新華文軒(601811)

【基本信息】

【機(jī)構(gòu)研究】

興業(yè)證券

新華文軒是一家出版+發(fā)行雙輪驅(qū)動(dòng)的出版業(yè)龍頭公司。1)公司擁有出版、發(fā)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化以及遍布全國(guó)的發(fā)行渠道，發(fā)行能力全國(guó)第二。2)公司13/14/15年?duì)I業(yè)收入達(dá)53/54.2/57.3億元，增速為12%/2%/6%，其中發(fā)行業(yè)務(wù)占比為68%/74.1%/75.3%。3)背靠四川省國(guó)資委，享有體制內(nèi)優(yōu)勢(shì)。

強(qiáng)大的發(fā)行渠道確保公司領(lǐng)先地位。公司擁有征訂、零售、商超、互聯(lián)網(wǎng)等出版發(fā)行行業(yè)所有的渠道類型，多網(wǎng)點(diǎn)全立體的發(fā)行渠道形成了公司"以四川省為基礎(chǔ)、輻射全國(guó)"的圖書銷售網(wǎng)絡(luò)。

積極布局大文化產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建出版和多元產(chǎn)業(yè)互動(dòng)的多級(jí)盈利模式。公司擁有極佳的現(xiàn)金流和A+h股的上市優(yōu)勢(shì)，為了提升盈利水平和塑造多元化產(chǎn)業(yè)，公司未來將積極布局大文化產(chǎn)業(yè)。目前公司已經(jīng)試水影視發(fā)行和教學(xué)培訓(xùn)業(yè)務(wù)，均取得不錯(cuò)成果。

盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)公司16/17/18年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.9/6.99/7.01億元。

催化劑：1)推動(dòng)原有業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；2)布局大文化產(chǎn)業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)出版發(fā)行業(yè)務(wù)盈利下滑；2)拓展大文化產(chǎn)業(yè)效果不達(dá)預(yù)期。