七禾網(wǎng)15、這一年多來，對(duì)私募機(jī)構(gòu)來說，是煎熬，是痛苦，是歷練，還是……？

張?jiān)隼^：對(duì)很多私募機(jī)構(gòu)來說這三者都有，作為壁虎來說更多的是歷練。然而像這樣的情況放在美國(guó)，哪怕是巴菲特都是無法避免的，當(dāng)然有些機(jī)構(gòu)會(huì)說自己避免過去了，事實(shí)上，有一小部分的確是，而另一部分則是他們將做得好的展示出來，而做得差的就絕口不提，而我們壁虎相對(duì)比較坦然，我們的選股能力包括對(duì)市場(chǎng)的一些研究，倉(cāng)位的把控都是做得比較好的，但我們也沒法避免這一輪股災(zāi)的影響，然而這輪股災(zāi)無論是對(duì)于我個(gè)人來說，還是壁虎都是價(jià)值不可估量的，對(duì)于我個(gè)人來說值十億，對(duì)機(jī)構(gòu)來說價(jià)值連城，我不相信我們壁虎只會(huì)停留在某一個(gè)階段。這一輪股災(zāi)非常值錢。

七禾網(wǎng)16、這一年多來，您本人最大的感受或反思是什么？

張?jiān)隼^：去年下半年，因?yàn)槭袌?chǎng)非正常的波動(dòng)有些煎熬，然后回過頭來我發(fā)現(xiàn)所選的股票都創(chuàng)了新高，有些都接近新高，我感到很欣慰，因?yàn)?strong>我們公司整個(gè)配置就十個(gè)票，八個(gè)創(chuàng)了新高，兩個(gè)接近新高，這顯示無論是壁虎的選股能力還是我個(gè)人的投資還算是有一定修為的，這個(gè)是值得欣慰的地方。值得反思的地方就是我在過去有個(gè)致命的毛病，就是要么輕倉(cāng)，要么重倉(cāng)，這種只適合個(gè)人的做法不適合在基金產(chǎn)品上做。我就開始把壁虎投資調(diào)整成對(duì)沖投資，首先我們具備這樣的能力，因?yàn)槲覀儗?duì)商品市場(chǎng)也是有所研究，然后我們只要在倉(cāng)位控制上和時(shí)機(jī)把握上做一定的研究，做一定的提升，我覺得壁虎成為一個(gè)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)是一個(gè)遲早的事。事實(shí)上好的苗頭已經(jīng)在發(fā)生了，我相信這種局面還是會(huì)持續(xù)的。

七禾網(wǎng)17、股災(zāi)中，壁虎旗下產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)了較大的下滑，這暴露出了壁虎的哪些問題？現(xiàn)在這些問題是否已經(jīng)解決或改善？

張?jiān)隼^：我們?nèi)ツ陜糁迪禄^了30%，暴露的問題是非常明顯的，首先我們?cè)趥}(cāng)位上的控制比較幼稚，因?yàn)槲覀儽诨⒊闪⑵褚簿鸵荒炅闳齻€(gè)月，帶有我很深的個(gè)人烙印，倉(cāng)位上偏重，所以這個(gè)是值得總結(jié)和檢討的，其次當(dāng)時(shí)雖然我們已經(jīng)意識(shí)到對(duì)沖的重要性，但是監(jiān)管層在下半年對(duì)股指進(jìn)行了限制。我們很早撤離了中小創(chuàng)還是相對(duì)有優(yōu)勢(shì)的，對(duì)于選股這一塊來說還是過于自信，沒有預(yù)測(cè)到市場(chǎng)會(huì)如此極端的下跌，我們認(rèn)為那些能跑贏大盤的股票也沒能幸免。這些問題我相信已經(jīng)得到了大部分的解決，比如說倉(cāng)位上，我們現(xiàn)在都是以輕倉(cāng)為主，而且利潤(rùn)也是輕倉(cāng)的介入而獲得的盈利。在初期我們都會(huì)非常謹(jǐn)慎，盈利以后也是科學(xué)地去加倉(cāng)，甚至減倉(cāng)。其次我們?cè)谶x股上會(huì)更加精致，還有更重要的是我們從單邊策略轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)沖策略。我想如果再來一個(gè)去年的行情，壁虎應(yīng)該會(huì)笑得比較酣暢。

七禾網(wǎng)18、這一年多來，壁虎投資面對(duì)的最大困難是什么？依靠什么走出了困境？

張?jiān)隼^：壁虎面臨的最大的困難就是來源于客戶的信任的動(dòng)搖，因?yàn)樽鑫覀冞@行的最講究的就是客戶的信任和支持，這樣才能做大做強(qiáng)，當(dāng)然我很欣慰的就是我們大部分客戶都堅(jiān)持和我們走在一起，更重要的是我們依靠團(tuán)隊(duì)的努力走出了這個(gè)困難，因?yàn)閿[在面前的困難已經(jīng)是事實(shí)了，你必須去面對(duì)無法逃避。雖然面對(duì)這樣巨大的下跌，但是壁虎的走勢(shì)還是跑贏了大盤，跑贏了大部分的機(jī)構(gòu)，這就是大部分客戶還能理解我們的原因之一，最主要的還是我們調(diào)整策略，我們后期調(diào)整策略做的新產(chǎn)品表現(xiàn)比較好，我們能夠從去年的股災(zāi)里走出來了，重新受到中長(zhǎng)線投資者的認(rèn)可，因?yàn)槲覀兊睦砟畋旧砭推虚L(zhǎng)線，我們對(duì)商品市場(chǎng)的了解和對(duì)股票市場(chǎng)的了解都不是半年一年，而是從中長(zhǎng)期的角度思考，這樣就會(huì)引來很多中長(zhǎng)期投資者的支持，我們走出困難的最重大的原因就是客戶的信任回來了。

七禾網(wǎng)19、在新的環(huán)境中，壁虎投資未來1-2年的運(yùn)作思路是怎樣的？

張?jiān)隼^：首先我們會(huì)更謹(jǐn)慎，因?yàn)槭袌?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的，全球的經(jīng)濟(jì)警告聲還沒有解除，所以我們本身就是在做避險(xiǎn)投資，整體的投資思路是避險(xiǎn)，可能會(huì)買入一些低估值的商品，比如說貴金屬類的，然后買入估值更合理的股票，或者進(jìn)行更好的倉(cāng)位控制。當(dāng)然從大的思路上來講第一是接受新的監(jiān)管思路；第二，更好的執(zhí)行對(duì)沖策略；第三，更嚴(yán)格的堅(jiān)守自己的判斷，在回避風(fēng)險(xiǎn)的狀況下，先注重防守再進(jìn)行進(jìn)攻。這是從投資的角度來考慮的。此外，我們不盲目地?cái)U(kuò)大自己的規(guī)模，只是在自己業(yè)績(jī)做好做穩(wěn)的時(shí)候，引入一些優(yōu)質(zhì)合適的合作伙伴，當(dāng)然也要符合監(jiān)管的要求。如果可能的話，我們的募資起點(diǎn)慢慢改為從三百萬起，這樣更加符合監(jiān)管層要求。

七禾網(wǎng)20、近期您的業(yè)績(jī)有所回升，利潤(rùn)主要來源于哪里？

張?jiān)隼^：這得分兩塊，一塊是去年股災(zāi)前發(fā)的基金，它主要依賴于股票本身的選擇，因?yàn)槲覀冞x擇的股票的確經(jīng)歷了市場(chǎng)的考驗(yàn)，我們?cè)诓呗陨献隽艘恍┱{(diào)整，新的產(chǎn)品 60%利潤(rùn)來源于商品，40%來源于股票投資，然而資金配置恰好是相反的，因?yàn)?0%用來配置商品，60%配置股票，商品里面主要是貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品，包括市場(chǎng)上炙手可熱的黃金、白銀、棉花等一些商品，其實(shí)這些利潤(rùn)還是建立在我們倉(cāng)位比較低的情況下完成的，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在更加注重風(fēng)險(xiǎn)的控制，股票我們也從來沒高于過5成倉(cāng)位，我自己對(duì)業(yè)績(jī)是比較滿意。

七禾網(wǎng)21、這種利潤(rùn)的來源是否可持續(xù)？為什么？

張?jiān)隼^：首先我覺得這個(gè)利潤(rùn)來源不是僥幸的，它應(yīng)該具備可持續(xù)性，這個(gè)利潤(rùn)建立在，第一調(diào)整策略上，第二繼續(xù)優(yōu)化股票的選擇上，第三更注重倉(cāng)位控制的基礎(chǔ)上，我們不是靠短期的重倉(cāng)某個(gè)品種賺來的錢，我們是靠整體的策略，整體的股票配置，整體的倉(cāng)位控制獲得的，所以我覺得把這些東西都堅(jiān)持做好，就會(huì)具備可持續(xù)性。

補(bǔ)充：

張?jiān)隼^：簡(jiǎn)單的談一下我對(duì)投資的感悟：首先投資要明確幾個(gè)重要的哲學(xué)問題，要懂得取舍，還是要選確定性的收益進(jìn)行著手，哪些概率大的投資適合去參與，哪些投資需要避而遠(yuǎn)之，這是對(duì)市場(chǎng)投資的第一個(gè)感悟；第二，我覺得防守和進(jìn)攻同樣重要，甚至防守比進(jìn)攻更重要，這是我多年來投資在2015年股災(zāi)之后產(chǎn)生的頓悟；第三，我們永遠(yuǎn)不要期望市場(chǎng)會(huì)很正常，像去年的股災(zāi)我預(yù)測(cè)到了會(huì)下跌，但是沒有預(yù)測(cè)到會(huì)這樣非理性的下跌，所以市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，永遠(yuǎn)要敬畏市場(chǎng)，我們所要做的是如何在這個(gè)市場(chǎng)上活得長(zhǎng)久，所以不能冒進(jìn)，不能過分貪婪，也不能過于恐懼。在市場(chǎng)上有很多大師，有著很多閃光點(diǎn)是值得我們?nèi)W(xué)習(xí)的，學(xué)無止境，我相信無論是誰，慢慢學(xué)習(xí)就會(huì)得到進(jìn)步。

個(gè)人認(rèn)為房地產(chǎn)已經(jīng)不是一個(gè)朝陽行業(yè)，既然不是一個(gè)朝陽行業(yè)就不存在可持續(xù)性，現(xiàn)在只不過是一個(gè)熱點(diǎn)事件推動(dòng)房地產(chǎn)板塊驅(qū)動(dòng)，當(dāng)然中國(guó)房地產(chǎn)紅利可能沒有結(jié)束，價(jià)格也未見得會(huì)下滑，因?yàn)槲覀冎袊?guó)的確有很多很獨(dú)特的因素，以哲學(xué)來思考，至少房地產(chǎn)大幅上行的空間被封殺了，向下的空間還是存在的，因?yàn)槲覀兊氖杖敫簧戏康禺a(chǎn)的上漲。

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沈良主持 熊敏錄音整理

2016-08-08

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