自11月中旬以來，銅價再上一個新臺階，倫銅站上7000美元/噸關口，滬銅也走到了55000元/噸上方。但12月初期美元在美國就業(yè)數(shù)據(jù)走好的帶動下大幅反彈，而CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)期貨非商業(yè)持倉連續(xù)兩周呈現(xiàn)凈多頭，且頭寸有所放大，市場擔心此前支撐銅價大幅上揚的美元就此轉向，而銅價此后也出現(xiàn)了滯漲局面。那么，銅價是否會就此一跌不回頭了呢？

筆者認為，美元觸底反彈短期內(nèi)對銅價將形成較為明顯的壓力，且國內(nèi)外不斷攀升的庫存對銅價也形成一定的打壓。但中期來看，需求層面的不斷改善將對銅價形成一定的支撐，預計未來銅價將呈現(xiàn)先抑后揚的V型走勢。

電力電纜行業(yè)復蘇支撐銅價

我國的銅消費中，電氣行業(yè)占比超過40%，其中又以電力輸送用銅量最多，據(jù)中國電(600795,股吧)器工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，電線電纜用銅量約占國內(nèi)銅消費量的60-70%，而其中電力電纜用量約占20-30%。

受經(jīng)濟危機影響，國內(nèi)電力電纜產(chǎn)量自去年12月達到峰值238萬千米后，今年1月份大幅回落至109萬千米。隨后兩個月，產(chǎn)量同比回升，但4、5月份出現(xiàn)較大幅度負增長，此后在各電網(wǎng)公司和電力公司加大投資的帶動下，電力電纜產(chǎn)量逐步回升。8月份以來，同比增幅基本維持在20%左右，電力電纜行業(yè)生產(chǎn)狀況良好，顯示其已從經(jīng)濟危機的陰霾中復蘇。

電力行業(yè)轉好刺激電網(wǎng)投資

電力電纜行業(yè)的復蘇，與下游電力需求以及電網(wǎng)投資有密不可分的關系。今年，國內(nèi)工業(yè)增加值增幅在觸及本輪經(jīng)濟危機以來最低點5.4%后，到今年4月再次回落至7.3%以后才逐步走穩(wěn)。而作為用電主力軍的重工業(yè)的工業(yè)增加值增速在4月回落至6.9%后，出現(xiàn)明顯的快速回升勢頭，截至10月份，重工業(yè)增加值同比連續(xù)6個月上揚，10月份達到18.1%。

工業(yè)的復蘇，尤其重工業(yè)的快速反彈帶動國內(nèi)用電量的大幅提高。2009年全社會用電量從6月份開始實現(xiàn)同比正增長，且增速呈現(xiàn)加速趨勢，截至10月份全社會用電量同比增幅達到16%。從發(fā)電量來看，5月份全國發(fā)電量同比由此前連續(xù)三個月負增長實現(xiàn)轉正，9月份增幅達到兩位數(shù)，10月份達到18%的增幅。用電量大幅增加刺激了電網(wǎng)投資的需求。

2009年前10個月，全國完成電網(wǎng)基本建設投資接近2500億元，預計全年完成3000億左右的投資，低于年初制定的3600億元投資計劃。但下半年電網(wǎng)企業(yè)投資明顯加速，一方面是因為經(jīng)濟復蘇較快對電力需求增加；另一方面，對電價改革的預期也加大了電網(wǎng)企業(yè)投資積極性。11月20日，發(fā)改委公布電價調整方案，全國銷售電價每千瓦時平均提高2.8分錢，對電網(wǎng)企業(yè)形成實質性利好。此外，為實現(xiàn)十一五規(guī)劃目標以及政府4萬億投資的目標，電網(wǎng)企業(yè)在投資方面還存在政策任務壓力。

從今年投資情況來看，前7個月，電網(wǎng)投資平均月投資在230億左右，8-10月份，投資額達到300億元。電網(wǎng)投資對電力電纜的需求大幅增加。作為電力電纜上游的金屬銅行業(yè)也大為受益。

電網(wǎng)投資預期增長提供支撐

電網(wǎng)投資具有長周期性，后續(xù)投資需要跟進。加之經(jīng)濟復蘇和城市化進程的加快，對基礎建設也有較高的需求，電網(wǎng)建設依然面臨較大的發(fā)展空間。從相關企業(yè)來看，發(fā)改委11月份對電價調整的方案，大幅提升電網(wǎng)企業(yè)利潤空間，未來電價進一步調整的預期依然存在，企業(yè)利潤增長可期，電力、電網(wǎng)企業(yè)在投資積極性和經(jīng)濟能力上均具備條件。電力、電網(wǎng)企業(yè)加大投資將進一步加大對電力電纜的需求。從部分上市的電纜生產(chǎn)企業(yè)定期報告中來看，銅在電纜企業(yè)生產(chǎn)成本中占有絕對比重，這也預示著電力電纜將成為銅價支撐的一個重要因素。

總體而言，當前包括美元反彈、庫存攀升、產(chǎn)能釋放等在內(nèi)的因素，將對銅價形成較為明顯的壓力。但中期來看，在本輪上漲行情中所釋放的產(chǎn)能減緩了未來供給壓力。2010年全球銅精礦供給將進一步趨緊，精銅供給相對增長空間不大。而基本面改善推升銅需求的空間將高于供給增加，這將對未來銅價形成有力支撐。