銅價(jià)在12月月初創(chuàng)下今年以來(lái)的反彈新高后，在市場(chǎng)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎、做多氛圍有所減弱的情況下上攻受到抑制。從宏觀面和基本面來(lái)看，美元反彈、庫(kù)存攀升、產(chǎn)能釋放等因素對(duì)銅價(jià)形成了一定壓力，而充裕的流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)固及預(yù)期消費(fèi)的轉(zhuǎn)好卻從根本上對(duì)銅價(jià)形成支撐。年關(guān)將至，后市銅價(jià)在上行動(dòng)力不足，下跌空間有限的情況下，預(yù)計(jì)將以躊躇振蕩來(lái)結(jié)束2009年的行情。

美元年末反擊，是否反轉(zhuǎn)尚待觀察
 
　　繼迪拜深陷危債務(wù)危機(jī)后，上周希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被下調(diào)，甚至被一些國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列入“負(fù)面觀察名單”。投資者對(duì)新興市場(chǎng)信心一落千丈，資金紛紛流向美元資產(chǎn)。好于市場(chǎng)預(yù)期的美國(guó)就業(yè)、貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字?jǐn)?shù)據(jù)也提升了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了美元的吸引力。美元指數(shù)趁勢(shì)反擊，上演了了一出“鯉魚跳龍門”的好戲，從前期低位74.2附近躍至76.0上方，突破了長(zhǎng)期以來(lái)60日均線的壓制。從美元指數(shù)周線上來(lái)看，這是四月底以來(lái)美元指數(shù)首次連續(xù)兩周收出中陽(yáng)線，短期強(qiáng)勢(shì)特征較為明顯，但美元是否會(huì)因此迎來(lái)反轉(zhuǎn)仍有待觀察。筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)回升的穩(wěn)定性還需要時(shí)間來(lái)確認(rèn)的條件下，美元指數(shù)的真正走強(qiáng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言弊遠(yuǎn)大于利。目前美元指數(shù)強(qiáng)阻力位位于77.0一線，在未有效站穩(wěn)這一點(diǎn)位之前，美元的上漲只能看作是階段性的超跌反彈。短期而言，美元指數(shù)的沖高回落是大概率事件，銅價(jià)也有望在美元指數(shù)余威減弱的情況下獲得喘息的機(jī)會(huì)。
 
　　庫(kù)存總體增加態(tài)勢(shì)年內(nèi)難改觀
 
　　最近公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示倫銅庫(kù)存已連續(xù)四個(gè)月增加，目前已升至46萬(wàn)噸高位，較之8月份上升50%以上。國(guó)內(nèi)庫(kù)存上周雖有所下降，但仍維持在9萬(wàn)噸以上。庫(kù)存的不斷增加反映出國(guó)內(nèi)外銅需求當(dāng)前仍未有明顯改善。國(guó)內(nèi)消費(fèi)進(jìn)入四季度后一直是不溫不火，但國(guó)內(nèi)銅終端消費(fèi)最大的領(lǐng)域——電力行業(yè)在冬季因施工限制及春節(jié)休假等因素訂單趨緩，對(duì)銅需求將逐步顯現(xiàn)。美國(guó)制造業(yè)雖已處于復(fù)蘇之中，但從美國(guó)商務(wù)部12月11日公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)中我們看到10月陰級(jí)銅進(jìn)口環(huán)比減少26.5%，同比減少22.7%，由此證明美國(guó)制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程仍然緩慢。LME現(xiàn)貨對(duì)三月期銅貼水近期逐漸擴(kuò)大也一定程度暗示了國(guó)外現(xiàn)貨市場(chǎng)的低迷和銅消費(fèi)的不暢通。而圣誕假期的臨近也使得我們對(duì)國(guó)外消費(fèi)短期難以給予太高期望。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外總體庫(kù)存在今年剩下時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)增加，雖然其并不是當(dāng)前銅市中的主要關(guān)注點(diǎn)，但對(duì)于銅價(jià)的上行還是有一定的抑制作用。
 
　　看漲氣氛支撐銅價(jià)
 
　　對(duì)明年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇及旺季消費(fèi)的樂(lè)觀預(yù)期是支撐當(dāng)前銅價(jià)的最主要因素，也是近期銅價(jià)呈現(xiàn)抵抗性下跌的最根本原因。在這種看漲氣氛的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)持貨商惜售情緒加重，且在資金充裕情況下逢低補(bǔ)庫(kù)的心理在市場(chǎng)上廣泛存在。大量的社會(huì)囤貨導(dǎo)致市場(chǎng)上銅流通量緊張，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升貼水也由前期的貼水200元轉(zhuǎn)為當(dāng)前的升水50元。最新的消息表明，Codelco發(fā)往中國(guó)的2009年度長(zhǎng)單升貼水已經(jīng)公布，85美元/噸的水平與去年相比上漲了10美元/噸，這也表明國(guó)外供應(yīng)商對(duì)明年銅需求的樂(lè)觀看法。總體而言，對(duì)銅價(jià)中期繼續(xù)走高的觀點(diǎn)似乎已成為全球性的共識(shí)。在市場(chǎng)流動(dòng)性不出現(xiàn)明顯變化之前，這種看漲氣氛對(duì)銅價(jià)的支撐作用仍將延續(xù)。
 
　　綜上所述，當(dāng)前的銅價(jià)正陷入一種進(jìn)退兩難的格局。從上周走勢(shì)來(lái)看，銅價(jià)呈現(xiàn)出減倉(cāng)調(diào)整態(tài)勢(shì)，這使得銅價(jià)的下跌很難具有延續(xù)性。在“辭舊迎新”的敏感時(shí)點(diǎn)，銅價(jià)在各方面都不具備大幅上行的基礎(chǔ)，而深度調(diào)整的可能性也微乎其微。在6800—7100美元/間躊躇而行，或許是后面一段時(shí)間銅價(jià)運(yùn)行的主基調(diào)。