深港通漸行漸近 兩類品種15股或受益

核心結(jié)論：①今年來(lái)，內(nèi)地、香港官員頻頻發(fā)言推進(jìn)深港通，年底前要正式啟動(dòng)。參考滬港通，深成指+AH 股和恒生小型股有望成為深港通標(biāo)的。②相比港股，深市估值整體偏高，工業(yè)、電信服務(wù)、信息技術(shù)、醫(yī)療保健等明顯偏高，金融、日常消費(fèi)等則偏低。③有望受益的板塊有：低估值、高股息的海外投資熱門股；深市特有的行業(yè)如軍工、白酒、醫(yī)藥。

深港通的進(jìn)度如何？今年以來(lái)內(nèi)地和香港官員對(duì)“深港通”紛紛表態(tài)， 6 月12 日中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表示要及時(shí)啟動(dòng)“深港通”，完善“滬港通”。6 月28 日，香港特首梁振英參加港交所的酒會(huì)時(shí)說將竭力完成今年開通深港通的目標(biāo)。7 月29 日，香港證券業(yè)協(xié)會(huì)主席繆英源預(yù)期，8 月公布深港通的機(jī)會(huì)較大，考慮到準(zhǔn)備工作所須時(shí)間，預(yù)計(jì)最快10 月正式開通。根據(jù)滬港通經(jīng)驗(yàn)，正式宣布后至少仍需三個(gè)月時(shí)間作技術(shù)準(zhǔn)備，若年內(nèi)開通，則10 月份之前應(yīng)會(huì)正式宣布。

深港通的標(biāo)的、額度如何？有滬港通的鋪墊，深港通在機(jī)制的設(shè)臵方面更加得心應(yīng)手：(1)從標(biāo)的來(lái)看，我們預(yù)計(jì)此次深港通A 股的標(biāo)的應(yīng)該是新的深成指數(shù)中的500 只股票，以及AH 股共505 只，H 股方面，恒生小型股的205 只可能會(huì)納入標(biāo)的。按此猜想，計(jì)算開放標(biāo)的占全部股票的市值，A 股方面由滬股通時(shí)的49.4%提升至滬股通、深股通合計(jì)的72.3%，港股通則由69%提升至73.2%。(2)其次，額度方面應(yīng)該比照滬港通(北上南下分別3000 億、2500 億)并在此基礎(chǔ)上有所擴(kuò)容，包括每日交易額度方面也會(huì)相應(yīng)的擴(kuò)大。目前滬股通、港股通的資金使用率分別為48.6%、80.2%。

兩地估值結(jié)構(gòu)差異如何？(1)從估值上來(lái)看，截至8 月2 日，恒生大型、中型、恒生小型、深證主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的PE 分別為11 倍、13.2 倍、27.3 倍、31.8 倍、57.1 倍、72.6 倍。(2)從行業(yè)估值來(lái)看，整體估值法下港股的日常消費(fèi)、金融估值比A 股高，A 股的工業(yè)、電信服務(wù)等比港股高。(3)綜合上述，我們判斷，如果深港通開通，A 股受益品種邏輯仍和滬港通類似，即低估值、高股息率、品種稀缺性的個(gè)股。港股方面，考慮到估值溢價(jià)，港股的科技類、優(yōu)質(zhì)中小盤標(biāo)的是市場(chǎng)關(guān)注熱度較高的標(biāo)的。

海外投資路徑和資金流向。目前海外投資者投資A 股的途徑包括QFII、RQFII、滬港通和中港基金互認(rèn)等，深港通開通后，為外資投資中國(guó)市場(chǎng)打開又一個(gè)通道，A 股有更多股票可以投資，資金凈流入水平可能會(huì)提高。

A 股可能受益的方向和標(biāo)的。(1)低估值、高股息的海外投資熱門股，如格力電器、雙匯發(fā)展、美的集團(tuán)、萬(wàn)科A 和海康威視等。(2)具有中國(guó)特色的行業(yè)或板塊，如軍工、白酒、醫(yī)藥等，軍工個(gè)股如中航飛機(jī)、中航機(jī)電、振華科技和衛(wèi)士通等，白酒個(gè)股如洋河股份、五糧液和瀘州老窖等，醫(yī)藥個(gè)股如華蘭生物、嘉事堂、愛爾眼科等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：深港通推進(jìn)不及預(yù)期。