上周初，受美元指數(shù)強勁反彈打壓，商品期貨普遍大跌，螺紋主力1005合約也一度跌破30日均線最低下探至4246元。然而后半周在寶鋼大幅上調(diào)2010年1月碳鋼出廠價格的刺激下，滬鋼展開了強勁反彈，重新回到了均線系統(tǒng)上方。今日，滬鋼盤中下探5日均線后持續(xù)震蕩走高，最終上漲54元收于4430元。同時，近期螺紋1005合約增倉明顯，顯示資金大量介入，預(yù)期中短期走勢都將以上漲為主。

宏觀貨幣政策利利好期鋼反彈
 
　　央行12月11日發(fā)布2009年11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，2009年11月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為59.46萬億元，同比增長29.74%，增幅比上年末高11.92個百分點，比上月末高0.23個百分點。M2增速已連續(xù)4個月保持增長，并且連續(xù)第4個月刷新1995年12月以來新高。當(dāng)月本外幣貸款增加4075億元，其中，人民幣貸款增加2948億元，外匯貸款增加166億美元。11月末，金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額為42.16萬億元，同比增長34.74%；1-11月本外幣各項貸款增加10.12萬億元，同比多增5.86萬億元；當(dāng)月本外幣各項貸款增加4075億元。此前，國家發(fā)改委宏觀院副院長陳東琪曾表示，為保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，信貸的“適度增長是必須的，明年月平均貨幣供應(yīng)量應(yīng)該在6000億元左右”。月均6000億元的貨幣供應(yīng)量，雖然較09年月均8000億元的歷史最高記錄有顯著下降，但相較于08年月均4000億元的規(guī)模則顯然能夠滿足“適度寬松”的要求。近期，陳東琪在“我的鋼鐵”年會上又表示,目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入第四輪上漲周期,對于鋼鐵的需求將明顯上升,并且會比前三輪經(jīng)濟(jì)增長對鋼鐵需求量更大。城市化加速、汽車行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)強勁復(fù)蘇以及輸油輸氣管道建設(shè)將成為拉動鋼材需求的四個主要方面。顯然，較為寬松的貨幣政策將繼續(xù)助力期鋼的震蕩反彈走勢。
 
　　寶鋼提價成為滬鋼重啟升勢的導(dǎo)火索
 
　　寶鋼提價無疑是螺紋鋼此次大幅拉升的導(dǎo)火索。12月10日， 寶鋼出臺2010年1月份碳鋼產(chǎn)品出廠價格政策，大部分鋼鐵產(chǎn)品價格上調(diào)人民幣300～600元/噸，其中熱軋上調(diào)300元/噸，冷軋上調(diào)550元/噸，熱鍍鋅上調(diào)400元/噸，電鍍鋅上調(diào)600元/噸，彩涂上調(diào)300元/噸，硅鋼上調(diào)600元噸。寶鋼出廠價格一向是市場的風(fēng)向標(biāo)。9月寶鋼大幅下調(diào)產(chǎn)品出廠價格，宣告了上半年的漲價周期結(jié)束。其后，10月寶鋼再度大幅下調(diào)產(chǎn)品出廠價格，11月則基本與10月持平，此次寶鋼提價，可以說已經(jīng)意味著鋼廠漲價大周期已經(jīng)實實在在的到來了。這對期鋼后市走勢構(gòu)成中期利好，期鋼價格重上4800元的概率都較大。
 
　　高庫存成為期鋼近期走勢的重要壓制因素
 
　　據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，11月份我國粗鋼產(chǎn)量分別為4726萬噸，與10月份相比減少了449萬噸，降幅為8.7%。雖然11月粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下降，但由于當(dāng)前正處于鋼材消費淡季，因而鋼材庫存水平并未出現(xiàn)明顯下滑。截止12月11日，全國主要城市螺紋鋼庫存420.224萬噸，仍處于歷史高位。線材庫存為111.953萬噸，較此前高位水平則有明顯回落。8月上旬開始，隨著鋼材期現(xiàn)貨價格上漲到年內(nèi)高峰，終端需求相對不足，建筑鋼材庫存快速增加。螺紋鋼庫存自7月31日330萬噸上漲至9月4日420萬噸的高位，增加了90萬噸。同期，線材庫存自96萬噸上漲至137萬噸，增加了41萬噸。10月中旬之后，隨著鋼材期現(xiàn)貨價格的逐漸探底回升，建筑鋼材庫存就開始以下降為主。其中，螺紋鋼庫存變化并不明顯，目前基本與9月高點持平。然而，線材庫存下降趨勢則較為明顯，目前較9月高點下降了25萬噸，降幅為18.2％?？傮w來說，建筑用鋼材庫存目前仍處于較高水平，對期貨價格近期走勢的主要壓力之一。然而線材庫存下降趨勢較為明顯，考慮到未來鋼材需求有望好轉(zhuǎn)，預(yù)期螺紋庫存后市亦有望形成下降趨勢，從而對期鋼中期走勢構(gòu)成支撐作用。
 
　　成本推動作用暫時弱化，現(xiàn)貨市場信心緩慢回復(fù)
 
　　近期，鐵礦石海運費價格出現(xiàn)明顯下跌，這在一定程度上弱化了鋼價的成本推動作用。12月11日，巴西至中國海運費價格為35.129美元/噸，較12月4日44.708美元/噸下跌了9.579美元/噸，跌幅為21.4%；12月11日，澳大利亞至中國海運費價格為13.682美元/噸，較12月4日17.177美元/噸下跌了3.495美元/噸，跌幅為20.3%。然而，我們預(yù)期，兩拓為了在即將到來的鐵礦石談判中占據(jù)主動，不會放松在海運市場上的運作，因而海運費價格目前或已經(jīng)接近階段底部，后市有望重歸上漲走勢。
 
　　11月以來，螺紋鋼現(xiàn)貨均價表現(xiàn)得較為穩(wěn)定，始終圍繞3700元窄幅波動。12月11日，國內(nèi)24個主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB335）均價為3685元，較10月底3587元上漲了98元。10月下旬以來，眾多鋼廠紛紛上調(diào)鋼材出廠價格，貿(mào)易商亦普遍對明年國家的投資預(yù)期比較樂觀?？梢哉f現(xiàn)貨市場信心正在逐漸恢復(fù)，但由于庫存壓力客觀存在，信心恢復(fù)進(jìn)程較為緩慢。上周，寶鋼大幅上調(diào)明年1月產(chǎn)品出廠價格的舉措，預(yù)期將有望加快現(xiàn)貨市場信心恢復(fù)進(jìn)程。筆者預(yù)期，當(dāng)前現(xiàn)貨市場上貿(mào)易商間的庫存仍處于較低水平，隨著后市信心更進(jìn)一步得到恢復(fù)，貿(mào)易商囤貨行為有望再度上演，顯性亦有望隨之快速下降，從而利好期鋼走勢。
 
　　總體來看：宏觀貨幣政策仍將持續(xù)利好期鋼走勢，城市化加速、汽車房地產(chǎn)等行業(yè)的發(fā)展仍有望較好拉動鋼材需求；寶鋼大幅上調(diào)產(chǎn)品出廠價格宣告漲價大周期到來，有望成為期鋼重啟漲勢的導(dǎo)火索；建筑鋼材庫存壓力依然較大，但考慮到未來鋼材需求有望好轉(zhuǎn)，預(yù)期螺紋庫存后市亦有望形成下降趨勢，從而對期鋼中期走勢構(gòu)成支撐作用但其下降趨勢正在逐漸形成；現(xiàn)貨市場信心正在緩慢恢復(fù)，但未來有望加速，利于期鋼中期走勢。綜合基本面與技術(shù)面因素來看，筆者認(rèn)為螺紋主力1005合約目前已經(jīng)重啟上漲走勢，不排除向上挑戰(zhàn)4800元的可能。