英國公投“脫歐”以來，流動性寬松預(yù)期疊加供給側(cè)改革的推進(jìn)，助推A股出現(xiàn)小反彈。從6月24日至7月21日，上證指數(shù)上漲超過5%，A股重回3000點(diǎn)之上。

是追漲入場還是獲利了結(jié)，機(jī)構(gòu)分歧加大。國泰君安認(rèn)為，樂觀預(yù)期正提前透支，謹(jǐn)防吃飯變買單。安信證券則認(rèn)為現(xiàn)在處于吃飯行情的上半場，還會進(jìn)入“山腳下板塊補(bǔ)漲”的縱深發(fā)展階段。

“熊市中吃飯行情往往都是非常短暫的，有時(shí)候甚至短得超出我們判斷，只有結(jié)構(gòu)性行情可以在一定程度上穿越牛熊，因此，下半年我們認(rèn)為仍然是結(jié)構(gòu)行情為主，特別是政策主導(dǎo)的如新能源產(chǎn)業(yè)、供給側(cè)改革及國企改革等相關(guān)板塊，仍有不錯的投資機(jī)會?！币苿踊ヂ?lián)網(wǎng)證券平臺投顧大師CEO彭亮在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

“吃藥喝酒”行情

7月21日，A股終結(jié)5連陰，三大股指在早盤震蕩后，便展開一波強(qiáng)勢的反彈，權(quán)重股、題材股雙雙做多。然而，午后成交量萎縮，滬指在3050點(diǎn)附近盤整回落。截至收盤，上證指數(shù)全天報(bào)3039.01點(diǎn)，小幅收陽。

對此，彭亮表示，創(chuàng)業(yè)板方面也是風(fēng)險(xiǎn)積聚，已到達(dá)前期密集套牢盤附近。雖然近期滬股通持續(xù)凈流入、融資盤也不斷買入，但增量入場資金有限，目前仍是存量資金博弈階段，股指還會在3000點(diǎn)附近盤整，風(fēng)險(xiǎn)猶存。

步入三季度以來，隨著市場企穩(wěn)，市場情緒回暖，越來越多的機(jī)構(gòu)開始對“吃飯行情”有進(jìn)一步期待。雖然指數(shù)整體呈現(xiàn)出震蕩徘徊的趨勢，但消費(fèi)品中的食品飲料表現(xiàn)相對突出。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，震蕩市中“吃藥喝酒”行情總是聯(lián)袂上演，而今年上半年“吃藥”的行情卻有些冷清。進(jìn)入7月后，沉寂已久的醫(yī)藥隱現(xiàn)板塊啟動的跡象。

作為今年上半年唱多做多的典型代表，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堅(jiān)诮衲甓径纫擦ν瓢拙瓢鍓K。

“因?yàn)楦酃蓻]有白酒類的公司，再加上白酒基本面的改善，今年上半年白酒的超額收益非常大，甚至很多個股創(chuàng)了歷史新高。炒完白酒后，市場的節(jié)奏非常明顯，又開始炒醫(yī)藥，因?yàn)橄愀垡矝]有中藥類的公司，所以中藥類的公司以及醫(yī)藥連鎖的股票最近也出現(xiàn)比較好的表現(xiàn)?！?/p>

凱石金融高級分析師桑柳玉也指出，從市場看，目前A股處于寬幅震蕩期，估計(jì)一時(shí)半會兒也改不了，市場更追逐確定性，醫(yī)藥作為二線藍(lán)籌品種，在滯漲的情形下，加之業(yè)績催化，大概率可以戰(zhàn)勝大盤。

與此同時(shí)，隨著各大公司中報(bào)集中披露，大部分行業(yè)凈利潤同比實(shí)現(xiàn)正增長，績優(yōu)股將對于績差股有超額收益。

7月21日，受益于深港通或于11月前啟動傳聞影響，券商股走強(qiáng)。截至收盤，國元證券上漲超過7%，華泰證券、國金證券、東吳證券等漲幅超過2%。此前，高盛發(fā)表報(bào)告，預(yù)計(jì)今年7月或8月公布推出深港通，并于今年10月或11月正式運(yùn)行。

楊德龍表示：“因?yàn)樯罡弁ㄩ_通會增加市場的成交量，特別有可能發(fā)動藍(lán)籌股行情。在藍(lán)籌股起來的情況下，券商股是最大的受益板塊。和今年上半年相比，由于去年下半年基數(shù)低，下半年業(yè)績也會出現(xiàn)環(huán)比的增長，所以券商股也是一個可以關(guān)注的板塊?！?/p>

寬松貨幣政策預(yù)期

從今年上半年宏觀數(shù)據(jù)來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難言樂觀。今年1~6月，我國民間固定投資增速只有2.8%，再度刷新歷史新低。再加上地產(chǎn)投資的回落，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速也大幅回落至9%。

不過，始料未及的是，上述數(shù)據(jù)發(fā)布之后，一些外資投行卻紛紛上調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)全年GDP增長預(yù)期。其中，野村證券把全年GDP增長從原先的6.0%上調(diào)到6.5%，預(yù)計(jì)今年第三四季度GDP增幅分別為6.2%和6.5%。

不過，野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)強(qiáng)調(diào)，“雖然我們對經(jīng)濟(jì)增速的判斷是超出預(yù)期的，但是經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量卻令人疑慮?！壁w揚(yáng)分析，從二季度增長數(shù)據(jù)看，數(shù)據(jù)超預(yù)期的主要原因還是房地產(chǎn)投資和銷售的拉動，此外，政府主導(dǎo)的基建投資增速也維持在高位?！皬闹虚L期看，房地產(chǎn)仍然處于去庫存周期，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍繼續(xù)存在?！?/p>

正是預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，因此，市場也覬覦政府或有更多政策出臺，以彌補(bǔ)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力不足之缺憾。比如，貨幣政策再度寬松的預(yù)期正逐步升溫，還有對PPP（公私合作）和專項(xiàng)建設(shè)債等政策刺激預(yù)期。

財(cái)政政策還會維持相對寬松的局面，趙揚(yáng)判斷，今年下半年貨幣政策還有一次降息、兩次降準(zhǔn)。

“降準(zhǔn)是為了維持一定的貨幣增速。當(dāng)前M2增速接近12%的水平，這一水平比年初央行設(shè)定的增長目標(biāo)（13%）略低一點(diǎn)。同時(shí)，5月份基礎(chǔ)貨幣增長速度同比負(fù)增長，預(yù)計(jì)6月份增速也應(yīng)該在零附近。也就是說，基礎(chǔ)貨幣增長非常乏力，央行有必要去提升貨幣增速，降準(zhǔn)或成其主要手段。”趙揚(yáng)分析，降息的必要性是與整體債務(wù)負(fù)擔(dān)有關(guān)，因?yàn)閭鶆?wù)占GDP的比例一直在持續(xù)攀升，所以需要降低企業(yè)的融資和負(fù)債成本。

不過，市場也有不同觀點(diǎn)。

融通基金分析，自6月24日英國公投“脫歐”以來，對市場樂觀的核心理由是貨幣寬松預(yù)期的回升，以及疊加供給側(cè)改革的推進(jìn)。這也佐證了流動性寬松是反彈的主邏輯?！暗墙趤砜?，貨幣寬松的預(yù)期在A股通過反彈已部分反映，在實(shí)體通過寬信貸、MLF、公開操作已滿足，當(dāng)預(yù)期部分已兌現(xiàn)且遲遲未落地時(shí)，反成潛在的利空?！?/p>

博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春也預(yù)計(jì)，從短期看來，市場對更寬松的貨幣政策、更積極的財(cái)政政策的預(yù)期大概率會落空。

藍(lán)籌股是當(dāng)前最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)

除了市場普遍高漲的寬松預(yù)期，市場還低估了另一個因素——仍在下貶的人民幣即期匯率。

7月21日，人民幣兌美元即期匯率21日收盤微幅下跌3個基點(diǎn)，盤中在岸和離岸市場一度雙雙漲破6.67關(guān)口。人民幣中間價(jià)則收復(fù)6.69關(guān)口。

“長期來看，人民幣仍處于貶值通道中。這和國內(nèi)國際的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是分不開的，美聯(lián)儲的加息預(yù)期，以及前不久的英國脫歐公投事件，還有今年以來新興貨幣的走強(qiáng)，無一不影響著未來匯率方向?！迸砹帘硎尽?/p>

對于人民幣匯率，野村證券也判斷，下半年人民幣匯率仍然存在貶值壓力。

不過，在趙揚(yáng)看來，人民幣的貶值在一定程度上也是一種貨幣寬松，一方面表現(xiàn)在利率下調(diào)，另一方面則表現(xiàn)為匯率的下調(diào)，因此，整體的貨幣政策是寬松的。“央行會在二者之間進(jìn)行平衡，以確保人民幣漸進(jìn)式貶值的預(yù)期?！?/p>

鑒于目前市場的現(xiàn)實(shí)情況，楊德龍判斷藍(lán)籌股是當(dāng)前最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

因?yàn)椤斑@一輪美股的行情并不是由基本面所推動的，究其原因，我們認(rèn)為是在全球央行放水的大背景之下，資金選擇股市作為一個避險(xiǎn)的資產(chǎn)?！睏畹慢埛治?，今年美國上市公司的利潤甚至有可能是負(fù)增長，但是美國股市估值卻創(chuàng)了新高。除了黃金等貴金屬作為一個避險(xiǎn)資產(chǎn)之外，其實(shí)一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股也屬于避險(xiǎn)資產(chǎn)，很多藍(lán)籌股的股息率很高，甚至超過了債券的收益率，因此，藍(lán)籌股有可能成為避險(xiǎn)資金的選擇。

“回到國內(nèi)來看，房價(jià)處于一個高位，債券牛市也已接近尾聲，金價(jià)也有了一定的上漲。A股中藍(lán)籌股的估值是洼地?！?/p>

彭亮則看好中報(bào)行情的可持續(xù)性?！澳壳罢幱谀陥?bào)密集披露期，前期被爆炒的新能源、豬肉等題材開始逐漸業(yè)績兌現(xiàn)，有望迎來最后的炒作高潮。此外，具有可持續(xù)性、中長線價(jià)值的熱點(diǎn)板塊如量子通信、國企改革也值得關(guān)注?！?/p>

不過，他特別提示投資者要規(guī)避三大風(fēng)險(xiǎn)：首先，重組黑天鵝事件，隨著監(jiān)管層重組審核從嚴(yán)，越來越多的重組預(yù)案被否，更有不少上市公司主動終止，這都需要規(guī)避。第二，大小非密集減持，未來兩個月處于密集減持期，尤其是股價(jià)估值個股減持壓力巨大，要更為謹(jǐn)慎。第三，被嚴(yán)重高估的次新股，今年上半年以來，次新板塊成為市場最具持續(xù)性的熱點(diǎn)，但到了6月份以來已處于最后的瘋狂階段。這點(diǎn)從新上市新股動輒10倍的漲幅中可見一斑。近期炒作動力明顯減弱。