周四信托板塊集體拉升，陜國投A封漲停，安信信托、香溢融通、經(jīng)緯紡機(jī)、中航資本等個股漲幅居前。

消息面上，備受業(yè)內(nèi)矚目的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)于本月下發(fā)至銀行。在《征求意見稿》中新增了對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分類管理、禁止銀行發(fā)行分級理財(cái)產(chǎn)品、銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)只能走信托通道等內(nèi)容。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，銀行理財(cái)新規(guī)極大的降低監(jiān)管難度，從而提升了監(jiān)管層對于整體風(fēng)險(xiǎn)的把控能力。

中建投信托研究創(chuàng)新部相關(guān)人士認(rèn)為，在大金融監(jiān)管趨勢下，泛資管市場的監(jiān)管套利空間正在逐步縮小，信托機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢反而凸顯出來。

上述人士還表示，新版銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法將引導(dǎo)未來銀信合作進(jìn)一步加深。“這種加深不簡單局限于通道合作，未來信托公司去通道化的大方向沒有發(fā)生改變。未來信托公司的競爭仍然集中在主動管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、資產(chǎn)配置能力等方向?！?/p>

安信信托：業(yè)績高增長持續(xù)，靜待定增落地

事項(xiàng)：公司公布16年中期業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2016年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加65%左右。

平安觀點(diǎn)：

業(yè)績增速符合預(yù)期，主業(yè)延續(xù)高增長

安信信托業(yè)績預(yù)增公告披露公司2016 年上半年凈利潤增速65%，對應(yīng)凈利潤貢獻(xiàn)約14 億，基本符合預(yù)期，我們測算公司2 季度單季凈利潤環(huán)比1 季度增長26%，基本保持平穩(wěn)。我們判斷信托規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張是公司業(yè)績穩(wěn)健增長的主要原因，公司盈利水平明顯好于同業(yè)(15 年信托報(bào)酬率1%vs 行業(yè)0.5%)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績高增長將得以持續(xù)。

資本補(bǔ)充箭在弦上，投資端多元布局

公司定增已于6 月15 日順利過會，待批文落地即可完成發(fā)行，50 億資本補(bǔ)充完成后公司凈資產(chǎn)將突破百億，公司將躋身國內(nèi)前十大信托公司之列，未來主業(yè)增長空間將進(jìn)一步被打開。與此同時，公司固有投資的布局也將加快，目前公司參股瀘州商業(yè)銀行已獲銀監(jiān)會核準(zhǔn)，而參股設(shè)立壽險(xiǎn)公司也在平穩(wěn)推進(jìn)之中，安信信托一直以打造多元金融平臺為自身發(fā)展目標(biāo)，預(yù)計(jì)新一期定增落地后，公司在其他金融領(lǐng)域的布局將會有所加快。

投資建議：高增長延續(xù)，靜待定增落地

公司信托主業(yè)增長穩(wěn)健，新一期定增有望下半年落地，隨著資本金補(bǔ)充到位，我們認(rèn)為公司增長空間有望被進(jìn)一步打開，業(yè)績有持續(xù)超預(yù)期可能，同時公司向股權(quán)投資、家族信托、養(yǎng)老信托、財(cái)富管理等方向的轉(zhuǎn)型仍有看點(diǎn)，金控平臺的推進(jìn)按部就班。我們維持公司16/17 年45%/31%的凈利潤增速預(yù)測(考慮定增攤薄對應(yīng)16 年EPS 增速21%)，公司目前股價對應(yīng)16 年P(guān)E12x(考慮定增攤薄對應(yīng)16 年P(guān)E14x)，遠(yuǎn)低于可比同業(yè)平均26x 的水平，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題；金控轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。(平安證券)

陜國投A：投資收益貢獻(xiàn)利潤，信托主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定

事件

一季報(bào)披露

2016年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.47億元，同比增加104.51%，歸母凈利潤1.45億元，同比增長92.43%?；綞PS0.0468元/股，同比上升50.97pct，加權(quán)ROE1.91%，與上年同期持平?？傎Y產(chǎn)81.9億，凈資產(chǎn)75.1億，同比分別下降6.34%和1.9%。

簡評

與去年同期比，收入增長來源主要有：手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長6300萬，投資收益增長1.39億。

主業(yè)未超預(yù)期

公司一季度收入翻倍，信托主業(yè)收入(手續(xù)費(fèi)及傭金)占比為40.9%，較上期同比的48.5%下降7.6pct，體現(xiàn)行業(yè)低迷。綜合考慮投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額168.79%，即一季度有金融產(chǎn)品投資到期。那么手續(xù)費(fèi)及傭金收入的增長或源于信托產(chǎn)品的續(xù)發(fā)行，主業(yè)持續(xù)性有待觀察。

投資收益不同科目差異明顯

公司歸母凈利潤近乎翻倍增長，但扣非后凈利潤同比減少30.24%，原因在于根據(jù)要求，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)的1.52億可供出售金融資產(chǎn)投資收益計(jì)入非經(jīng)常性損益。與之形成對比的是，受制于權(quán)益市場低迷，公司交易性金融資產(chǎn)投資收益為-396.6萬，差異明顯。

投資建議

信托行業(yè)增速下滑已成事實(shí)，公司憑借老牌上市信托公司的影響力，在信托數(shù)量和規(guī)模上仍然能保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司2016年業(yè)績保障為完成的31.7億定增未使用部分和在銀行、AMC領(lǐng)域的股權(quán)投資，預(yù)期可以為創(chuàng)新項(xiàng)目落地帶來積極影響。維持“增持”評級。(中信建投)

中航資本：業(yè)績穩(wěn)健，看好業(yè)績的可持續(xù)增長能力

中航資本2012 年8 月借殼上市，是中航工業(yè)集團(tuán)(全稱“中國航空工業(yè)集團(tuán)公司”)的金融投資平臺，代表著中航工業(yè)集團(tuán)的金融訴求?！按蠖鴱?qiáng)”是中航資本的角色使命，還有很大的成長空間，一個方向是外延式的金融業(yè)態(tài)完善，另一個是產(chǎn)業(yè)投資布局。我們推薦這家公司主要基于兩個層面：

第一層面是：業(yè)績穩(wěn)健，看好業(yè)績的可持續(xù)增長能力。上市以來，中航資本營業(yè)收入保持平穩(wěn)加速增長，由2012 年的44.71 億元，增長至86.81 億元，2013 至2015 年?duì)I業(yè)收入增速分別為19%、26%和29%，可持續(xù)增長能力較強(qiáng)。今年一季度營業(yè)收入同比增長21.47%。伴隨著營業(yè)收入的穩(wěn)健增長，歸母凈利潤則由2012 年的7 億元，增長至去年的23 億元，增長了兩倍多，增速分別為17%、114%、28%，今年一季度歸母凈利潤增長28.74%?？春煤罄m(xù)業(yè)績持續(xù)增長的主要原因是公司基于產(chǎn)業(yè)信息優(yōu)勢的跟投策略；二是租賃、證券、信托行業(yè)的成長機(jī)會。

第二層面是：發(fā)展?jié)摿Υ螅跇I(yè)績增長的二級市場機(jī)會大。一是有外延式擴(kuò)張的動力。二是發(fā)力直接股權(quán)投資，投資回報(bào)有望快速增長。三是緊跟人民幣國際化戰(zhàn)略，打造國際資本運(yùn)作平臺。四是參與定增項(xiàng)目潛在投資收益可觀。五是中航資本善于資本運(yùn)作，頻于資本運(yùn)作。

投資建議：中航資本一頭扎根于實(shí)業(yè)，一頭手握全面的金融工具，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有手段，發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)有根基，是一個非常好的金融標(biāo)的。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，特別是證券行業(yè)整體性業(yè)績下滑的情形下，公司依然具有保持利潤穩(wěn)健增長的實(shí)力，一季度業(yè)績增長28%，是公司穩(wěn)健發(fā)展的有力佐證。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為：0.75、1.03、1.24 元，建議六個月目標(biāo)價為13.63 元/股，對應(yīng)2016年預(yù)期利潤18 倍PE.(太平洋)