8月17日，證監(jiān)會主板發(fā)行審核委員會將審核宏輝果蔬的首發(fā)申請，如果成功過會，“潮汕系”上市公司陣容中又將增添一位新成員，同時也是繼朗源股份之后，又一家登A股的果蔬服務(wù)企業(yè)。

這已是宏輝果蔬至少第二次向IPO發(fā)起沖擊，自2014年首次公布招股書以來，宏輝果蔬的凈利出現(xiàn)了兩連升。2014年和2015年分別實現(xiàn)凈利潤4625.26萬元和6255.22萬元。

自2014年以來，宏輝果蔬調(diào)整了銷售戰(zhàn)略，銷售重點由原來的出口轉(zhuǎn)向國內(nèi)大型超市。不過，為了建立和鞏固客戶關(guān)系，宏輝果蔬也付出了巨額的超市費用。2014年和2015年，公司銷售費用中有三成以上用于超市客戶的拓展。

在這一戰(zhàn)略影響下，宏輝果蔬的毛利率逐年出現(xiàn)下滑，存貨攀升，資金鏈也日趨緊張。

股東 沖擊IPO前獲潮汕商人支持

宏輝果蔬成立于1992年，總部位于廣東汕頭市，主要從事農(nóng)產(chǎn)品初加工及流通服務(wù)，品種涵蓋全國南北及進口的各式果蔬。

新京報記者注意到，宏輝果蔬的招股書在2014年就曾出現(xiàn)在證監(jiān)會官網(wǎng)上，但此后就再無音信。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)近日發(fā)布消息，8月17日，證監(jiān)會主板發(fā)行審核委員會將審核宏輝果蔬的首發(fā)申請，如果成功過會，“潮汕系”上市公司陣容中又將增添一位新成員。

公開資料顯示，宏輝果蔬可以稱得上是地道的潮汕企業(yè)。公司實控人黃俊輝現(xiàn)年53歲，其畢業(yè)于汕頭大學(xué)，曾任佛山三水樂平中心衛(wèi)生院、汕頭市中心醫(yī)院醫(yī)生，1992年創(chuàng)辦宏輝果蔬，并成為公司實控人。

在上市前，宏輝果蔬也得到了來自潮汕人士的支持。

梳理歷次股權(quán)變更過程可知，2011年，宏輝果蔬實施第三次增資，新增股東中除了多位實控人親屬、公司內(nèi)部高管以外，還包括互動娛樂董事長陳雁升。

2011年，陳雁升投資入股宏輝果蔬，目前持有公司15%股份，位列第二大股東之位，而且擔(dān)任公司董事一職。陳雁升擔(dān)任董事長的互動娛樂則是粵東首家創(chuàng)業(yè)板上市公司，同時擁有西甲球隊西班牙人50.1%的股權(quán)。

目前，宏輝果蔬實際控制人黃俊輝直接持有宏輝果蔬72.25%的股份，其配偶鄭幼文持股7.47%，兩個侄子陳校和黃莊澤分別持股0.4%，合計持股達到80.52%。加上陳雁升持有的15%股份，“潮汕系”在宏輝果蔬中的持股比例超過了95%。

另外，上海潮汕商會理事陳楚裕在宏輝果蔬中擔(dān)任獨立董事。

據(jù)新京報記者此前不完全統(tǒng)計，A股市場上共有95家上市公司有著潮商背景，其中52家上市公司注冊地在潮汕地區(qū)，或者由潮汕商人控制，目前總市值為7000億元左右。

戰(zhàn)略 出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，銷售費用超三成投給超市

2014年宏輝果蔬公布的招股書顯示，2013年，宏輝果蔬的凈利潤下滑17.34%。不過，最新招股書顯示，公司2014—2015年的凈利潤已連續(xù)兩年增長。

數(shù)據(jù)顯示，公司2013年、2014年和2015年的營業(yè)收入分別為46188.17萬元、51810.74萬元和63175.31萬元，歸屬凈利潤分別為4058.47萬元、4625.26萬元和6255.22萬元。

新京報記者對比兩份招股書看到，宏輝果蔬近年來市場戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整，由海外市場為主、國內(nèi)市場為輔改為以國內(nèi)為主、海外為輔。

傳統(tǒng)上來說，宏輝果蔬早年以果蔬出口為主，海外客戶不乏香港百佳、香港華潤萬家、TESCO、萬客隆、巨人超市等大型超市。

不過，在2014年招股書中，宏輝果蔬稱，公司存在國際業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險：由于海外市場對農(nóng)產(chǎn)品進口的品質(zhì)要求和認(rèn)證門檻不斷提高，未來中國果蔬產(chǎn)品可能遭遇各種綠色壁壘。同時，近年來人民幣不斷升值導(dǎo)致國內(nèi)出口增速放緩，以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟社會發(fā)展的波動，都會對公司國際業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

在瞄準(zhǔn)國內(nèi)之后，宏輝果蔬的目標(biāo)選擇了大型超市。在這一戰(zhàn)略驅(qū)動下，2011年—2015年，宏輝果蔬的內(nèi)銷收入占比從25.68%提升至66.15%。

最新招股書顯示，2015年宏輝果蔬內(nèi)銷前五名客戶均為大型超市，分別為永輝超市、百家、華潤萬家（含國內(nèi)TESCO）、新華都以及聯(lián)華超市，五大客戶占總收入的比例達到了59.13%。

國內(nèi)超市客戶的開拓和鞏固，相應(yīng)帶來了超市費用的上升。據(jù)宏輝果蔬招股書披露，朗源股份、伊禾農(nóng)品等同行業(yè)者年報列示的銷售費用中并無超市費用，而本公司在供應(yīng)部分大型連鎖超市時，需根據(jù)與對方簽訂的供貨合同支付一定比例的超市費用。對于超市費用，證監(jiān)會也在首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見中指出，請披露超市費用的具體內(nèi)容和收取標(biāo)準(zhǔn)以及各期變動原因。

宏輝果蔬表示，所謂超市費用具體包括兩部分，第一是向超市客戶支付的與果蔬產(chǎn)品銷售額掛鉤的各種返還費用，包括每月基本返利費、倉儲服務(wù)及配送服務(wù)費、市場推廣促銷服務(wù)費等，第二是超市客戶向公司收取的各項勞務(wù)費用，包括信息服務(wù)費、商務(wù)網(wǎng)服務(wù)費、陳列費、租筐費、場租等。

2013-2015年，公司銷售費用分別為4007.33萬元、3529.11萬元和3333.89萬元，同期超市費用分別為2434.17萬元、1646.45萬元和1021.64萬元。超市費用占到了銷售費用的三成以上，最高時甚至超過了五成。

資金 應(yīng)收賬款及存貨逐年攀升

為擴展國內(nèi)市場，宏輝果蔬的毛利率也因此大幅走低。綜合兩份招股書可知，2011年公司綜合毛利率為21.95%，2013年為23.74%，2015年已降至17.93%。

對于毛利率的下降，宏輝果蔬列出兩大因素，其一是外銷毛利率高于內(nèi)銷，外銷收入占比下降攤薄了綜合毛利率；其二是近年來開拓的國內(nèi)部分超市客戶由單獨收取超市費用改為直接折扣方式收取，使得公司實際銷售價格相應(yīng)降低，降低了公司綜合毛利率。

將客戶瞄準(zhǔn)國內(nèi)大型超市，使得宏輝果蔬的資金鏈也承擔(dān)著不小的壓力。從2014年到2015年，公司截至當(dāng)年年末的應(yīng)收賬款凈額分別為10426.50萬元和16644.68萬元，增長了59.64%。宏輝果蔬表示，2015年12月新開拓了客戶廣州易初蓮花連鎖有限公司和重慶世紀(jì)果園農(nóng)產(chǎn)品有限公司，合計應(yīng)收賬款余額達到了1225.95萬元，占到這兩家公司營業(yè)收入的95.74%。此外，宏輝果蔬2014年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到了-1630.94萬元，2015年回升至2123.32萬元。

截至2015年末，公司應(yīng)收賬款余額中欠款前五名單位金額總計為7797.14萬元，第一名為永輝超市，金額為3047.56萬元，占總額比例17.39%。

此外，新的市場戰(zhàn)略也進一步刺激公司增加存貨。

2014年公布的招股書顯示，截至2011-2013年末，宏輝果蔬存貨余額分別為8218.90萬元、7707.85萬元、9006.95萬元。

在將銷售重點轉(zhuǎn)向國內(nèi)之后、宏輝果蔬的存貨余額繼續(xù)增加。截至2014年末，公司存貨余額增至16971.39萬元，2015年底又增至17008.66萬元。

不僅如此。由于對大型超市的銷售增加，公司存貨的周轉(zhuǎn)頻率也開始下滑。2013年存貨周轉(zhuǎn)率為4.21次，2015年降至3.05次。

在招股書中，宏輝果蔬對庫存貶值或滯銷的風(fēng)險予以預(yù)警，其表示，部分果蔬產(chǎn)品具有反季節(jié)銷售特征，而在此期間可能出現(xiàn)果蔬產(chǎn)品價格下降等風(fēng)險；或因為居民消費傾向發(fā)生變化引發(fā)產(chǎn)品滯銷。假如市場急劇變化，受果蔬產(chǎn)品保質(zhì)期的限制，宏輝果蔬將可能面臨庫存產(chǎn)品貶值、滯銷或低價處置的風(fēng)險。

然而即便如此，最新招股書顯示，在過去三年內(nèi)，宏輝果蔬均未對存貨進行計提減值。對此，宏輝果蔬表示，報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品價格總體處于上漲態(tài)勢，產(chǎn)品均未出現(xiàn)減值。