長久物流(603569)

【基本信息】

【機(jī)構(gòu)研究】

招商證券：長久物流目標(biāo)價(jià)26.1元

長久物流是國內(nèi)最大的獨(dú)立汽車物流企業(yè)，公司通過運(yùn)力外包實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營，未來看點(diǎn)在于市占率提升和零部件物流等新業(yè)務(wù)。我們預(yù)測公司16/17/18 年EPS為0.87/0.97/1.05 元，給予公司16 年EPS 30X PE，目標(biāo)價(jià)26.1 元。

民營第三方汽車物流企業(yè)：長久物流是國內(nèi)規(guī)模最大的獨(dú)立于汽車生產(chǎn)廠商的第三方汽車物流企業(yè)。公司以整車運(yùn)輸業(yè)務(wù)為核心，為客戶提供整車運(yùn)輸、整車倉儲(chǔ)、零部件物流等綜合物流服務(wù)。公司控股股東為吉林省長久實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(持股84.62%)，實(shí)際控制人為薄世久和李桂屏夫婦。

運(yùn)力外包輕資產(chǎn)經(jīng)營，物流網(wǎng)絡(luò)遍布全國。汽車物流產(chǎn)業(yè)鏈主要包括運(yùn)單獲取、物流規(guī)劃、實(shí)際承運(yùn)三大環(huán)節(jié)。公司輕資產(chǎn)運(yùn)營，將承運(yùn)環(huán)節(jié)外包，集中有限資源開發(fā)網(wǎng)絡(luò)布局，為汽車生產(chǎn)廠商和承運(yùn)商搭建物流資源匹配平臺(tái)。公司目前物流網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國主要汽車生產(chǎn)及消費(fèi)區(qū)域，設(shè)有乘用車業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)26 個(gè)，商用車業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)13 個(gè)。

整車運(yùn)輸市占率逐年提升，強(qiáng)化上游議價(jià)能力。作為最大的獨(dú)立汽車物流企業(yè)，公司通過整合客戶資源、信息技術(shù)、物流網(wǎng)絡(luò)，市占率逐年提升至12%。雖然上游汽車制造業(yè)集中度較高，CR5 和CR10 分別接近75%和90%，公司對(duì)上游議價(jià)能力也有所提升。

改變整車物流一枝獨(dú)秀的局面，打造四大業(yè)務(wù)板塊。汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期已經(jīng)結(jié)束，2015 年汽車銷量增速僅為4.8%，整車運(yùn)輸業(yè)務(wù)增速也將放緩。公司立足長遠(yuǎn)，著力新業(yè)務(wù)布局，未來五年打造商品車物流、二手車物流、零部件物流、國際物流四大業(yè)務(wù)板塊。

募投項(xiàng)目：公司擬募集資金8.36 億元用于京唐津基地一期工程等6 個(gè)項(xiàng)目，逐步完善四大業(yè)務(wù)板塊布局。

盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司16/17/18 年EPS 為0.87/0.97/1.05 元，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)15.43 元17.8/16/14.6 X PE。當(dāng)前兩市可比公司對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 中位數(shù)為40X，保守起見，給予公司16 年EPS 30X PE，目標(biāo)價(jià)26.1 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、行業(yè)景氣度下降。