投資要點(diǎn)

事件：8 月5 日，公司發(fā)布半年度報(bào)告，2016H1 實(shí)現(xiàn)收入6.93 億元，同比增長24.8%；營業(yè)利潤1.31 億元，同比增長7.7%；凈利潤1.07 億元，同比增長4.34%。毛利率33.4%，凈利率15.4%。

兩大板塊規(guī)?？焖僭黾樱琎2 業(yè)績大幅回暖。分業(yè)務(wù)看，技術(shù)服務(wù)收入3.54億，同比增長28.2%，毛利率54.2%，同比提升2.8pct，是利潤增長的主要來源；產(chǎn)業(yè)化收入3.39 億，同比增長21.4%，毛利率11.8%，同比下滑10.9pct，毛利率下滑主要因競爭進(jìn)一步加劇；上半年新簽合同6.9 億元，同比增加57%；總體來看公司的市場開拓努力取得成效。分季度看，Q1收入/凈利潤分別為2.21/0.60 億元，同比增長0.8%/-12.0%，Q2 收入/凈利潤分別為4.73/0.50 億元，同比增長40.4%/34.3%，較Q1 明顯改觀。

技術(shù)服務(wù)高速增長，車聯(lián)網(wǎng)、風(fēng)洞等項(xiàng)目保障長遠(yuǎn)發(fā)展。2016H1 公司新簽合同6.9 億元，同比增加57%；其中技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)新簽合同增長73%。此外，公司中標(biāo)工信部智能汽車和智慧交通重點(diǎn)項(xiàng)目，將建設(shè)基于車載環(huán)境下的4G/5G 網(wǎng)絡(luò)通信、LTE-V2X、北斗導(dǎo)航定位技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、測試驗(yàn)證和公共服務(wù)平臺(tái)。2016 年6 月，公司與長安、江鈴等建立汽車風(fēng)洞聯(lián)盟，投資4.3 億元建設(shè)汽車氣動(dòng)-聲學(xué)風(fēng)洞和汽車環(huán)境風(fēng)洞，預(yù)計(jì)2018 年建成。國內(nèi)在用的第三方汽車風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室僅同濟(jì)大學(xué)一家，供給嚴(yán)重不足，公司風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.16 億、利潤總額5260 萬元。

產(chǎn)業(yè)化板塊表現(xiàn)不佳，期待下半年改善。公司在專用車、電動(dòng)車、軌交設(shè)備、天然氣汽車等領(lǐng)域多點(diǎn)布局，但2016H1 業(yè)績不佳。2016H1 專用車收入2.45 億元，同比增長59.6%，毛利率2.2%，同比下滑7.7pct；軌交收入4174 萬元，同比減少41.6%；天然氣車收入1273 萬元，同比減少61.1%；電動(dòng)車收入766 萬元，同比減少18.6%。2016H1 產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)新簽合同同比增長47%，下半年訂單釋放或推動(dòng)業(yè)績改善。此外，新能源汽車國補(bǔ)政策、補(bǔ)貼目錄落地可能推動(dòng)新能源汽車銷量爆發(fā)，全資子公司凱瑞電動(dòng)也將明顯受益，可能為公司業(yè)績貢獻(xiàn)顯著彈性。

技術(shù)服務(wù)高增長，下半年業(yè)績有望加速，維持“增持”評(píng)級(jí)。技術(shù)服務(wù)產(chǎn)能逐步投放、重卡市場回暖是上半年業(yè)績?cè)鲩L的主要推動(dòng)力。目前在手訂單充足，業(yè)績短期無憂，此外風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室、車聯(lián)網(wǎng)示范工程等高端項(xiàng)目將保障業(yè)績的中長期增長。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.43/0.55/0.66元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地進(jìn)展不及預(yù)期