上周，煤價(jià)再度暴漲，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)Q5500漲9元/噸至430元/噸，秦皇島港山西優(yōu)混Q5500實(shí)際成交價(jià)暴漲25元/噸至450元/噸，煤價(jià)再創(chuàng)反彈新高。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年上半年，煤炭產(chǎn)量降幅超過消費(fèi)降幅，致使全社會(huì)煤炭庫存下降。在供給側(cè)改革繼續(xù)超預(yù)期推進(jìn)的情況下，煤炭市場(chǎng)基本面逐漸向供求緊平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)變，這將在中長期內(nèi)支撐動(dòng)力煤價(jià)格保持堅(jiān)挺，煤炭股存在投資機(jī)會(huì)。

供給側(cè)改革持續(xù)超預(yù)期

中信建投分析師李俊松指出，全國煤炭去產(chǎn)能和脫困經(jīng)驗(yàn)交流會(huì)日前在重慶召開，會(huì)議要求各地要按中央部署安排任務(wù)量與時(shí)間表，確保11月底基本完成任務(wù)；央企和地方大型國企要力爭11月上旬完成任務(wù)，煤炭去產(chǎn)能進(jìn)度得到進(jìn)一步保障。

炎夏時(shí)節(jié)催生用電高峰，7月25日全國日發(fā)電量達(dá)191.51億千瓦時(shí)，創(chuàng)造了全球日發(fā)電量的最大紀(jì)錄，發(fā)電量的攀升使得電廠煤炭低位庫存甚至告急。

招商證券分析師盧平分析，從供給端來看煤炭產(chǎn)量持續(xù)下降。6月全國原煤產(chǎn)量2.8億噸，當(dāng)月同比減少16.6%，環(huán)比增長5.2%。1至6月累計(jì)原煤生產(chǎn)16.3億噸，累計(jì)同比減少9.7%。而從需求端來看環(huán)比回升。6月全國發(fā)電量4908億千瓦時(shí)，環(huán)比增長5.9%，1至6月全國累計(jì)發(fā)電量27595億千瓦時(shí)，同比增1.0%。其中火電發(fā)電量3457億千瓦時(shí)，環(huán)比增長4.8%，1至6月累計(jì)發(fā)電量20579億千瓦時(shí)，同比減少3.1%。

中銀國際證券分析師唐倩指出，高溫天氣使得電煤需求節(jié)節(jié)攀升，而產(chǎn)地、港口、電廠庫存，各環(huán)節(jié)庫存都明顯偏低，煤價(jià)無疑仍將持續(xù)上漲。鋼焦價(jià)格淡季逆勢(shì)漲價(jià)，而九十月旺季來臨，焦煤具有漲價(jià)可能，建議關(guān)注。

李俊松指出，本周神華特殊煤種價(jià)格上漲16元/噸；潞安集團(tuán)新的價(jià)格政策也將在8月1日起執(zhí)行，各煤種價(jià)格均有所上漲，平均漲幅在20元/噸左右。目前煤炭供需邊際改善明顯，8月煤價(jià)上漲趨勢(shì)正式確定，預(yù)計(jì)短期內(nèi)政策也不會(huì)出現(xiàn)松懈。

重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭公司

盧平認(rèn)為，供給側(cè)改革持續(xù)超預(yù)期，建議繼續(xù)關(guān)注高彈性品種冀中能源、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)和西山煤電，轉(zhuǎn)型類標(biāo)的關(guān)注永泰能源、*ST山煤和安源煤業(yè)。短期關(guān)注動(dòng)力煤旺季漲價(jià)效應(yīng)，相應(yīng)投資標(biāo)的為陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)。

唐倩建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭公司，如西山煤電、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、陜西煤業(yè)；建議關(guān)注有價(jià)格上漲預(yù)期的焦煤公司，如盤江股份(作為質(zhì)地優(yōu)良的公司近幾個(gè)月連續(xù)跑輸行業(yè)，可能有補(bǔ)漲機(jī)會(huì))。此外，熱點(diǎn)國企改革兼并重組概念股也值得關(guān)注：中煤能源、中國神華、平莊能源、露天煤業(yè)等。

李俊松稱，后續(xù)煤企將繼續(xù)受益持續(xù)看漲的煤價(jià)，業(yè)績有望得到顯著改善，配置方面建議繼續(xù)關(guān)注，如西山煤電、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、*ST神火、盤江股份、冀中能源、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能等。

個(gè)股點(diǎn)睛>>>

潞安環(huán)能：上半年凈利0.51億元，下半年業(yè)績高彈性將逐步體現(xiàn)

7 月28 日，公司披露2016 年度半年度報(bào)告，具體情況：營業(yè)收入50.76 億元，同比下降16.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5149.16 萬元，同比下降54.71%；EPS 為0.02 元/股，同比下降50%。商品煤售價(jià)的大幅下滑，是造成公司收入、利潤下滑的主要因素。

混煤銷量大幅提升，推動(dòng)了商品煤銷量增長23.8%。上半年原煤產(chǎn)量1830.75 萬噸，同比微增20 萬噸；而商品煤銷量1744.36 萬噸，同比增加335.2 萬噸，或23.8%。其中，混煤銷量1135.77 萬噸，同比大增448 萬噸，是推動(dòng)商品煤總體銷量上升的主要因素。噴吹煤產(chǎn)量571.6 萬噸，銷量550.54 萬噸，同比分別下滑21.5%和12.8%。公司噸煤銷售成本從上年同期246.5 元/噸大幅下滑至196 元/噸，下降幅度為20.5%。焦化產(chǎn)品銷量略有增加，較為穩(wěn)定。

煤價(jià)大幅下滑，是造成公司業(yè)績下滑主因。上半年國內(nèi)煤價(jià)雖然不斷上漲，但是整體水平仍處于歷史低位，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)均值同比下降16.6%。同期，公司商品煤銷售均價(jià)268.57 元/噸，同比大幅下滑98.24 元/噸，或26.8%，這也與公司噴吹煤銷量的下滑、混煤銷量上升有關(guān)系。價(jià)格的下降，造成公司煤炭業(yè)務(wù)收入同比下滑9.36%，毛利率僅為27.06%，是5 年來最低水平，同比下降5.74 個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)施價(jià)格優(yōu)惠政策，公司預(yù)收款項(xiàng)大增。為了促進(jìn)煤炭銷售，公司采用了價(jià)格優(yōu)惠政策，對(duì)長協(xié)議或預(yù)收款的煤炭，優(yōu)惠5-10 元/噸，期末預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到9.96 億元，同比大幅增長99.89%，我們按照上半年煤炭均價(jià)來計(jì)算的話，有望增加公司370 萬噸煤炭銷量。

管理費(fèi)用下降明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用有所上漲。從公司的期間費(fèi)用來看，由于研發(fā)費(fèi)和修理費(fèi)的支出減少，管理費(fèi)用5.61 億元，同比大幅下滑40.35%。財(cái)務(wù)費(fèi)用2.3 億元，同比增長13.97%，這主要因?yàn)閮斶€債務(wù)支出增加所致。銷售費(fèi)用7453.2 萬元，同比下降0.13%，基本穩(wěn)定。

總的來說，由于上半年國內(nèi)煤價(jià)的走低，以及公司優(yōu)質(zhì)噴吹煤的銷量下降，使得公司業(yè)績呈現(xiàn)下滑。展望下半年，我們認(rèn)為276 個(gè)工作日的執(zhí)行、2.5 億噸產(chǎn)能的退出，將推動(dòng)行業(yè)供需格局持續(xù)改善，進(jìn)入7 月份以來煤價(jià)上漲速度已經(jīng)明顯加快。煤價(jià)的上漲以及下游需求的相對(duì)剛性，將使得公司業(yè)績環(huán)比改善，公司作為優(yōu)質(zhì)冶金煤公司，業(yè)績彈性較大，我們重點(diǎn)推薦公司的投資機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤分別為3.35/9.47/13.08 億元，同比增長225.5%、182.3%、38.2%，折合EPS 分別是0.11/0.32/0.44 元/股，目前價(jià)位PB 僅為1.3，對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E 在24 倍左右，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革力度減弱；下游鋼鐵等產(chǎn)量下滑；水電、風(fēng)電等對(duì)煤電的替代。

陽泉煤業(yè)：上半年凈利同比降70-85%，17年估值較低

預(yù)計(jì)公司第2 季度凈利潤0.4-0.9 億元

公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤同比下降70%-85%至0.48-0.97 億元，折算每股收益0.02-0.04 元；公司第1 季度凈利潤0.1 億元，推算第2 季度凈利潤0.37-0.86 億元。

第2季度噸原煤凈利5-12 元/噸

上半年，公司煤炭產(chǎn)量1514 萬噸，同比減少3%；煤炭銷量3427 萬噸，同比增加12%；噸商品煤售價(jià)195 元/噸，同比下降27%；噸商品煤成本173元/噸，同比下降22%；噸原煤凈利3-6 元/噸；去年同期噸原煤凈利21 元。第2 季度，公司煤炭產(chǎn)量733 萬噸，同比減少11%；煤炭銷量1700 萬噸，同比持平；噸商品煤售價(jià)196 元/噸，同比下降20%；噸商品煤成本167元/噸，同比下降18%；噸原煤凈利5-12 元/噸。

未來鞏固煤炭主業(yè)，推進(jìn)煤層氣和發(fā)電業(yè)務(wù)

煤炭業(yè)務(wù)：老礦產(chǎn)能3020 萬噸/年，主要為無煙煤；整合礦產(chǎn)能780萬噸/年，尚未完全投產(chǎn)。供電業(yè)務(wù)：目前已取得334 萬千瓦裝機(jī)容量的批準(zhǔn)項(xiàng)目：壽陽2x35 萬千瓦電廠、左權(quán)2x66 萬千瓦電廠和陽泉西上莊2x66 萬千瓦電廠。煤層氣業(yè)務(wù)：15 年初公司收購集團(tuán)陽煤揚(yáng)德煤層氣51%股權(quán)及煤層氣發(fā)電分公司和煤層氣開發(fā)利用分公司。

預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS0.11 元、0.48 元和0.48 元

公司目前PB 為1.4 倍，17 年市盈率15 倍，低于行業(yè)大部分公司，估值優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

供給側(cè)改革低于預(yù)期。