江蘇利田科技股份有限公司（以下簡稱“利田科技”）近日在證監(jiān)會官網(wǎng)披露招股書準(zhǔn)備上市。不過，利田科技上市的時間點卻選得并不理想。公司近三年營業(yè)收入一直在下滑，同時凈利潤也呈現(xiàn)滯漲跡象。在公司部分主要產(chǎn)品銷售價格下降的同時，利田科技計劃利用募投項目擴(kuò)大公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能，但是目前公司產(chǎn)能明顯處于過剩狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為逆勢新增產(chǎn)能對于利田科技而言，無疑是一把雙刃劍，一旦使用不好，將可能加重公司的經(jīng)營壓力。

業(yè)績波動大可持續(xù)性存疑

作為一家擬上市公司，利田科技在IPO前就已經(jīng)出現(xiàn)營業(yè)收入連續(xù)下滑的跡象，這也讓市場對其上市后的持續(xù)盈利能力表示擔(dān)憂。

據(jù)利田科技招股書，公司2013-2015年度，分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元、3.33億元和3.16億元，營業(yè)收入連續(xù)下滑。與此同時，公司的凈利潤也增長緩慢，2013-2015年分別實現(xiàn)凈利潤約3031萬元、1401萬元和1865萬元，在2014年同比下滑了53.78%，在2015年同比又上漲了33.13%，波動較大。

對于公司營收的下滑及凈利潤的波動，利田科技解釋稱，“主要因為公司受所在園區(qū)環(huán)保整治和整體搬遷的影響,無法及時完成部分客戶訂單。另外,受石油價格和大宗商品價格下跌的影響,公司主要原材料如丙烯酸價格雖然持續(xù)下降,但同時也影響了公司UV光固化產(chǎn)品的銷售單價,進(jìn)而造成了公司主營業(yè)務(wù)收入下降”。

據(jù)利田科技招股書，公司三大主營產(chǎn)品中，UV單體產(chǎn)品的銷售價格2013－2015年分別為1.73萬元／噸、1.71萬元／噸和1.34萬元／噸，該產(chǎn)品營業(yè)收入占2015年總營收的52.49％，為第一大主營，公司此次的募投項目也主要是拓展這塊業(yè)務(wù)的領(lǐng)域。同時，UV樹脂產(chǎn)品的銷售價格2013－2015年分別為1.93萬元／噸、1.95萬元／噸和1.29萬元／噸，該產(chǎn)品營業(yè)收入占2015年總營收的15.91%。飼料添加劑產(chǎn)品的銷售價格2013－2015年分別為2.5萬元／噸、2.78萬元／噸和2.74萬元／噸，該產(chǎn)品收入占2015年總營收的29.91%。

“2014年度，受整個園區(qū)環(huán)保集中整治的影響，正常生產(chǎn)被暫停，公司主導(dǎo)產(chǎn)品UV單體產(chǎn)量和銷售收入均有所下滑。2015年度，公司通過積極開拓市場，雖然銷售收入受產(chǎn)品單價下降的影響有所下降，但銷售數(shù)量較上年有較大增長?！崩锟萍级刂烀方邮鼙本┥虉笥浾卟稍L時說道。

產(chǎn)能已過剩仍要擴(kuò)充

利田科技主營業(yè)務(wù)為輻射固化材料，包括UV單體、UV樹脂及UV單體配套聚醚,以及飼料添加劑（乙氧基喹啉）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

招股書顯示，利田科技此次擬募集2.9億元資金，其中約2.55億元資金用于UV光固化新材料及聚醚系列產(chǎn)品技改擴(kuò)建項目。該項目主要是對公司主營產(chǎn)品UV單體的產(chǎn)能擴(kuò)充，公司擬在廠區(qū)預(yù)留用地進(jìn)行擴(kuò)建,擬形成年產(chǎn)2萬噸光固化單體丙烯酸酯系列產(chǎn)品、2萬噸乙氧基化聚醚系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，剩余3500萬元用于補(bǔ)充公司流動資金。

在募投項目建成達(dá)產(chǎn)后,利田科技主要產(chǎn)品UV單體的產(chǎn)能將從目前的1.8萬噸增加到3.8萬噸。然而，公司產(chǎn)能目前已經(jīng)呈現(xiàn)出過剩的狀態(tài)。據(jù)公司招股書，公司主營產(chǎn)品UV單體在有著1.8萬噸產(chǎn)能的情況下，2015年只生產(chǎn)了1.21萬噸，產(chǎn)能利用率為67.22%，而其他兩大主營產(chǎn)品UV樹脂和飼料添加劑的2015年產(chǎn)能利用率則分別為38%和36.38%，表現(xiàn)更低。

不過，利田科技解釋稱，公司IPO募投項目的產(chǎn)能擴(kuò)充并非是單純的擴(kuò)大產(chǎn)能，本次募投項目擬規(guī)?；a(chǎn)的產(chǎn)品屬于技術(shù)含量相對更高、更環(huán)保、更安全的第二代UV單體產(chǎn)品。

利田科技表示，“公司目前生產(chǎn)的UV單體產(chǎn)品主要為常用的TMPTA、TPGDA、HDDA等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于UV 光固化木器涂料、PVC涂料、紙張上光油等常規(guī)領(lǐng)域。其他高附加值的，適用于電子產(chǎn)品、家電、汽車等應(yīng)用領(lǐng)域的新產(chǎn)品的產(chǎn)能和產(chǎn)量均較低。2萬噸UV單體生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后，將新增大規(guī)模生產(chǎn)可用于高端電子產(chǎn)品、家電、汽車等市場應(yīng)用領(lǐng)域的UV光固化單體生產(chǎn)能力，從而可有效降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的性價比，從而實現(xiàn)進(jìn)口替代，打破國際跨國公司的壟斷，推動這些品種在下游市場中的大規(guī)模應(yīng)用，同時也可滿足國際市場的需要，實現(xiàn)公司發(fā)展高端產(chǎn)品應(yīng)用、鞏固國內(nèi)市場地位、開拓海外市場的戰(zhàn)略目標(biāo)”。

利田科技招股書中顯示，“這些用于UV汽車涂料、家電涂料、手機(jī)涂料、 航天航空涂料、工藝品粘合劑、光學(xué)和玻璃粘合劑、醫(yī)用粘合劑等附加值高的UV單體品種，市場需求在不斷增長。在這一方面，公司每年都有新產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)并投入市場”。也就是說，利田科技的募投項目已經(jīng)進(jìn)行了先行嘗試，不過公司招股書中并沒有對于這些公司募投項目擬規(guī)模化生產(chǎn)的新產(chǎn)品帶來的銷售收入做出細(xì)分，如此也難以對比出公司募投項目的盈利前景?！爱a(chǎn)能擴(kuò)充可能帶來的不確定性主要包括固定資產(chǎn)折舊增加及產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士稱。

標(biāo)榜高新企業(yè)研發(fā)費用卻連降

利田科技為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)，公司因此也享受相應(yīng)的高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠。

但是據(jù)利田科技招股書顯示，公司近年來的研發(fā)投入?yún)s一直在減少，2013－2015年研發(fā)費用分別約為1196萬元、1098萬元和990萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為3.11%、3.3％和3.13%，研發(fā)費用的逐年走低難免讓市場投資者質(zhì)疑公司高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)簽的“含金量”。