輕量化指采用新的材料與設計，在降低車身質量的同時，保證并提升汽車安全性。海通證券認為，汽車輕量化是發(fā)展大趨勢，采用輕質材料是當前汽車輕量化的發(fā)展主流。

輕量化已成趨勢

根據(jù)羅蘭貝格的調查報告，汽油車重量每降低10%，油耗將降低7.5%-9%；電動汽車重量每降低10%，續(xù)航里程將增加5.5%。

面臨環(huán)保節(jié)能的壓力，世界上主要的汽車工業(yè)大國均制定了嚴格的乘用車油耗法規(guī)。中國政府目標是，到2020年，乘用車新車整體油耗要求降至5L/100km，較2015年6.9L/100km的水平下降了27.5%，隨著降油耗壓力的加大，未來汽車輕量化進程有望會加快。

目前來看，汽油車與電動汽車的輕量化已成為一大熱點。早在2014年的歐洲車身會議上，憑借新型結構與碳纖維材料兩大看點，寶馬I8成功奪冠。2015年，綜合使用了碳纖維材料與鋁鎂合金的新型寶馬7系更是獲得了“歐洲車身大獎”評選的歷史最高分。汽車輕量化無疑將是今后數(shù)年內汽車行業(yè)發(fā)展的一個主要趨勢。

相關政策有望出臺

汽車輕量化的主要途徑有：優(yōu)化車型結構設計，采用輕質材料，改良制造工藝。其中，采用輕質材料是當前的主流。具體來說，鋁鎂合金、碳纖維等復合材料和先進高強度鋼是三個主要的發(fā)展方向，三者相比低碳鋼可分別減輕質量40%、60%、25%。

2015年，國務院常務會議審議并通過了《中國制造2025》，其中，“節(jié)能和新能源汽車”與“新材料”均被列為10個大力推動突破發(fā)展的重點領域，輕量化被列為其中的重要方面。

新材料十三五規(guī)劃有望于2016年三季度出臺，預期規(guī)劃將進一步把新能源汽車與整車輕量化結合起來，通過促進材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支撐。

投資建議

“節(jié)能和新能源汽車”與“新材料”均被列為重點領域，輕量化被列為其中的重要方面。新材料十三五規(guī)劃有望于2016年三季度出臺，將促進材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支撐。相關公司有亞太科技、云海金屬、利源精制、南山鋁業(yè)。

亞太科技：聚焦汽車輕量化，公司將跨越式發(fā)展

擬定增建設新能源汽車用鋁材項目。2016 年6 月23 日公司公告，擬定增募集17 億元投資“年產(chǎn)6.5 萬噸新能源汽車鋁材項目”、“年產(chǎn) 4萬噸輕量化環(huán)保型鋁合金材項目”。初步測算，該項目可為公司增加收入24.47 億，凈利潤2.44 億，有望使公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

公司聚集汽車輕量化，產(chǎn)能逐步擴張。公司主營精密鋁管、專用型材和高精度棒材等汽車鋁擠壓材。2011 年上市至今，產(chǎn)能從5.9 萬噸增加至2015 年11 萬噸，并有望在2018 年達到15.7 萬噸，銷量從5.1 萬噸增加至10.4 萬噸。公司產(chǎn)品附加值較高，獲得多家知名汽車零部件廠商認證，毛利率不斷提升，從2011 年的19.27%提升至2015 年的22.85%。

汽車輕量化是大勢所趨，對應鋁材市場規(guī)模超千億。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2015 年我國汽車產(chǎn)量達到 2450 萬輛，同比增長 3.3%，預計到 2020 年我國傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量將接近 3000 萬輛/年，新能源汽車產(chǎn)量將達到 200 萬輛/年。按照傳統(tǒng)汽車平均單車鋁合金使用量達到160kg，新能源汽車平均單車用鋁量達到 250kg，則汽車市場鋁合金需求量大約為 530 萬噸/年，規(guī)模約1500-2000 億元，市場前景非常廣闊。

公司積極拓展3D 打印等新的盈利增長點。公司全資子公司霍夫曼主營3D 金屬打印業(yè)務，與3D 打印鼻祖Jyotirmoy Mazumder 的公司SenSigma LLC 進行合作，項目全面建成后，可達到年產(chǎn)50 臺金屬打印設備、年生產(chǎn)及修復5 萬套精密零部件的能力。預計該項目在2016年投產(chǎn)，為公司貢獻利潤；公司參與研制的LNG 繞管式換熱器已經(jīng)通過相關檢測，有望實現(xiàn)進口替代。

盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予“買入”評級。公司聚焦汽車輕量化用鋁材，產(chǎn)能不斷擴張，同時計劃進軍新能源汽車用鋁材領域，行業(yè)景氣度較高，同時公司拓展3D 打印等新的盈利增長點?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮非公開發(fā)行對業(yè)績和股本的影響，我們預計公司2016-2018 的EPS 分別為0.31 元、0.37 元和0.47 元，對應當前股價PE 分別為26 倍、21 倍和17 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：公司產(chǎn)能擴張低于預期；下游需求低于預期。

云海金屬：成本優(yōu)勢明顯，盈利大幅提升

鎂業(yè)務(原鎂—鎂合金—鎂深加工(壓鑄/板材))和鋁業(yè)務(鋁棒—鋁扁管等)是公司兩大主業(yè)。2016 年公司原鎂成本優(yōu)勢明顯且產(chǎn)能利用率不斷上升，致公司鎂業(yè)務盈利快速增長，未來產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)提升，公司鎂業(yè)務盈利增長可持續(xù)。鋁業(yè)務中鋁合金業(yè)務保持平穩(wěn)，鋁扁管隨著產(chǎn)能釋放將保持快速增長。

鎂業(yè)務：成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能利用率提升

鎂業(yè)務2015 年收入9.34 億元(收入占比32%，其中鎂合金8.2 億元、壓鑄件1.2 億元)，毛利1.3 億元(毛利占比40%，其中鎂合金8366 萬元，壓鑄件4653 萬元)。公司現(xiàn)有鎂合金產(chǎn)能17 萬噸(原鎂生產(chǎn)鎂合金10 萬噸，廢鎂生產(chǎn)鎂合金7 萬噸)，公司原鎂成本與同行相比，成本優(yōu)勢明顯，同時原鎂產(chǎn)能利用率不斷提升，致公司鎂業(yè)務盈利大幅增長。

鋁業(yè)務：鋁合金業(yè)務平穩(wěn)，鋁扁管業(yè)務快速增長

鋁業(yè)務2015 年收入17 億元(收入占比57%，其中鋁合金16.4 億元、鋁空調扁管0.7 億元)，毛利0.93 億元(毛利占比28%，其中鋁合金8013萬元，鋁空調扁管1287 萬元)。公司鋁合金業(yè)務保持穩(wěn)定，扁管業(yè)務未來隨產(chǎn)能釋放而增長。

投資建議

預計公司16-18 年EPS 分別為0.45 元、0.61 元和0.89 元，對應當前股價的PE 分別為41 倍、31 倍和21 倍，維持“買入”評級。

風險提示

鎂價下滑風險，新建項目進度低于預期等。(廣發(fā)證券)

利源精制：東北鋁業(yè)龍頭，軌道交通有望成為業(yè)績新亮點

公司2015年業(yè)績保持高速增長。公司全年實現(xiàn)銷售收入229679.31萬元，同比增長18.86%；全年實現(xiàn)凈利潤47809.17萬元，同比增長20.17%。公司主營業(yè)務三大塊：工業(yè)鋁型材、建筑鋁型材、深加工鋁型材，營業(yè)收入占比分別為45%、28%、27%。公司業(yè)績高速增長原因：1、產(chǎn)銷量持續(xù)上漲，2、高端深加工產(chǎn)品比重不斷上升。2016年3月30日發(fā)布1季度盈利預測：凈利潤9200萬元至11000萬元，增長幅度為5%至25%，上年同期業(yè)績?yōu)閮衾麧?823.08萬元。

公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，維持高的銷售凈利率和凈利潤增速。公司通過不斷的轉型升級和優(yōu)化產(chǎn)品結構，銷售毛利率、凈利率一直穩(wěn)定上升。2015年銷售毛利率、凈利率以及歸母凈利潤同比增速分別為35.77%、20.82%、20.17%。

公司2013年募投建設軌道交通車體材料深加工項目完成，形成新的產(chǎn)能和利潤增長點。公司16000T單動擠壓機經(jīng)過一年的安裝和試機，達到合同要求，于西馬克簽訂驗收合格證書，標志著公司三期的整個項目竣工，也標志著世界最大的擠壓機坐落在遼源市利源精制，也是我國擠壓機進口最多的鋁擠壓廠。

2015年公司期末貨幣資金4.38億元，同比減少84%，主要用于軌道交通車輛制造工程項目建設。公司2015年6月發(fā)布非公開發(fā)行A股預案，募集資金40億元用于項目建設。鑒于當時資本市場動蕩，定增預案取消。2016年3月重啟定增，募集資金37億元，用于項目建設。在募集資金沒到位之前，公司目前項目建設經(jīng)費來源于自有貨幣資金，彰顯了公司對本次向軌道交通整車制造轉型升級的決心。本項目建成后，公司具備年產(chǎn)客運軌道車輛1000輛(包括動車組400輛、鋁合金城軌地鐵400輛、不銹鋼城軌地鐵200輛)、鋁合金貨車1000輛、鋁型材深加工產(chǎn)品6萬噸的生產(chǎn)能力，將形成高端裝備制造能力，進一步提升公司鋁型材深加工水平。

全球軌道交通行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，有望成為公司新的利潤高增長點。2015以前全球軌道交通裝備市場規(guī)模仍將保持年均2%~2.5%的增長速度，未來增速有望達到2.7%。中國企業(yè)在全球鐵路設備制造商中的市場份額約為10%。由于中國企業(yè)制造的軌道交通裝備具有品種齊全、性價比較高、售后服務體系完善等多種優(yōu)勢，預計未來在全球市場中的份額將會進一步提高。

公司借助三井物產(chǎn)，打通海外軌道交通銷售渠道，盈利空間巨大?！败壍澜煌ㄜ圀w材料深加工項目”形成了公司從鋁型材到車頭車體的完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力。公司與三井物流有長期穩(wěn)定的合作，基于以上基礎，公司與三井物產(chǎn)簽署了《軌道交通制造項目協(xié)議書》，公司負責提供軌道車輛制造所需土地、工廠設備等的投資；三井物產(chǎn)金屬負責提供制造技術人員，以及軌道車輛制造技術、設計、自動化系統(tǒng)等技術信息，同時負責整車的銷售工作，為公司的海外銷售打開新的渠道。

盈利預測與評級。公司不斷深化產(chǎn)品結構，深耕軌道交通從車體材料到車輛制造整條產(chǎn)業(yè)鏈。隨著國內技術進步以及對全球軌道交通市場滲透率的提升，國產(chǎn)軌道交通車輛有望成為公司未來主要的盈利點。我們預測公司2016,2017年凈利潤分別為5.98億元，7.77億元，EPS分別為0.63,0.82元。給予公司2016年25-30倍PE，目標價15.75-18.80元，給予“推薦”評級。

風險提示。國內經(jīng)濟增速下滑超預期，定增項目業(yè)績釋放不及預期。(財富證券)