日前，中國核能協(xié)會組織的鑒定會透露，安泰核原新材料公司已具備年產(chǎn)300噸中子吸收材料的能力，成為我國自主研發(fā)先進壓水堆核電站重大專項，即CAP1400示范工程首堆中子吸收板供貨廠家。中子吸收材料國產(chǎn)化，標志著我國具備了批量生產(chǎn)中子吸收材料的能力，打破了國外技術(shù)壟斷，對促進我國核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。

此次鑒定會專家一致認為，安泰核原實現(xiàn)了中子吸收材料產(chǎn)品的國產(chǎn)化，可替代進口，產(chǎn)品完全按核電廠乏燃料管理的技術(shù)規(guī)范及要求進行研發(fā)，是嚴格按工程用產(chǎn)品技術(shù)條件生產(chǎn)、檢驗并全部符合技術(shù)條件要求的企業(yè)。據(jù)介紹，安泰核原生產(chǎn)的含量從10%-35%的鋁基碳化硼中子吸收材料，規(guī)格包括板材、棒材、管材及各種異型材，形成了一套完整的材料體系，可滿足核電和核工程用中子吸收材料的需求，還可推廣至反應堆等大型設(shè)施及軍用中子屏蔽材料等領(lǐng)域。該中子吸收材料采用粉末冶金熱靜壓工藝研制，擁有獨立知識產(chǎn)權(quán)并取得4項專利。

隨著核電產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，服役多年的核電站乏燃料水池貯存即將達到極限，到2020年，國內(nèi)乏燃料卸出量可增長至1450噸，目前貯存空間需大幅擴容。券商研報預計，中子吸收材料主要用在乏燃料貯運領(lǐng)域，未來幾年，我國中子吸收材料市場規(guī)模有望達48億元。

目前，我國運行的核電機組近30臺，總裝機容量2831萬千瓦；在建的核電機組24臺，總裝機容量2672萬千瓦。其中，在建的核電機組數(shù)量排名全球第一，總機組數(shù)量位居全球第三。按照中國核電中長期發(fā)展規(guī)劃目標，到2020年，運行核電裝機容量將達到5800萬千瓦，在建3000萬千瓦左右。核電行業(yè)的快速發(fā)展，也給乏燃料處理帶來廣闊的市場空間。券商研報預計，去年國內(nèi)乏燃料卸出量625噸，到2020年將增長至1450噸。全球市場更為龐大，去年全球乏燃料卸出量在9442噸左右。

機構(gòu)認為，2016年有望迎來核廢料處理爆發(fā)的元年，田灣核電站、秦山核電二期、嶺澳核電一期預計均在 2016 年需要離堆儲存。核廢料處理技術(shù)的發(fā)展將催生中子吸收材料需求。中子吸收材料主要用在乏燃料貯運領(lǐng)域，燃料貯存水池格架和貯運容器中均需要設(shè)置中子吸收材料。中子吸收材料國產(chǎn)化、我國自主核級數(shù)字化儀控平臺通過IAEA審評等系列事件表明，我國核電設(shè)備材料國產(chǎn)化正迎來加速期。

綜合券商研報來看，安泰科技聯(lián)合臺海集團成立安泰核原新材料公司，持有34%股權(quán)。應流股份主營泵及閥門零件，核一級主泵泵殼鑄件、加氫反應用關(guān)鍵閥門鑄件等產(chǎn)品通過國家驗收，已實現(xiàn)批量生產(chǎn)。另外，公司通過與中國工程院合作，從事中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化研制，受益核廢料處理需求增加。

　【個股研報】

核電9只概念股價值解析

中核科技：2015年收入企穩(wěn)凈利潤上升，關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化推動業(yè)績增長

事件：公司公布年報，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，同比下降0.55%；實現(xiàn)利潤總額0.88億元，同比增長13.45%；歸母凈利潤為0.86億元，同比增長20.45%；EPS為0.23元，同比增長21%。

投資要點

盈利能力平穩(wěn)，業(yè)績受核電重啟利好企穩(wěn)上升

公司是集工業(yè)閥門研發(fā)、設(shè)計、制造及銷售為一體的企業(yè)，也是閥門行業(yè)首家上市公司。2015年公司營業(yè)收入10.3億元，同比-0.5%；營業(yè)利潤0.64億元，同比+33%，歸母凈利潤0.86億元，同比+20%。

我們認為凈利潤上升的原因：核電重啟帶來訂單增加和2015年積極開發(fā)核電、核化工高端閥門取得成效，核化工收入同比+131%。

業(yè)績符合預期，核化工閥門收入爆發(fā)

2015年公司營業(yè)收入10.3億元，同比-0.5%。分產(chǎn)品看，核電閥門，核化工閥門，油氣電力閥門的收入分別是0.76/1.08/6.49億元，同比-43%/+131%/2%。主要原因系核電業(yè)務(wù)進一步復蘇，核電收入逐步確認導致，另外核化工閥門成為新的利潤增長點。分地區(qū)看，國內(nèi)閥門和國外閥門銷售分別為8.4/1.2億元，同比+0.6%/-15%。

財務(wù)費用下降78%，高毛利的核電業(yè)務(wù)企穩(wěn)

2015年綜合毛利率24.08%，同比-0.05pct。分產(chǎn)品看，核電閥門，核化工閥門，油氣電力閥門的毛利率分別是21%/38%/23%，同比-2pct/+7pct/-0.5pct。三項費用合計19.65%，同比-0.75pct，主要是系縮減長期借款規(guī)模使財務(wù)費用下滑78%(約縮減700萬元).

高壁壘、早起步是承擔軍工任務(wù)的必要前提

公司是核工業(yè)集團所屬企業(yè)，是首家A股上市的閥門企業(yè)，還承擔著為國防工業(yè)提供軍品的任務(wù)。公司長期承擔國家重點科研項目，除生產(chǎn)大口徑、高磅級特種閥門外，還生產(chǎn)包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥等關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化項目。

核電站關(guān)鍵閥門長期依賴進口，成為制約我國核電國產(chǎn)化率提高的主要瓶頸。公司是國內(nèi)僅有的兩家研制出CAP1400最大口徑爆破閥工程樣機的企業(yè)之一(另一家大連大高未上市)，目前樣機已通過中國機械工業(yè)聯(lián)合會的國家級鑒定，標志著CAP1400核電站非能動安全系統(tǒng)這一關(guān)鍵設(shè)備自主化研制取得重大進展。2015年，公司研發(fā)支出為3870萬元，占營業(yè)收入比例為3.74%(占比與2014年持平).

中核集團旗下國企，享有更多自上而下的訂單機會

目前核電運營商“中核集團、中廣核、中電投”三足鼎立，閥門企業(yè)多為民營，如江蘇神通、紐威股份、應流股份，而公司作為央企背景的國資企業(yè)，在承接項目上將享受更多自上而下的機會。我們認為，中核集團旗下僅有中國核電、中核科技、東方鋯業(yè)(民營)、中核國際(港股)四個上市公司平臺，未來中核集團國企改革東風增強，中核科技具有小市值高彈性的特點，具備國企改革的空間。

盈利預測與投資建議

受國內(nèi)核電重啟利好，同時“核電走出去”上升為國家戰(zhàn)略，預計核電設(shè)備企業(yè)于2015-2016年已經(jīng)迎來訂單拐點，業(yè)績拐點將于2016年H2開始體現(xiàn)。我們預計公司2015/16/17年的EPS為0.25/0.30/0.39元，對應PE分別為106/89/69X，維持“增持”評級。

風險提示：核電重啟低于預期。

中國核電：行業(yè)前景佳，去年盈利預增50%

總結(jié)

中國核電發(fā)出盈利預喜公告，集團預計去年純利同比增長50-55%，至人民幣3708百萬元-3831百萬元。業(yè)績增長的主要原因為2015年有新機組投運帶動發(fā)電量增加。

作為中國僅有的3間核電公司，集團規(guī)模相若的同業(yè)中廣核(1816.HK)已公布去年業(yè)績，純利按年只增長6.5%，扣除匯兌損益凈額的影響后，純利亦只比去年增長22.6%，集團的盈利增長優(yōu)于對手。惟以行業(yè)而論，在中國宏觀經(jīng)濟較差的2015年2間公司分別錄得近2成及5成的增長已屬非?？捎^。

根據(jù)中國應對氣候變化的目標，中國非化石能源占一次能源消費比重在2020年及2030年的目標分別為15%及20%，現(xiàn)時與此目標相比仍有一段距離，預期安全及高效率的核電仍為未來重點發(fā)展的清潔能源之一。

技術(shù)走勢及投資策略

股價自去年中上市經(jīng)歷連續(xù)10天漲停板后，走勢一直相對穩(wěn)定。集團并無短期急升的催化劑，可于低位逐步收集以待股價反映行業(yè)亮麗前景及集團盈利上升等中長線利好因素。建議于人民幣7-7.3元水平收集，目標暫定于去年年底的人民幣9.54元，跌破人民幣6.6元則先行止蝕。

寶鈦股份：海綿鈦進入上漲通道，航空鈦材放量大勢所趨

寶鈦股份：國內(nèi)鈦材行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司深耕鈦材加工50余年，具備從海綿鈦到鈦材的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，軍工鈦材國內(nèi)市占率領(lǐng)先，是當之無愧的鈦業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

海綿鈦供給收縮加劇，價格步入上漲通道。一是鈦價在5萬元/噸左右的底部已盤亙?nèi)?，行業(yè)經(jīng)歷過刮骨療毒式的供應出清，以撫順鈦廠、中航唐山天赫鈦業(yè)為代表的大廠均已關(guān)停，國內(nèi)最大的海綿鈦企業(yè)遵義鈦業(yè)也產(chǎn)量腰斬。二是去年Q3價格探底至4.2萬元以來，海綿鈦受供給收縮，以及鈦白粉價格上行所引發(fā)的鈦精礦漲價，價格已逐步升至4.6萬元/噸，但仍低于行業(yè)平均成本5萬元/噸，國內(nèi)企業(yè)復產(chǎn)積極性差；三是供給收縮仍在繼續(xù)，行業(yè)內(nèi)可能仍有大廠陸續(xù)關(guān)停，鈦價上漲持續(xù)性較強。

航空鈦材需求迎來拐點。2016年6月15日，運20戰(zhàn)略運輸機首批交付部隊服役儀式在中航工業(yè)某試飛中心圓滿結(jié)束，標志著我國空軍正式開始具備強大戰(zhàn)略投送能力，上游航空材料需求有望率先迎來快速增長。第一，新型飛機結(jié)構(gòu)性能要求高，單機用鈦量提升迅速；第二，我國軍機自主化升級加速，J20、運20批量列裝確定性強；第三，國產(chǎn)大飛機C919即將投產(chǎn)，將拉動鈦材需求。

公司將大幅受益于軍用鈦材加速放量。國內(nèi)軍用鈦材訂單進入壁壘高、排他性強；公司作為國內(nèi)軍用鈦材的老牌企業(yè)，軍品收入在過去幾年都在快速增長，增速20%左右，目前收入占比已提升至40%，在行業(yè)內(nèi)首屈一指，將大幅受益于軍用鈦材的加速放量。

公司業(yè)績迎來拐點。公司近幾年業(yè)績低迷，主要受到鈦價疲弱和民品需求萎靡拖累，開工率不足。但是，考慮到海綿鈦已經(jīng)進入上漲通道，軍工需求放量大勢所趨，公司業(yè)績已然迎來拐點。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價32元。我們預計，公司2016-2018年EPS分別為0.05、0.29、0.53，同比增速分別為-111.6%、692.7%和84.8%?？紤]其在軍用鈦材領(lǐng)域較強的稀缺性和成長性，以及海綿鈦漲價帶來的業(yè)績彈性，給予公司6個月目標價32元，對應2018年60x的動態(tài)市盈率。

風險提示：1)軍機列裝和919進度不達預期，導致軍用鈦材訂單低于預期；2)民用鈦材需求持續(xù)疲弱，壓制業(yè)績；3)復產(chǎn)壓制，海綿鈦價格下跌。

　西部材料：傳統(tǒng)主業(yè)有望探底回升，拓展核電、軍工、環(huán)保新領(lǐng)域

背靠“西北院”，鈦材為本、核電為特色

公司主要從事稀有金屬材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，稀有金屬復合材料產(chǎn)能全國第一。控股股東為西北有色金屬研究院，在稀有金屬材料領(lǐng)域科研實力強大。鈦制品為公司的主要業(yè)務(wù)，占公司營業(yè)收入的69%；核電控制棒及堆芯相關(guān)材料類是公司的特色業(yè)務(wù)，國內(nèi)唯一供應商，正在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化替代。

鈦材行業(yè)有望走出“寒冬”，重點布局三大新興行業(yè)應用領(lǐng)域

鈦材行業(yè)有望走出“寒冬”。2015年，海綿鈦產(chǎn)能大幅降低41.3%，公司業(yè)績也遭到鈦制品價格下跌的影響出現(xiàn)虧損，但航空航天、船舶領(lǐng)域應用鈦材增長超40%。隨著鈦價格觸底、新領(lǐng)域拓展，鈦材行業(yè)有望隨需求增加而復蘇。

核電配套產(chǎn)品迎來發(fā)展良機。下半年核電機組招標有望重啟，核電發(fā)展屬于高端裝備朝陽行業(yè)，三代核電機組的國產(chǎn)化率將超80%，核電配套產(chǎn)品將迎來極佳的發(fā)展機遇。公司核電銀合金控制棒有望放量。

軍工行業(yè)增長確定，航空、艦船及海洋工程裝備體量大。新一代戰(zhàn)機鈦材重量占比大幅提高；“十三五”期間艦船及海洋工程裝備所需的鈦材體量巨大，公司在新一代戰(zhàn)斗機、運輸機及航海領(lǐng)域有非常大潛力。

火電煙氣脫硫年市場容量超14億/年?！痘痣姀S大氣污染物排放標準》對于氧化硫的排放標準提高，將促使現(xiàn)役機組中約二分之一需進行改造?；痣姛煔饷摿騼?nèi)襯稀有金屬復合板材市場容量達14-18億元/年。公司的稀有金屬復合材料產(chǎn)品將迎來廣闊的發(fā)展空間。

公司業(yè)績有望探底回升，謀求多領(lǐng)域突破帶來業(yè)績長期改善

公司今年業(yè)績將持續(xù)轉(zhuǎn)好。一季報顯示，公司營業(yè)收入同比增長11.5%，凈利潤增長79.98%。上游原材料價格已經(jīng)回升，公司今年繼續(xù)計提資產(chǎn)減值損失的概率很小。下游需求底部逐漸探明，公司傳統(tǒng)中低端業(yè)務(wù)將逐漸企穩(wěn)。

公司積極布局核電、軍工、環(huán)保等領(lǐng)域，這三個領(lǐng)域高端稀有金屬材料需求充沛。未來兩年，以三代核電控制棒及堆芯相關(guān)材料、四代戰(zhàn)斗機/大運鈦材、船舶、火電脫硫裝置為代表的公司高端領(lǐng)域?qū)⒅饾u放量，成為拉動業(yè)績長期改善的核心動力。公司強大的科研能力和投入，將成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)生動力。

風險提示：軍品產(chǎn)業(yè)化進程不及預期；核電建設(shè)進展不及預期。

盾安環(huán)境：高端裝備制造多點開花

盈利預測與投資建議：預計2016-2018年收入分別為63.7、70.3、78.2億元，同比增長8.8%、10.3%、11.2%，歸母凈利潤分別為1.18、1.6、1.99億元，同比增長44%、36%、24%，EPS分別為0.13、0.17、0.22元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示：制冷配件收入不及預期；新業(yè)務(wù)拓展進度不及預期。

應流股份：遭小非清倉式減持，重申中長期堅定看好

增發(fā)股份上市，管理層參與定增彰顯信心。

本次增發(fā)的發(fā)行數(shù)量3374萬股，發(fā)行價格25.62元/股，共募集資金8.6億元，發(fā)行對象為杜應流先生、博時基金、安徽鐵投、衡勝投資、衡義投資及衡順投資等六家投資者。衡勝、衡義和衡順為公司的員工持股平臺，合計認購了1347萬股，占比40%，鎖定期三年。大家質(zhì)疑的2015年定增預案中計劃參與認購的中廣核和國開行，受由于市場波動而最終未參與增發(fā)，我們認為，但并不影響公司長期業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，小非減持后，公司沒有外資參股的背景。作為民參軍優(yōu)質(zhì)標的，我們預計將會為未來獲得更多的軍方認可掃清障礙。

核電業(yè)務(wù)訂單拐點已到來，2016-2017年兌現(xiàn)業(yè)績拐點，公司是核一級鑄件稀缺標的。

公司的CAP1400核一級主泵泵殼也具有壟斷地位(一般每個核電站2個機組，一個機組2個主泵，用一備一，共4個主泵，共0.6億元)，標志著世界最高鑄造水平。

中子吸收材料受益于核廢料處理廣闊空間，每噸8-10萬，凈利率高達40%。

公司與中物院成立子公司對中子吸收材料進行量產(chǎn)，目前是國內(nèi)唯一量產(chǎn)供應商，未來將推動該材料的國產(chǎn)化進程。中物院(我國唯一的核武器研制生產(chǎn)單位)還擁有許多頂尖技術(shù)，未來有望通過應流的平臺實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

核電業(yè)務(wù)訂單拐點已到來，2016年兌現(xiàn)業(yè)績拐點。

15億元定增重要投向是“兩機”葉片研發(fā)。2015年7月，公司公告成立子公司“應流航源動力”立足航空發(fā)動機、燃氣輪機研發(fā)。項目總投資額1.89億元，建設(shè)周期為2年。航空發(fā)動機葉片目前公司已經(jīng)拿到了中航工業(yè)的少量訂單，預計2016年可交貨，2017年可以批量生產(chǎn)。燃氣輪機片已與GE意大利工廠簽訂產(chǎn)品開發(fā)協(xié)議，合作開發(fā)燃氣輪機葉片及材料，目標2-3年內(nèi)可與全球行業(yè)龍頭PCC競爭。

盈利預測與估值：

預計2016-2018年EPS為0.26/0.44/0.63元，PE為93/55/38X.

風險提示：原材料價格上漲。兩機葉片新業(yè)務(wù)低于預期。

江蘇神通：核電招標大潮延續(xù)，在研產(chǎn)品市場廣闊

核電招標大潮將會延續(xù)：公司為核級蝶閥、球閥主要中標企業(yè)，市場占有率90%以上，實現(xiàn)全面國產(chǎn)化。2015年中國核電產(chǎn)業(yè)迎來了審批和建設(shè)高潮，全年實現(xiàn)近八臺機組的設(shè)備招投標。公司核電事業(yè)部去年獲得4.14億元訂單，從核電訂單交付與收入確認的行業(yè)規(guī)律看，2016年下半年和2017年將會集中交付。2016年全年核電招標和審批量有望延續(xù)，公司今年在核電板塊訂單量將大概率超過2015年。

能源石化行業(yè)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定：受到能源石化行業(yè)不景氣影響，該行業(yè)新增需求較少：但蝶閥、球閥作為易耗品，存量改造需求穩(wěn)定，該業(yè)務(wù)將延續(xù)穩(wěn)定增速。

在研新產(chǎn)品市場前景廣闊：公司已開始新產(chǎn)品研發(fā)與市場開拓，公司官網(wǎng)披露了包括核電行業(yè)應用廣泛的閘閥、截止閥、止回閥、調(diào)節(jié)閥等。公司目前已有閘閥、截止閥、止回閥等產(chǎn)品在非核行業(yè)應用，只需進行擴證即可進入核電行業(yè)。閘閥、截止閥、止回閥、止回閥等產(chǎn)品合計在單套機組的需求量將遠超公司現(xiàn)有核級蝶閥、球閥產(chǎn)品的需求量，市場前景非常廣闊：而屬于高端應用的核級調(diào)節(jié)閥單套機組需求更大，目前國產(chǎn)化率較低，因此進口替代空間非?？捎^。

從“產(chǎn)品營銷型”向“產(chǎn)品營銷+技術(shù)服務(wù)型”轉(zhuǎn)變：公司擬非公開發(fā)行募集5.48億元，其中擬投入2.4億元用于建設(shè)15個閥門服務(wù)快速反應中心。建成后的快速反應中心將對國內(nèi)現(xiàn)有核電站、鋼鐵基地及大型石化基地全面覆蓋，提供快速專業(yè)化的維修保養(yǎng)服務(wù)。公司“產(chǎn)品+服務(wù)”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式將能有效提高服務(wù)響應速度和客戶粘性。

投資建議：我們預測2016-2018年每股收益分別為0.28、0.36和0.44元。給予“增持一A”投資評級，6個月目標價為23.8元，相當于2017年66倍的市盈率。

風險提示：核電行業(yè)政策風險、研發(fā)與市場開拓風險、子公司經(jīng)營協(xié)同風險等。

臺海核電：核電主管道絕對龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈延伸及軍品推動成長

核電將重回黃金期，2020年前平均每年預計新開工6-8臺核電機組。

根據(jù)我國《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》，到2020年我國在運和在建核電裝機容量將達到8800萬千瓦，比照目前5800萬千瓦的裝機容量還有3000萬千瓦的缺口，預計未來5年平均每年新開工機組6-8個，按照每臺機組150億元計算，總體市場空間約千億元。同時隨著華龍一號落戶巴基斯坦和阿根廷等過，核電走出去的計劃預期將會順利推進。我們預計在2030年前在“一帶一路”國家沿線建30臺核電機組，平均每年還將帶來約300億元的收入。核電未來前景光明，值得期待！

受益于國內(nèi)核電重啟和海外出口，技術(shù)和牌照優(yōu)勢構(gòu)建高“護城河”臺海核電主要從事百萬千瓦級壓水堆核電廠一回路主管道及各種泵閥、大型雙相鋼及超級雙相鋼葉輪等大中型核級鑄鍛件產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)，也是目前世界上唯一能夠同時生產(chǎn)兩代加堆型和三代AP1000堆型主管道設(shè)備的供應商。公司與渤船重工聯(lián)合開發(fā)的AP1000主管道技術(shù)達到國際先進水平，未來市場地位穩(wěn)固。2016-2018年，國內(nèi)主管道生產(chǎn)商將有37臺機組的訂單(國內(nèi)30臺，國外7臺)，根據(jù)國產(chǎn)單價估算，主管道市場預計35.8億元，平均每年預計11.9億元。臺海核電在二代半主管道市占率為55%，三代AP1000主管道市占率達50%，如果臺海核電維持50%的市場占有率，每年將得到5.9億元的訂單，而公司2014年主管道收入4.2億元，因此，未來主管道收入增長確定性高。

加快延伸核電產(chǎn)業(yè)鏈，軍品市場新藍海高增長可期。公司憑借在鑄造、鍛造等方面長期積累的技術(shù)優(yōu)勢，未雨綢繆延長核電產(chǎn)業(yè)鏈，進軍核電消耗件市場。其中，驅(qū)動機構(gòu)和上下管座每臺機組每年消耗約4700萬元，隨著商運機組的增加，未來對消耗件的需求會越來越多，預計2018年國內(nèi)商運機組41臺，消耗件市場19.3億元。另外，公司憑借在核級管道的技術(shù)積累，取得軍品生產(chǎn)資質(zhì)，軍工核電產(chǎn)品2016年后每年貢獻收入將持續(xù)增加。渤船重工是中國重工旗下重要的艦船制造基地，鑒于以前良好的合作關(guān)系，我們預期公司與渤船重工在軍工方面將有更實質(zhì)性的合作。同時，憑借公司強大的技術(shù)積累和綜合的經(jīng)營牌照，公司將不再局限于設(shè)備部件生產(chǎn)，將有潛力成為有較強競爭力的一體化設(shè)備提供商。

投資建議：買入-A 投資評級，6個月目標價56.66元。我們預計公司2016年-2018年的收入增速分別為345.8%、22.68%、12.72%，凈利潤增速分別為3076.9%、29.1%、15.3%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為56.66元。

風險提示：國家核電政策不達預期，公司新業(yè)務(wù)開展不達預期，與渤船重工的合作不達預期。

東方鋯業(yè)：深耕核級鋯和上游資源，著力微笑曲線兩端

事件：近日，公司公告稱，經(jīng)過中國核燃料有限公司等單位與會專家一致同意公司子公司朝陽東鋯年產(chǎn)150噸核級海綿鋯生產(chǎn)線所產(chǎn)產(chǎn)品通過《國產(chǎn)核級海綿鋯合格性鑒定大綱》的鑒定。

核級鋯國際領(lǐng)先，助力國家核電國產(chǎn)化：公司是全國唯一擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核級海綿鋯生產(chǎn)廠商，通過《大綱》的合格性鑒定相當于拿到了中國核電用鋯材供應商的通行證，打開一個巨大的市場空間；2020年全國核電機組每年對核級海綿鋯的需求量均將達到近1000噸，隨著核電國產(chǎn)化的進程逐步推進，公司將逐步獲得市場份額，從而替換掉目前占據(jù)國內(nèi)核級海綿鋯市場的國外供應商。除核電國產(chǎn)化，“一帶一路”將帶動中核的“華龍一號”核電機組走出國門，另外，我國的強軍夢將推動潛艇、驅(qū)逐艦、巡洋艦和航母的建設(shè)生產(chǎn)，這都將大大提升核級鋯的使用。核級海綿鋯較高的定價和豐厚的毛利空間，將為公司帶來可觀的收益。

背靠中核集團，深耕鋯行業(yè)：公司大股東中核集團不僅提升公司的經(jīng)營狀況和研發(fā)能力，更是提高了公司的知名度和行業(yè)地位，同時公司在爭取核級海綿鋯的訂單時將更具有優(yōu)勢。公司布局鋯產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)乃至全球品種最齊全的鋯制品專業(yè)制造商之一，涉及眾多生產(chǎn)消費領(lǐng)域，行業(yè)影響力大。

積極布局上游資源，增厚公司利潤：公司購買Image公司的全球最高等級的砂礦資源珀斯盆地北部布納倫(Boonanarring)和阿特拉斯(Atlas)礦帶，隨著子公司銘瑞鋯業(yè)將明達里C礦區(qū)部分采礦設(shè)備轉(zhuǎn)移至Image兩個礦區(qū)進行開采，公司未來鈦鐵礦的產(chǎn)能產(chǎn)量將大幅提升，同時鈦鐵礦業(yè)務(wù)有較豐厚的利潤空間，將增厚公司利潤。

盈利預測與投資建議：隨著公司在鈦鐵礦、高端鋯材、核級鋯這些高利潤空間領(lǐng)域的進一步發(fā)展，以及大股東和政府的持續(xù)支持，預計公司2016年將實現(xiàn)扭虧為盈，2017-2018年將實現(xiàn)每股收益0.03元、0.05元，考慮到公司是全國唯一擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核級海綿鋯生產(chǎn)廠商，在核級鋯業(yè)務(wù)中極具潛力，我們給予公司“增持”評級。