備受矚目的特斯拉超級電池工廠本周將揭開面紗。特斯拉發(fā)出的邀請函顯示，將于7月29日舉行超級工廠的開幕儀式。該工廠耗資約超過50億美元，將為特斯拉下一代廉價車型Model 3提供電池組。一旦投產(chǎn)，特斯拉電動車使用的電池成本將至少下降三分之一。

據(jù)中國證券報25日消息，特斯拉超級電池工廠坐落于美國內(nèi)華達州里諾市東部，占地580萬平方英尺，號稱是世界上最大的鋰離子電池工廠。特斯拉電池供應(yīng)商松下預(yù)計該工廠將于今年11月份開始大規(guī)模投產(chǎn)。外界預(yù)期其到2020年將實現(xiàn)全產(chǎn)能運轉(zhuǎn)，每年生產(chǎn)50萬塊鋰電池，超過全球所有其他工廠生產(chǎn)的電池總和。

超級電池工廠的竣工投產(chǎn)是幫助特斯拉突破產(chǎn)能瓶頸的重要一環(huán)。此前特斯拉CEO馬斯克曾宣布，公司產(chǎn)能計劃在兩年內(nèi)從目前的8萬-9萬輛提升至50萬輛，增長近五倍，到2020年進一步增至100萬輛，較之前的計劃提前了整整兩年。

渤海證券認為，特斯拉投資熱潮再起，關(guān)注三條投資主線：目前，特斯拉直接供應(yīng)商主要有松下、富田、采埃孚、麥格納等零部件巨頭。從嚴格意識上講，目前A股尚未有真正意義上直接向特斯拉大批量供貨的純正供應(yīng)商標的，在特斯拉概念再度來襲的情況下，可重點關(guān)注三條投資主線：1)核心零部件供應(yīng)商的間接供應(yīng)商，包括信質(zhì)電機、*ST金瑞、南洋科技、新宙邦、先導(dǎo)智能、中國寶安和格林美；2)已通過特斯拉供應(yīng)商認證的供應(yīng)商和合作商標的，包括廣東鴻圖、鴻特精密、長信科技、均勝電子、大富科技、天汽模、寧波華翔、物產(chǎn)中大、國機汽車、四維圖新；3)可能成為特斯拉在華合作的潛在對象，包括長安汽車、力帆股份、福田汽車、上汽集團和江淮汽車。

特斯拉Model3之于汽車，堪比iPhone4之于手機，有望引爆新能源汽車需求，根據(jù)上述三條投資主線，重點推薦信質(zhì)電機、均勝電子、廣東鴻圖、天汽模和鴻特精密。

*ST金瑞：五礦資本馳援，獲雙贏

事件：股東金融資產(chǎn)注入，盈利能力大幅提高*ST 金瑞主營鋰鎳電池材料業(yè)務(wù)和錳及錳系產(chǎn)品業(yè)務(wù)，受宏觀經(jīng)濟影響，公司主營業(yè)務(wù)收入下降，產(chǎn)生虧損。2015 年凈利潤為-3.5 億，較2014 年大幅擴大虧損3 億元。

2016 年6 月，停牌四個月后公司發(fā)布重組預(yù)案，擬向五礦股份(原控股股東為五礦股份全資子公司)發(fā)行股份收購五礦資本100%股權(quán)，同時向五礦資本旗下證券、期貨、信托小股東發(fā)行股份購買其所持股份，并自動劃轉(zhuǎn)至五礦資本，累計發(fā)行18.2 億股。2015 年五礦資本實現(xiàn)歸母凈利潤20.8 億元，重組后上市公司盈利能力大幅提高。

簡評

五礦資本一石二鳥，配套增資做強金融

此次重組，五礦集團在金融資產(chǎn)證券化的同時，發(fā)行不超過14.78 億股，配套融資不超過150 億元為旗下證券、期貨、信托、金融租賃等金融業(yè)態(tài)增資。

近年來，信托、租賃行業(yè)增速放緩，證券、期貨公司發(fā)展受資本金限制較大，對四家金融牌照子公司的增資，將增強他們的競爭力，持續(xù)做大做強。

估值及投資建議

對公司采用分部估值法，通過PE 和PB 兩種方法估算。

PE 估值：

受益于下游鋰電池行業(yè)的高度景氣，一季度實現(xiàn)4200 萬元盈利，預(yù)計全年1.5 億利潤，結(jié)合行業(yè)超100 倍的平均PE 估值，我們保守給予60 倍估值，應(yīng)為90 億市值。此次收購資產(chǎn)185 億，增加公司股本18.2 億股，加上公司原有新能源業(yè)務(wù)90 億，合理市值應(yīng)在275 億；五礦資本2015 年歸母凈利潤20.8 億元，保守估計今年持平，那么公司利潤將達到22.5 億，PE 為12.1；如果配套融資150 億，由于用途為向金融機構(gòu)增資，以6%的利息收入保守計算，公司將達到31.5 億凈利潤，市值為425億，對應(yīng)PE11.3。剔除配套融資與否，公司估值水平都低于市場上的金控平臺——中航資本(22.7X)，渤海金控(33.1X)。以20XPE 給予測算的話，公司的合理股價應(yīng)在16.79 元。

PB 估值

從2016Q1 來看，公司原有業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)12.13 億元，裝入金融資產(chǎn)122.92 億元，加上配套融資150 億元，合計凈資產(chǎn)277.13 億元。參考中航資本2.77XPB，愛建集團2.49XPB，我們給予2.5XPB 估值，合理市值應(yīng)為693 億元，公司合理股價應(yīng)為18.47 億元。

由于此次資金注入，近乎將五礦資本的金融牌照全部證券化，類似小型IPO，未來金融租賃、信托、期貨、證券受益于此次增資，業(yè)績會顯著提升，我們給予10%溢價，給予目標價格為：18.45 元——20.3 億元。

公司目前股價為12.93 元，較目標價有40%空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。(中信建投)

國機汽車：2016年業(yè)績或迎大幅反彈

事件：

公司公布2015 年年報及2016Q1 一季報。2015 年，公司實現(xiàn)銷售收入641.6 億元，凈利潤4.2 億元，合0.77 元EPS.2016 年一季度公司實現(xiàn)銷售收入132.3億元，凈利潤1.74 億元，對應(yīng)0.30 元單季度EPS。我們預(yù)估公司16 年EPS 為1.1 元/股，對應(yīng)目前股價PE 倍數(shù)為15 倍，維持公司“強烈推薦-A”投資評級。

評論：

1、16 年財務(wù)費用將大幅降低，2016 年業(yè)績具備大幅反彈基礎(chǔ)。

2015 年，公司財務(wù)費用支出共計11.43 億元，其中利息支出-收入及匯兌損失分別為6.59 及4.47 億元(14 年同期分別為4.39 及-1.52 億元)。高負債率的行業(yè)屬性導(dǎo)致公司業(yè)績與財務(wù)費用波動的關(guān)聯(lián)極大，2015 年整體進口車市場庫存壓力較大加上天津港事件對市場銷售端的直接影響，公司15 年營收及利潤均受到較大影響。但是，公司16 年1 月完成了公司債券發(fā)行，總規(guī)模10 億元，票面利率低至3.5%，低成本融資極大的降低了公司的融資成本，直接體現(xiàn)在公司16 年Q1 財務(wù)費用直接降低65%(絕對值較15Q1 降低1.4 億元，公司同期凈利潤1.9億元)。我們認為，債券發(fā)行后，公司目前負債率處于11 年以來的最低水平，同時，公司目前的融資結(jié)構(gòu)改善使得平均融資成本也大幅低于歷史平均水平。充裕的資金儲備、大幅降低的資金成本加上2 季度即將到來的整車銷售旺季，我們認為公司2016 年業(yè)績已經(jīng)具備大幅反彈的基礎(chǔ)。

2、轉(zhuǎn)型預(yù)期強烈，后市場、租賃業(yè)務(wù)開始發(fā)力。

公司目前戰(zhàn)略方向已經(jīng)開始從純粹的整車進出口業(yè)務(wù)向后市場、租賃業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型?！安①?、重組、投資”已經(jīng)被公司作為后續(xù)發(fā)展的三駕馬車戰(zhàn)略，我們有理由相信公司將借力集團資源優(yōu)勢，順利實現(xiàn)業(yè)務(wù)升級與轉(zhuǎn)型。

風險提示：進口車市場恢復(fù)不達預(yù)期。(招商證券)

長安汽車：休旅車比重提高帶動自有品牌成為獲利成長動能

初次納入研究范圍，給予「買進」評等，目標價人民幣17.22元：本中心基於以下理由看好長安汽車：1) 除了合資品牌外，自主品牌也逐漸成為另一項重要獲利成長動能，主要受惠於休旅車出貨比重提高；2) 公司將推出更多新能源車款，且擁有領(lǐng)先的無人駕駛技術(shù)；及3) 目前股價隱含評價 (相當於5.5倍2016年預(yù)估本益比) 低於產(chǎn)業(yè)平均，但兩者成長動能不相上下。本中心初次將長安汽車納入研究范圍，給予「買進」評等，目標價人民幣17.22元 (系以7倍2016年預(yù)估每股盈余推得).

2016/17年獲利可望成長15%/9%：預(yù)估2016/17年合資企業(yè)的投資收益將成長15%/8%，且長安自主品牌獲利亦可望穩(wěn)健成長，主要受惠於其休旅車出貨比重提高，本中心因此預(yù)期該公司2016年獲利將年增15%，2017年獲利則年增9%，主要受到汽車購置稅減免優(yōu)惠到期所影響。

2016/17年自主品牌營業(yè)利益可望成長：過去長安汽車的自主品牌往往拖累獲利表現(xiàn)，但該事業(yè)已於2015年轉(zhuǎn)盈。隨著休旅車出貨比重提高，加上更多休旅車款即將問世，此結(jié)構(gòu)性改變對公司有利，將帶動其自主品牌成為長期獲利來源。本中心預(yù)估休旅車出貨比重將從2015年的27%提升至2016/17年的39%/47%，營業(yè)利益可望年增28%/32%。

新能源車發(fā)展加速：雖然2016年1-5月新能源車出貨量比重仍低，僅約0.5%，且本中心預(yù)估2016/17年該出貨比重仍將低於2%，但我們認為長安汽車將於2016年下半年起推出更多新能源車款，顯示該公司已做好準備搭上新能源車的熱潮。此外，我們也看好長安在無人駕駛技術(shù)的領(lǐng)先地位，預(yù)估無人駕駛將是未來5-10年汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點。