在“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”的指導(dǎo)要求下，證監(jiān)會(huì)正掀起新一輪的監(jiān)管風(fēng)暴。

記者獲悉，監(jiān)管層已開始對(duì)已完成并購重組但未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的上市公司進(jìn)行抽查。該舉動(dòng)甚至被業(yè)內(nèi)人士看作“財(cái)務(wù)核查2.0”。

“此次是對(duì)已完成的但業(yè)績(jī)對(duì)賭沒有實(shí)現(xiàn)的項(xiàng)目進(jìn)行抽查，有些上市公司對(duì)賭的業(yè)績(jī)實(shí)在太不靠譜?！鄙虾Ｒ患掖笮腿痰耐缎胸?fù)責(zé)人表示。

另一位投行人士則表示，此次抽查項(xiàng)目或在20個(gè)左右。

面對(duì)并購重組業(yè)績(jī)失諾的頻發(fā)，一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人告訴記者，今年證監(jiān)會(huì)的檢查重點(diǎn)將是并購重組。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，一直以來，監(jiān)管層對(duì)完成并購重組的上市公司業(yè)績(jī)對(duì)賭未實(shí)現(xiàn)的情況并沒有嚴(yán)厲的處罰措施?！敖鼛啄陮?duì)于業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)的大多會(huì)采用現(xiàn)金補(bǔ)償。但這種表面看無害，實(shí)質(zhì)對(duì)中小投資者利益損害程度相當(dāng)大?！?/p>

而這一漏洞將有望完善。目前監(jiān)管層也正在研究、完善業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)規(guī)定，進(jìn)一步強(qiáng)化這方面的監(jiān)管。

證監(jiān)會(huì)抽查并購重組

6月21日晚開始，業(yè)內(nèi)開始盛傳“證監(jiān)會(huì)將從20家會(huì)計(jì)師事務(wù)所陸續(xù)抽調(diào)近1000人，針對(duì)目前在會(huì)全部的并購重組項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)核，尤其是商譽(yù)較大的輕資產(chǎn)類公司。估計(jì)覆蓋面較大，首批抽調(diào)的人已經(jīng)開始正式工作?！?/p>

6月22日，記者對(duì)上述消息進(jìn)行求證。一位投行人士向記者表示，此次抽查并不是針對(duì)“在會(huì)全部的并購重組項(xiàng)目”，而是對(duì)“已完成的但未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的項(xiàng)目”進(jìn)行抽查，即重組業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的公司。

某上市券商投行人士向記者明確表示，“這次是針對(duì)并購重組后沒有完成業(yè)績(jī)對(duì)賭的上市公司進(jìn)行抽查。今年監(jiān)管的重點(diǎn)就是并購重組。”與此同時(shí)，了解到，抽調(diào)人數(shù)也沒有傳聞之多。

“會(huì)計(jì)師事務(wù)所也沒那么多人手，會(huì)分批執(zhí)行?！鄙钲谀橙掏缎胸?fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，但整體應(yīng)該達(dá)不到1000人數(shù)量。當(dāng)天，記者了解到，已有上市公司收到抽查通知。與此同時(shí)，多家券商亦收到相關(guān)通知。“我們被抽到了，下周就會(huì)進(jìn)場(chǎng)檢查?！币患胰掏缎腥耸勘硎?。此外，記者了解到，也已有會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)人員被抽調(diào)。

“輕資產(chǎn)類估值高的應(yīng)該也會(huì)受到關(guān)注。因?yàn)橐恍┹p資產(chǎn)類的上市公司估值高、承諾高，已經(jīng)出現(xiàn)了很多問題。”深圳某券商投行負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

上海一位投行人士告訴記者，此次抽查項(xiàng)目或在20個(gè)左右。

實(shí)際上，此次大規(guī)模抽查會(huì)計(jì)師核查并購重組項(xiàng)目，也體現(xiàn)了監(jiān)管轉(zhuǎn)型的理念。

“會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)質(zhì)量被認(rèn)為是信息披露質(zhì)量的保障，是證券監(jiān)管有效性的重要基礎(chǔ)和依托?！苯咏O(jiān)管層的一位權(quán)威人士表示，作為監(jiān)管的補(bǔ)充，他們可以充當(dāng)“輔警”角色。

業(yè)績(jī)失諾懲罰機(jī)制需完善

值得注意的一個(gè)背景是，今年或?qū)⒚媾R一大部分上市公司兌現(xiàn)當(dāng)年并購重組的業(yè)績(jī)承諾。上市公司當(dāng)年實(shí)行并購重組通常會(huì)有業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償方案，即經(jīng)常說的“對(duì)賭協(xié)議”，期限已到部分上市公司或無法兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，當(dāng)初為了完成并購各種瞞天過海的方式也將暴露。

實(shí)際上，近兩年業(yè)績(jī)承諾未完成率有所上升。光大證券研報(bào)進(jìn)一步數(shù)據(jù)顯示，2010、2011年業(yè)績(jī)承諾未完成率分別為0和2%，2012-2014年則分別為16%、20%和14%。另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前粗略計(jì)算，2015年業(yè)績(jī)承諾未完成率也約達(dá)20%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，此次抽查與正在進(jìn)行征求意見的并購重組新規(guī)，可以看作是監(jiān)管層一系列從嚴(yán)監(jiān)管所出的組合拳。“去年A股巨震過程中，暴露了很多制度上的缺陷。而在此之后，監(jiān)管層一方面直接打擊金融犯罪，另一方面也在進(jìn)行制度健全完善?！?/p>

國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)向來以散戶多著稱，二級(jí)市場(chǎng)上不少股票價(jià)格與基本面嚴(yán)重背離。

“上市公司換手率很高，導(dǎo)致投資者對(duì)上市公司高估值履約的情況關(guān)注度不高，一旦降低，就會(huì)被少數(shù)公司鉆空子。一味的虛高業(yè)績(jī)承諾，但并沒有相應(yīng)的懲罰機(jī)制。投資者不太關(guān)心，雙方失去了有效的管控機(jī)制，最后受損害的是中小投資者。”沈萌向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

“之前借殼炒殼風(fēng)氣濃，出臺(tái)重組新規(guī)，從源頭嚴(yán)厲監(jiān)管。另外翻舊賬，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾相安無事。把大家忽視的利益空間重新透明化?！鄙蛎雀嬖V記者，最早重組業(yè)績(jī)承諾沒有實(shí)現(xiàn)，個(gè)別的基本沒有處罰，也沒有相應(yīng)的機(jī)制。后來采取的處罰機(jī)制大多是現(xiàn)金補(bǔ)償，用現(xiàn)金把賣方的利益缺口彌補(bǔ)上。

“現(xiàn)金補(bǔ)償很不合理。投資者投資的是補(bǔ)償現(xiàn)金所對(duì)應(yīng)的市值。表面看是處罰，但這種處罰無關(guān)痛癢。實(shí)際上把資產(chǎn)的賣方和大股東的利益最大化了?！鄙蛎戎赋觥?/p>

沈萌進(jìn)一步向記者介紹，在境外采用的是按比例估值下調(diào)?！盎跇I(yè)績(jī)承諾給估值，比如完成了80%的業(yè)績(jī)承諾，我就倒扣20%的估值。完成多少給多少。如果用現(xiàn)金補(bǔ)償，利潤(rùn)攤薄受到很大影響，對(duì)中小投資者損害很大?！鄙蛎戎赋?。

實(shí)際上，監(jiān)管層一直提倡股份補(bǔ)償，但據(jù)記者此前統(tǒng)計(jì)，2013年-2016年，實(shí)施股份補(bǔ)償?shù)纳鲜泄炯覕?shù)分別僅有1家、6家、6家和11家。

上海一家的上市公司高管指出，雖然監(jiān)管層提倡優(yōu)先股份補(bǔ)償，但是大多數(shù)上市公司卻優(yōu)先現(xiàn)金補(bǔ)償，而二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)金補(bǔ)償金額，無疑損害了中小投資者的利益。因此，對(duì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)姆绞叫枰M(jìn)一步完善。

而此前有投行人士向記者透露，目前監(jiān)管層也正在研究、完善業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)規(guī)定，將進(jìn)一步強(qiáng)化這方面的監(jiān)管。