機量需求，約占全球新增風(fēng)電裝機量的1 5%以上，依托已竣工的IPO募投項目產(chǎn)能優(yōu)勢加大風(fēng)電等相關(guān)產(chǎn)品的營銷力度，先后與中船重工(重慶)海裝風(fēng)電設(shè)備有限公司、德國恩德能源公司( NORDEX)、丹麥維斯塔斯公司( Vestas)等國內(nèi)外高端風(fēng)電用戶簽署了大額的風(fēng)電主軸采購協(xié)議。

　　在公司同期其它主營業(yè)務(wù)收入同比下降的情況下，風(fēng)電主軸產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4.08億元，較上年同期增長了44.38%，保證了公司營業(yè)收入的同比增長。風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)是公司目前最穩(wěn)定的收入利潤來源。

　　布局核廢料處理市場，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大截止2016年6月，我國在運核電容量2961.7萬千瓦，在建核電容量為2403.6萬千瓦，十三五期間籌備計劃中的核電站共有42座，核電容量為4833萬千瓦。目前我國在運核電站堆積了大量的核廢料。按照3-5萬美元/立方米中低放核廢料處理費用和800-1000美元/公斤的乏燃料處理費用這樣一個標(biāo)準(zhǔn)來測算，到2020年，我國累積的中低放核廢料和乏燃料處理市場空間，中低放核廢料能夠達到50-80億元，而乏燃料的處理市場550-700億元，整條核廢料處理產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g將會達到千億元。

　　公司控股東方機電，其自主研發(fā)生產(chǎn)的國內(nèi)首套遙控核廢料處理吊車是國內(nèi)唯一通過權(quán)威部門驗收的核廢料處理大型起吊設(shè)備，已為中核及中廣核供貨；2 01 5年6月起非公開發(fā)行募集資金用于核廢料智能化處理、設(shè)備及配套服務(wù)項目、大功率風(fēng)電機組關(guān)鍵零部件制造項目和大鍛件制造流程優(yōu)化及節(jié)能改造項目；2 01 6年5月，公司及控股子公司東方機電聯(lián)手核動力院制含硼廢液高效固化生產(chǎn)線1:1樣機，產(chǎn)品研發(fā)成功后，將是國內(nèi)首臺套同類設(shè)備，將一步推動“核三廢”處理設(shè)備的國產(chǎn)化，提升公司整體的核心競爭力，公司價值進一步提升。(中航證券李欣)

　　中國電影：蛟龍出海影視龍頭終登A股

　　專注影視領(lǐng)域，市場地位領(lǐng)先：公司擁有最為完整覆蓋我國電影行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈體系，業(yè)務(wù)涵蓋影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映及影視服務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)范圍涉及影視制片、制作、發(fā)行、營銷、院線、影院等眾多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。2013至2015年，公司共主導(dǎo)或參與創(chuàng)作生產(chǎn)各類影片66部，實現(xiàn)票房收入98.9億元，占全國近三年實現(xiàn)票房總額的17.64%；發(fā)行影片的市場份額達58.27%；控股和參股院線擁有的加盟影院數(shù)量占全國城市影院總量的28.90%，處于市場領(lǐng)先地位。

　　硬軟件雙驅(qū)動，電影行業(yè)發(fā)展空間大：我國電影市場一直保持高速發(fā)展，連續(xù)10年增長速度保持在25%以上。近年來，我國銀屏數(shù)和影院數(shù)增速明顯，為觀眾觀影需求提供了硬件保障。另外，我國人均年觀影次數(shù)僅0.8次，與歐美發(fā)達國家相比存在較大的差距，提升潛力巨大。隨著居民人均收入和觀影習(xí)慣的進一步提升，我國觀影人次將繼續(xù)增加，電影市場票房收入規(guī)模仍存在相當(dāng)大的發(fā)展空間。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，綜合實力最強。公司是國內(nèi)影視行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋電影全產(chǎn)業(yè)鏈。影視制作方面，公司在電影數(shù)量及票房表現(xiàn)等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位；電影發(fā)行領(lǐng)域，公司擁有進口影片壟斷優(yōu)勢，并憑借強大的電影發(fā)行營銷能力實現(xiàn)電影發(fā)行業(yè)務(wù)市場份額長期保持行業(yè)領(lǐng)先；電影放映層面，公司敏銳捕捉市場變化，積極布局下游終端放映資源，保障了上游發(fā)行業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定增長；影視服務(wù)范疇，公司擁有新中國最早設(shè)立的電影器材專業(yè)企業(yè)，已建成完整的數(shù)字化影院設(shè)施設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。

　　募投項目助力公司更創(chuàng)輝煌。公司首次公開發(fā)行股票4.67億股，募集40.93億元用于補充影視劇業(yè)務(wù)營運資金、數(shù)字影院投資等項目，將進一步加強公司全產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭優(yōu)勢，提高公司在國內(nèi)外市場中的知名度和社會影響力。

　　盈利預(yù)測。預(yù)計2016-2018年每股收益分別為0.53元、0.63元和0.76元。參照可比公司2016年的估值，結(jié)合公司的成長性，我們給予公司2016年45-50倍估值，對應(yīng)合理價格區(qū)間為23.9-26.5元。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，人才流失的風(fēng)險，企業(yè)規(guī)模擴大導(dǎo)致的內(nèi)部控制風(fēng)險。(西南證券(600369,股吧)劉言)