6月24日晚間，英國公投結(jié)果正式出爐，英國“意外”脫歐。突如其來的消息，令國際市場一時大亂，歐美股市紛紛重挫，人民幣也受此影響于27日兌美元盤初跌破6.64關(guān)口，創(chuàng)出近6年來新低。本周中航證券金融研究所負(fù)責(zé)人董忠云在接受《紅周刊》專訪時表示，人民幣此前較大幅度貶值是對英國“脫歐”沖擊做出的短暫調(diào)整，“脫歐”對人民幣匯率走勢影響有限，對國內(nèi)流動性沖擊有限。同時，隨著英國“脫歐”靴子的落地以及美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期的降低，下半年A股走勢將更多受國內(nèi)因素影響，主板和中小創(chuàng)走勢有望分化，中小創(chuàng)個股或重迎升機(jī)。在他看來，受去年“股災(zāi)”的洗禮，當(dāng)前部分新興產(chǎn)業(yè)類的創(chuàng)業(yè)板公司在估值、業(yè)績增速等方面優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)，建議投資者在市場處于震蕩區(qū)間過程中，重點(diǎn)挖掘業(yè)績增速能覆蓋估值調(diào)整的優(yōu)秀成長股。

“脫歐”不改人民幣中長期走勢

英國公投“脫歐”成功后，引發(fā)國際外匯市場劇烈波動。除美元和日元外，全球其他主要貨幣均出現(xiàn)不同程度下跌，其中英鎊和歐元受沖擊最為明顯，英鎊兌美元在6月27日盤中大跌4%，最低至1.3129，刷新31年來的新低。受全球匯率波動影響，27日人民幣也遭遇大幅貶值，當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價大幅貶值599個基點(diǎn)，報于6.6375，跌破6.64關(guān)口。這也是自2015年8月人民幣一次性大幅貶值以來最大單日跌幅，同時創(chuàng)出近6年來的新低。

不過從最新數(shù)據(jù)來看，6月29日人民幣對美元在經(jīng)歷連續(xù)兩天大跌后開始回升，中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，6月29日，人民幣對美元中間價為1美元兌人民幣6.6324元，上漲204點(diǎn)，這也是自英國脫歐事件以來，人民幣中間價的首次上調(diào)。

對此，董忠云分析說，人民幣此次大幅貶值和之前年初貶值并不一樣，雖然兩者多是因?yàn)槊涝獜?qiáng)勢而被動貶值，但年初人民幣匯率走低與資本流動有關(guān)，而此次貶值則是人民幣為了消化英國“脫歐”帶來的匯率沖擊而做的一個短暫的調(diào)整?！啊摎W’對人民幣匯率走勢的影響不會太大，因?yàn)橛陨斫?jīng)濟(jì)條件還是相對較好，預(yù)計‘脫歐’后英鎊調(diào)整短期內(nèi)就會完成，對未來人民幣匯率走勢影響有限，并不會因此改變未來人民幣的中長期走勢，這從最近幾天外匯市場的變化也可以感受得到?！倍以茝?qiáng)調(diào)，由于歐洲風(fēng)險提升，避險需求推動各類資本從歐洲市場流出，而當(dāng)前中國政治、經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定，有望吸引其中部分資金流入，此舉反而可使人民幣趁機(jī)釋放部分貶值的壓力。

董忠云表示，從央行最新動態(tài)來看，當(dāng)前人民幣匯率的調(diào)整還是在央行可接受范圍之內(nèi)。雖然近日央行貨幣公開市場操作力度較大，但這主要是針對半年末流動性的調(diào)節(jié)，跟英國“脫歐”事件關(guān)系并不大?！懊摎W事件對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的流動性影響有限，影響更多地體現(xiàn)在短期匯率上。當(dāng)然，如果未來‘脫歐’后續(xù)對全球市場產(chǎn)生持續(xù)較大影響，人民幣貶值觸發(fā)央行‘底線’，央行也不排除動用外匯儲備進(jìn)行干預(yù)的可能性，在此背景下，后續(xù)降準(zhǔn)，乃至極端情況下降息等措施也都有可能啟動?！?/p>

就在英國宣布“脫歐”當(dāng)晚，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)稱，央行密切關(guān)注英國脫歐公投情況，已注意到英國脫歐公投結(jié)果公布后金融市場的反應(yīng)，并已做好應(yīng)對預(yù)案。央行將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護(hù)金融穩(wěn)定。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

年內(nèi)結(jié)構(gòu)性行情為主

預(yù)計主板與創(chuàng)業(yè)板走勢將分化

英國脫歐公投的結(jié)果，立即引發(fā)了全球股市的大規(guī)模拋售潮。在6月24日和27日短短兩個交易日，全球股市就蒸發(fā)了破紀(jì)錄的3萬億美元市值！A股雖也未能幸免，但影響相對有限。例如，6月24日下午開盤大幅跳水，隨后實(shí)現(xiàn)“V”字大反轉(zhuǎn)，跌幅報收1.3%，而隨后27日、28日兩個交易日滬指則無視外圍股市下跌走勢，分別翻紅上漲1.45%和0.58%。

“英國‘脫歐’消息出來后，對全球沖擊較大，雖然中國股市也受到波動，但從經(jīng)濟(jì)層面來看，負(fù)面沖擊還是比較間接和緩和的。未來英國和歐盟政治、經(jīng)濟(jì)關(guān)系的不確定性將上升，會導(dǎo)致兩者的國際影響力下降，這樣有可能讓中國從中受益，增加中國在國際政治經(jīng)濟(jì)上的話語權(quán)。從這個角度看，脫歐對中國經(jīng)濟(jì)的影響甚至可以說是利大于弊的，”董忠云分析說。同時，他表示，受“脫歐”事件影響，美聯(lián)儲年內(nèi)加息的步伐可能出現(xiàn)“劇情反轉(zhuǎn)”，目前市場甚至出現(xiàn)降息預(yù)期。一項調(diào)查顯示，目前市場預(yù)期9月和11月加息的概率為0%，而預(yù)期這兩個月降息的概率卻已達(dá)到23%；預(yù)期12月加息的概率僅為7.7%，降息概率則超過了20%。

在董忠云看來，隨著國外靴子的落地，年內(nèi)A股走勢將更多受國內(nèi)因素的影響。如宏觀角度來看，我國供給側(cè)改革的進(jìn)程對股市會產(chǎn)生影響，參考國外歷史經(jīng)驗(yàn)，供給側(cè)改革后期股市走高的概率較大，甚至創(chuàng)出新高?！癎DP增速新低，但目前中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險并不大，宏觀層面相信也能對A股提供一個相對穩(wěn)定的環(huán)境?！?/p>

他表示，未來看A股走勢還需從結(jié)構(gòu)上分析，不能把A股當(dāng)成一個整體市場來談，應(yīng)該將主板和創(chuàng)業(yè)板分開來看。首先從盈利狀況來看，中小創(chuàng)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度主板上市公司凈利潤同比增速僅-3.85%，自去年三季度以來持續(xù)負(fù)增長，中小板一季度凈利潤同比增速15.39%，較2015年略有上行，創(chuàng)業(yè)板一季度凈利潤同比增速61.8%，剔除板塊中的盤子最大的溫氏股份這個異常值，創(chuàng)業(yè)板今年一季度凈利潤同比增速仍有38.25%，較2015年24.85%的增速大幅提升。

從市盈率上看，雖然今年以來主板和創(chuàng)業(yè)板均以橫盤為主，但今年以來上證A股市盈率上升了近4%，創(chuàng)業(yè)板市盈率則下降近2%。如果未來A股相關(guān)指數(shù)繼續(xù)橫盤，上證A股市盈率上升、創(chuàng)業(yè)板市盈率下降這種趨勢還會延續(xù)，而這實(shí)際上增加了創(chuàng)業(yè)板的估值優(yōu)勢。

此外，雖說現(xiàn)在市場是存量資金在博弈，但A股成交量在不同市場上已發(fā)生了明顯的變化，滬市成交量在下降，滬市資金在向深市的中小板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)移，市場對于深市的參與度明顯高于滬市。在今年5月17日，單中小板的成交量就開始高于上證成交量，這說明目前投資者更傾向于投資中小創(chuàng)股票。

對于即將到來的7月份能否開啟“吃飯行情”，董忠云坦言，市場能否開啟吃飯行情，還要綜合考慮深港通推出、養(yǎng)老金入市、滬倫通推出等利好，及英國脫歐的后續(xù)影響、萬科復(fù)牌對市場的沖擊等利空。他表示，預(yù)計年內(nèi)仍將是結(jié)構(gòu)性行情，滬指后續(xù)繼續(xù)震蕩的概率較大，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可能會首先企穩(wěn)抬高。

看好新興產(chǎn)業(yè)，建議布局優(yōu)質(zhì)成長股

對于行業(yè)機(jī)會，董忠云首推新興產(chǎn)業(yè)，在他看來，無論是之前還是現(xiàn)在，新興產(chǎn)業(yè)一直都是國家關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》展示了我國較完整的新興產(chǎn)業(yè)版圖，而《國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》也正在編制中，預(yù)計文化、傳媒、體育、健康等產(chǎn)業(yè)都將列入規(guī)劃中。此外，還有《中國制造2025》聚焦新興產(chǎn)業(yè)中的信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥等。《國家中長期科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》確定了核心電子器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)軟件等16個重大專項。

“其實(shí)不僅是中國，國外很多發(fā)達(dá)國家在發(fā)展過程中也都經(jīng)歷過新舊產(chǎn)業(yè)交替的過程，而新興產(chǎn)業(yè)崛起的過程中必然會產(chǎn)生巨型公司，而這一類公司就是我們在資本市場上需要重點(diǎn)挖掘的標(biāo)的?！倍以品治稣f。

以美國道瓊斯指數(shù)成分股變化為例，從1997年到2005年，道指成分股發(fā)生了重大調(diào)整，美國最大的30家藍(lán)籌公司在這8年時間中有14家企業(yè)被新企業(yè)替代，而微軟、英特爾、思科和輝瑞等公司就是在此期間騰飛。例如，從1990年到1997年，微軟的股價由每股0.44美元增長至每股7.15美元，回報率達(dá)到1508%；英特爾的股價由每股0.86美元增長至每股11.61美元，回報率達(dá)到1245%；思科的股價由每股0.07美元增長至每股6.21美元，回報率達(dá)到8664%等。從行業(yè)角度來看，當(dāng)時主要是基本原料和重工業(yè)、石油天然氣、消費(fèi)品和服務(wù)以及交通逐漸讓位于金融、醫(yī)療以及通訊和科技。具體到中國市場而言，董忠云比較看好信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、體育、新能源、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)。

參考美國，中國新興產(chǎn)業(yè)的崛起也勢必與未來巨型公司的成長保持一致的步伐，從而催生掘金機(jī)會。不過，對于當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)聚集的創(chuàng)業(yè)板，估值過高一直是不少投資者頭疼的問題。對此，董忠云分析說，創(chuàng)業(yè)板目前市盈率約75倍左右，納斯達(dá)克市盈率約26倍左右，但我們不能由此簡單得出創(chuàng)業(yè)板比納斯達(dá)克估值明顯偏高的結(jié)論。

“納斯達(dá)克市場經(jīng)過40余年的發(fā)展，培養(yǎng)了一批市值巨大的成功企業(yè)，其中包括蘋果、谷歌、微軟、英特爾、思科等，這些公司市值跟中國石油、工商銀行等超級大盤股市值差不多，他們拉低了納斯達(dá)克市場整體的市盈率，如果去掉這些股票，納斯達(dá)克其他公司的平均市盈率已經(jīng)在100多倍以上了”，董忠云解釋說。拋開納斯達(dá)克超級大盤股，分析中美同等量級市值的上市公司估值，可以發(fā)現(xiàn)10億美元~20億美元的中小市值公司中，創(chuàng)業(yè)板市盈率約為86倍，納斯達(dá)克市盈率約為142倍，5億美元~10億美元小市值公司中，創(chuàng)業(yè)板市盈率約為98倍，納斯達(dá)克市盈率約為156倍?！案鶕?jù)我們的數(shù)據(jù)分析，相對納斯達(dá)克估值，市值在20億美元以下的創(chuàng)業(yè)板公司具有估值優(yōu)勢。而從上市公司市值結(jié)構(gòu)上看，20億美元以下市值的創(chuàng)業(yè)板公司占創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)約85%左右。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，我們的創(chuàng)業(yè)板市場還是有不少機(jī)會的?！?/p>

在具體投資機(jī)會方面，董忠云建議投資者可擇機(jī)布局新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)成長股。董忠云進(jìn)一步解釋說，“布局優(yōu)秀成長股，即使未來股票指數(shù)(即市盈率估值)繼續(xù)下挫，但只要公司業(yè)績增長幅度(即每股收益)有能力覆蓋個股估值的跌幅，那最后投資者還是有機(jī)會賺到正的投資收益，優(yōu)秀成長股應(yīng)該為未來投資者關(guān)注的重點(diǎn)?！?/p>