說(shuō)到奧運(yùn)概念股，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)都有這么一家令人印象深刻的公司。A股市場(chǎng)上，是曾兩度為美國(guó)奧運(yùn)會(huì)代表團(tuán)制作禮服的大楊創(chuàng)世；美股市場(chǎng)上，則是十年時(shí)間漲六倍的大牛股——Under Armour.

記者注意到，在本屆巴西奧運(yùn)會(huì)舉辦前期，A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)上，有多家體育品牌和安保設(shè)備生產(chǎn)商成為本次巴西奧運(yùn)會(huì)及我國(guó)體育代表團(tuán)的贊助商。從此前大楊創(chuàng)世與Under Armour的經(jīng)驗(yàn)看，這些企業(yè)或?qū)⒋畛藠W運(yùn)會(huì)的順風(fēng)車，在資本市場(chǎng)上火一把。

體育品牌“掘金”巴西奧運(yùn)會(huì)

奧運(yùn)會(huì)除了精彩的比賽外，供應(yīng)商、合作伙伴總是必不可少的。

(一)奧委會(huì)官方供應(yīng)商、贊助商：格力電器、361度

早在2014年10月，361度就與2016年巴西奧組委簽訂贊助協(xié)議，成為2016年夏季奧運(yùn)會(huì)及殘奧會(huì)的官方贊助商。根據(jù)協(xié)議，361度將為所有火炬手、志愿者、技術(shù)人員及其他行政人員提供服裝、鞋品及配件，并已獲得相關(guān)營(yíng)銷權(quán)。

巴西奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館，空調(diào)哪家強(qiáng)？就在7月13日，巴西奧運(yùn)會(huì)組委會(huì)正式宣布格力電器成為本屆奧運(yùn)會(huì)官方供應(yīng)商。這是繼運(yùn)動(dòng)品牌361度后，第二家成為本屆奧運(yùn)會(huì)官方供應(yīng)商的中國(guó)企業(yè)，也是本屆奧運(yùn)會(huì)官方供應(yīng)商中僅有的兩家中國(guó)企業(yè)。

記者注意到，格力的空調(diào)產(chǎn)品覆蓋了比賽場(chǎng)館、奧運(yùn)村、媒體村、配套酒店和機(jī)場(chǎng)等本屆奧運(yùn)會(huì)的所有項(xiàng)目，是唯一一個(gè)家用空調(diào)和中央空調(diào)均進(jìn)駐奧運(yùn)會(huì)相關(guān)項(xiàng)目的品牌。

(二)中國(guó)奧委會(huì)合作伙伴：安踏體育、李寧

今年4月22日，作為中國(guó)奧委會(huì)合作伙伴的安踏體育發(fā)布了“讓我們?nèi)ゴ蚱啤钡?016年里約奧運(yùn)會(huì)傳播主題，及中國(guó)國(guó)家體操、蹦床、舉重、摔跤、柔道、拳擊、跆拳道、賽艇、皮劃艇、水球等10支國(guó)家隊(duì)的奧運(yùn)會(huì)比賽裝備。值得注意的是，2016年是安踏與中國(guó)奧委會(huì)(COC)合作的第8年。最為重要的是，安踏為中國(guó)奧運(yùn)軍團(tuán)打造冠軍龍服。安踏首次在2010年溫哥華冬奧會(huì)上為中國(guó)軍團(tuán)提供冠軍龍服，隨后又在2012年倫敦奧運(yùn)會(huì)、2014年索契冬奧會(huì)上為中國(guó)軍團(tuán)提供龍服，今年安踏再次為里約奧運(yùn)會(huì)的中國(guó)軍團(tuán)提供冠軍龍服。

7月13日，作為中國(guó)領(lǐng)先的體育品牌李寧正式發(fā)布了為中國(guó)國(guó)家乒乓球、羽毛球、射擊和跳水四支隊(duì)伍打造的全新2016奧運(yùn)比賽裝備。此外，李寧還為出征里約的四支國(guó)家隊(duì)設(shè)計(jì)了全新的場(chǎng)邊外套。

(三)與國(guó)外奧運(yùn)委會(huì)合作：匹克體育

與安踏體育的國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略不同，匹克體育發(fā)展的是國(guó)際路線。從2008年北京奧運(yùn)會(huì)開始，匹克便開啟了奧運(yùn)發(fā)展計(jì)劃，通過(guò)贊助伊拉克奧運(yùn)代表團(tuán)在奧運(yùn)賽場(chǎng)上嶄露頭角。

此后，匹克的奧運(yùn)戰(zhàn)略不斷升級(jí)。倫敦奧運(yùn)會(huì)上，匹克贊助7支國(guó)家?jiàn)W運(yùn)代表隊(duì)，匹克之隊(duì)共拿下了8枚金牌、3枚銀牌和8枚銅牌。2016年里約奧運(yùn)會(huì)，匹克體育的奧運(yùn)代表團(tuán)更是擴(kuò)大到10支，分別是新西蘭、斯洛文尼亞、烏克蘭、塞浦路斯、約旦、黎巴嫩、巴勒斯坦、尼日利亞、埃及和阿爾及利亞等10個(gè)國(guó)家或地區(qū)的奧運(yùn)代表團(tuán)。

周邊投資機(jī)會(huì)：旅游、視頻、安防

記者注意到，圍繞奧運(yùn)會(huì)展開的一系列活動(dòng)，也是投資者挖掘另類投資機(jī)會(huì)的地方。

凱撒旅游為2016年里約奧運(yùn)會(huì)中國(guó)奧委會(huì)票務(wù)代理及接待服務(wù)供應(yīng)商合作伙伴，推出了跟團(tuán)的“奧運(yùn)觀賽之旅”，還推出了提供酒店和奧運(yùn)門票的自由行套餐方案，目前已簽下了數(shù)千筆觀賽訂單，預(yù)計(jì)今年8月赴巴西的人數(shù)與去年同期相比將上漲10倍。

騰訊控股是2013~2020年中國(guó)奧委會(huì)的唯一互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴、中國(guó)體育代表團(tuán)的官方合作伙伴，帶著這兩個(gè)名頭，騰訊體育享受的冠軍采訪、活動(dòng)參與和賽事接待優(yōu)先權(quán)等優(yōu)勢(shì)明顯。

此外，A股市場(chǎng)上，同方股份、大華股份是里約奧運(yùn)會(huì)X射線安檢設(shè)備的主要供貨商。本屆里約奧運(yùn)會(huì)中，同方威視安檢設(shè)備主要用于奧運(yùn)會(huì)的四大賽區(qū)，包括巴哈、德奧多魯、馬拉卡納和科帕卡瓦納的比賽場(chǎng)館入口及各國(guó)運(yùn)動(dòng)員入住的奧運(yùn)村內(nèi)人員通道、購(gòu)物商場(chǎng)、運(yùn)輸中心等。此外，部分設(shè)備還將亮相本屆殘奧會(huì)。同方威視是A股上市公司同方股份的子公司(持股比例為69%).

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大楊創(chuàng)世：具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)，市值成長(zhǎng)空間更大

2016 年 5 月 19 日?qǐng)A通正式啟動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)，天下加盟”項(xiàng)目； 7 月 6 日?qǐng)A通航空第四架全貨機(jī)投入運(yùn)營(yíng)，用于北京和杭州間的往返航班。

經(jīng)營(yíng)分析

終端網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模滲透全國(guó)，2015 年快遞業(yè)務(wù)量行業(yè)第一： 至 2015 年圓通速遞為目前國(guó)內(nèi)終端網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)最多的民營(yíng)快遞公司，超過(guò) 24000 個(gè)。超大規(guī)模的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模使公司在國(guó)內(nèi)縣級(jí)市以上的覆蓋率達(dá)到了 93.3%，無(wú)論從覆蓋廣度及深度上相比較其他快遞公司更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 2015 年公司快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到 30.3 億票，占快遞行業(yè)業(yè)務(wù)總量的 14.67%。截至 2016 年上半年全行業(yè)業(yè)務(wù)量依舊維持高速增長(zhǎng)，前 5 個(gè)月同比增速達(dá)到 57%。同時(shí)中西部地區(qū)近期開始加密快遞網(wǎng)絡(luò)，即將成為快遞企業(yè)下一個(gè)必爭(zhēng)之地， 前 5 個(gè)月業(yè)務(wù)量同比增速分別為 67.5%及 50.4%。隨著今后物流多件化，向中西部延伸的趨勢(shì)逐步明朗，公司大規(guī)模的終端網(wǎng)絡(luò)布局可以支撐高效的快遞服務(wù)，將最為受益。

加速航空機(jī)隊(duì)建設(shè)，搶占未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)制勝點(diǎn)： 航空機(jī)隊(duì)建設(shè)對(duì)于快遞企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)高速高效的快遞運(yùn)輸服務(wù)是至關(guān)重要的，國(guó)際快遞巨頭都很注重航空運(yùn)力的投入。 資料顯示， FedEx 有超過(guò) 660 架飛機(jī)， UPS 自有和租賃的飛機(jī)共 574 架， DHL 也有 420 架飛機(jī)。我國(guó)快遞企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)要打的“持久仗”不再是規(guī)模、數(shù)量，而是質(zhì)量和品牌。未來(lái)，服務(wù)質(zhì)量及時(shí)效性將決定快遞公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，所以決定時(shí)效性的機(jī)隊(duì)建設(shè)速度在我國(guó)未來(lái)快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中起到關(guān)鍵性作用。 2015 年 10 月，圓通航空正式開始運(yùn)營(yíng)，成為國(guó)內(nèi) 3 家擁有自有航空機(jī)隊(duì)的快遞公司之一，現(xiàn)有 4 個(gè)全貨機(jī)通航站點(diǎn)， 擁有自有貨機(jī) 2 架，租賃貨機(jī) 1 架。 2016 年 7 月 6 日起圓通航空第四架全貨機(jī)投入運(yùn)營(yíng)，用于北京和杭州間的往返航班。雖然圓通機(jī)隊(duì)建設(shè)起步時(shí)間較晚且目前機(jī)隊(duì)規(guī)模較小，但是公司重視快遞航空的發(fā)展，逐步加速飛機(jī)引進(jìn)速度，至 2020 年圓通航空將擁有 32 架全貨機(jī)機(jī)隊(duì)，初步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)、國(guó)際干線網(wǎng)絡(luò)布局。

阿里系持股 18%，持久助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展： 2015 年 9 月，阿里創(chuàng)投、云峰新創(chuàng)增資 25 億元，獲得圓通速遞 20%股權(quán)，可以推算出當(dāng)時(shí)阿里給圓通的估值約為 125 億元。圓通借殼上市后，阿里創(chuàng)投和云鋒新創(chuàng)將成為上市公司持股 5%以上的股東，共持股約 17.5%。阿里系與圓通的合作將持久助力以電商件為主的圓通速遞的長(zhǎng)久發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)， 2015 年圓通業(yè)務(wù)中70%包裹來(lái)自電商，而包裹中有約六成為阿里系貢獻(xiàn)，由此可計(jì)算阿里系貢獻(xiàn)圓通約 40%的業(yè)務(wù)量。攜手阿里系，首先公司今后業(yè)務(wù)量有望高增長(zhǎng)。其次通過(guò)阿里打造的菜鳥網(wǎng)絡(luò)可以獲取菜鳥網(wǎng)絡(luò)的大數(shù)據(jù)服務(wù)。 同時(shí)阿里也在積極布局智能快遞柜等業(yè)務(wù)以解決快遞服務(wù)效率等問(wèn)題，圓通有望從中受益。我們認(rèn)為，阿里的股權(quán)投資，將持久助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展， 推動(dòng)公司市場(chǎng)份額和服務(wù)效率的提升， 最終提升公司盈利能力。

自營(yíng)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心，一體化終端加盟制： 樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心連接著快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)中龐大的加盟商終端網(wǎng)絡(luò)，是快遞服務(wù)各網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的中心環(huán)節(jié)，公司對(duì)其采用自營(yíng)的模式。 對(duì)于終端網(wǎng)點(diǎn)，圓通堅(jiān)持加盟商一體化管理，目前已形成加盟商網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)流程全覆蓋的標(biāo)準(zhǔn)化體系。在圓通速遞扁平化的終端加盟網(wǎng)絡(luò)下，單一加盟商業(yè)務(wù)區(qū)域范圍相對(duì)較小，加盟商由圓通速遞直接進(jìn)行管控，有效減少管理層級(jí)，保證圓通速遞對(duì)加盟商網(wǎng)絡(luò)的控制力和對(duì)加盟商管理的靈活性。 2016 年 5 月 19 日，圓通速遞正式啟動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)，天下加盟”項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃面向連鎖企業(yè)、個(gè)體商戶、個(gè)體農(nóng)雜貨鋪、殘疾人、下崗工人、大學(xué)生等合作伙伴，通過(guò)媽媽驛站的形式服務(wù)社區(qū)，提供代收代派代寄的快遞服務(wù)。該加盟模式可以使公司的快遞服務(wù)進(jìn)一步下沉至社區(qū)，有效的解決快遞最后一公里問(wèn)題；同時(shí)可以直面終端客戶，吸取更多業(yè)務(wù)流量。

對(duì)標(biāo)順豐，公司市值具有更大的成長(zhǎng)空間： 參考目前大楊創(chuàng)世股價(jià)對(duì)應(yīng)圓通上市后的市值約為 583 億，對(duì)應(yīng) 2016 年 PE 為 53 倍， PEG 為 1 倍。對(duì)比同行業(yè)公司，順豐市值已達(dá)到 2350 億，對(duì)應(yīng) 16 年 PE 約 100 倍。圓通快遞擁有更大的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模、更快的機(jī)隊(duì)建設(shè)速度、攜手阿里打造更強(qiáng)的盈利能力，未來(lái)市值成長(zhǎng)空間更大。重申快遞投資邏輯， 快遞企業(yè)紛紛登陸資本市場(chǎng)，未來(lái)將提高服務(wù)質(zhì)量和時(shí)效，增加航空機(jī)隊(duì)、大型分揀中心等重資產(chǎn)投入，同時(shí)也將進(jìn)行新一輪的殘酷價(jià)格戰(zhàn)洗禮，最終將走出 2-3 家快遞巨頭。先上市，融資資金大，體量大，有足夠的網(wǎng)絡(luò)廣度和深度的公司將會(huì)在下輪競(jìng)爭(zhēng)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

盈利調(diào)整

我們預(yù)測(cè)公司 2016-2018 年 EPS 為 0.39、 0.47、 0.55 元/股。若按當(dāng)前價(jià)格，對(duì)應(yīng) 2016-2018 年的 PE 為 53 倍， 44 倍， 38 倍。 若假設(shè)今年 9 月完成交易，則 EPS 為 0.176 元/股。

投資建議

圓通速遞大規(guī)模終端網(wǎng)絡(luò)布局支撐高效快遞服務(wù)；較快航空機(jī)隊(duì)建設(shè)速度搶占未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)制勝點(diǎn)；攜手阿里，公司市場(chǎng)份額及服務(wù)效率有望提升；直營(yíng)+加盟模式增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)管理；對(duì)標(biāo)順豐，公司市值具有更大成長(zhǎng)空間。給與“買入”評(píng)級(jí)。

凱撒旅游：暑期出境游人氣高漲，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期

出境游持續(xù)火爆，組團(tuán)出游比例提高。2010-2015年，我國(guó)旅行社組織的出境游客人數(shù)以23.39%的年均增速快速增長(zhǎng)，且旅行社組織的出境游人數(shù)在所有出境游人數(shù)中的占比呈上升趨勢(shì)，從2010年的32.30%提高到2015年的39.09%。今年一季度，全國(guó)旅行社出境旅游組織1064.23萬(wàn)人次、5630.18萬(wàn)人天，分別同比快速增長(zhǎng)18.89%和25.39%。此外，驢媽媽發(fā)布的《2016年暑期出游趨勢(shì)報(bào)告》顯示，通過(guò)驢媽媽平臺(tái)出境的游客數(shù)是去年的3.2倍，出境游市場(chǎng)維持高人氣。

采購(gòu)成本下降，直營(yíng)零售拓展，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。一方面，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)上游地接服務(wù)資源和航空資源的掌控，公司有效地降低了采購(gòu)成本；另一方面，公司不斷完善線下零售門店網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大了客戶群體，大幅提升了具有高毛利率的零售業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比。綜合來(lái)看，采購(gòu)成本的下降和直營(yíng)零售業(yè)務(wù)比例的上升共同推動(dòng)公司綜合毛利率的提高。2015年6月，凱撒同盛的綜合毛利率為14.98%，高于旅行社行業(yè)均值的8.88%、高于中國(guó)國(guó)旅旅行社業(yè)務(wù)的10.75%、中青旅旅行社業(yè)務(wù)的7.23%和眾信旅游的8.65%。

定增建設(shè)郵輪銷售平臺(tái)，大力布局郵輪游市場(chǎng)。公司今年5月份發(fā)布80億元的定增預(yù)案，擬投入其中的27.31億元建設(shè)凱撒郵輪銷售平臺(tái)。該平臺(tái)項(xiàng)目包括線上數(shù)字化郵輪體驗(yàn)中心和線下郵輪體驗(yàn)中心。其中，線上數(shù)字化郵輪體驗(yàn)中心將與全球知名郵輪公司逐步實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)對(duì)接。線下郵輪體驗(yàn)中心將引進(jìn)郵輪互動(dòng)、郵輪產(chǎn)品多媒體展示、以及郵輪衍生商品等全新項(xiàng)目，深度拓展用戶對(duì)郵輪文化的體驗(yàn)。凱撒郵輪銷售平臺(tái)的建設(shè)有利于提高公司郵輪業(yè)務(wù)的產(chǎn)品研發(fā)能力和服務(wù)水平，提升市場(chǎng)占用率，增強(qiáng)公司在郵輪旅游產(chǎn)品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司在2016、2017年的EPS為0.32元和0.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為61和50倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。