大豆市場(chǎng)存在兩大變數(shù)，一是能夠享受國(guó)家補(bǔ)貼的壓榨企業(yè)數(shù)量，二是產(chǎn)區(qū)價(jià)格漲幅多大時(shí)國(guó)家會(huì)停止補(bǔ)貼。

近日大連大豆、玉米期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行格局，然而必須看到，現(xiàn)階段的基本面并不支持二者暴漲，這是因?yàn)椋耗壳罢幃a(chǎn)區(qū)大豆集中上市期，一旦期價(jià)大漲，可能吸引套保盤介入，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，12月1日連豆高開后下挫即已驗(yàn)證了這一點(diǎn)。玉米市場(chǎng)亦與之類似。

近期大豆和玉米市場(chǎng)最大基本面，莫過于2009年秋糧收儲(chǔ)政策的實(shí)施。與去年的收儲(chǔ)政策相比，今年秋糧收儲(chǔ)政策更加市場(chǎng)化，靈活性增加。同時(shí)，今年的市場(chǎng)環(huán)境與去年不同，收儲(chǔ)政策對(duì)市場(chǎng)的影響也會(huì)與去年不同。從不同品種看，玉米為國(guó)內(nèi)循環(huán)品種，政策調(diào)控影響力度更大。大豆市場(chǎng)因供需結(jié)構(gòu)有所不同，既要受國(guó)內(nèi)政策的影響，又不能完全擺脫國(guó)際市場(chǎng)的影響。為此，筆者以新出臺(tái)的秋糧收儲(chǔ)政策為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)大豆和玉米價(jià)格后期走勢(shì)作出分析。

大豆：供給可能偏緊

敞開式收購(gòu)奠定東北大豆政策底部，多元主體的入市收購(gòu)導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)可能出現(xiàn)搶購(gòu)局面，有利于推動(dòng)豆價(jià)上漲。不過，政策提及當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于國(guó)家規(guī)定的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格一定幅度后，中央財(cái)政適時(shí)停止補(bǔ)貼，會(huì)在一定程度上限制產(chǎn)區(qū)價(jià)格的走高。

另外，東北地區(qū)符合條件的壓榨企業(yè)數(shù)量對(duì)于國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)入壓榨領(lǐng)域的規(guī)模影響較大。去年僅有中儲(chǔ)糧一家收儲(chǔ)，導(dǎo)致大量國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)入國(guó)庫(kù)，實(shí)際進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)大豆數(shù)量極為有限。今年的補(bǔ)貼油廠收購(gòu)有利于國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)入壓榨領(lǐng)域。油廠是否采用國(guó)產(chǎn)大豆壓榨還要受到進(jìn)口大豆成本的影響，目前測(cè)算的明年2月進(jìn)口大豆成本在3800元/噸之上，5月份進(jìn)口成本3700元/噸左右。國(guó)產(chǎn)大豆按照3740元/噸的收購(gòu)價(jià)格，扣除160元/噸補(bǔ)貼之后，成本為3580元/噸，價(jià)格上有一定吸引力。從這個(gè)角度來看，今年國(guó)產(chǎn)大豆壓榨數(shù)量將增加。

根據(jù)國(guó)家糧油信心中心預(yù)計(jì)，今年國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量為1450萬噸，食用大豆數(shù)量為900萬噸，壓榨數(shù)量為600萬噸，兩者之和已經(jīng)超過今年國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量，國(guó)產(chǎn)大豆消費(fèi)量部分需要國(guó)家釋放儲(chǔ)備來滿足。由于食用需求剛性增加，并且進(jìn)口大豆不能用于食品加工，如果國(guó)產(chǎn)大豆壓榨數(shù)量上升，2010年食品豆供給將偏緊，對(duì)于后期價(jià)格走勢(shì)具有提振作用。

玉米：上行有阻力

與大豆市場(chǎng)類似，敞開式收購(gòu)奠定東北玉米政策底部，多元主體的入市收購(gòu)導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)可能出現(xiàn)搶購(gòu)局面，有利于推動(dòng)價(jià)格上漲。但當(dāng)高于國(guó)家規(guī)定的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格一定幅度后，中央財(cái)政適時(shí)停止補(bǔ)貼，也會(huì)在一定程度上限制玉米產(chǎn)區(qū)價(jià)格的走高。

本次收儲(chǔ)并未吸收東北玉米加工企業(yè)參與，近期產(chǎn)區(qū)加工企業(yè)陸續(xù)上調(diào)收購(gòu)價(jià)格。如果后期產(chǎn)區(qū)價(jià)格繼續(xù)上行，將對(duì)加工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響，在下游產(chǎn)品價(jià)格變化不大的情況下，企業(yè)利潤(rùn)將縮水，因此近期企業(yè)應(yīng)該加大收購(gòu)力度。另外，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)仍只限于東北地區(qū)，華北地區(qū)缺乏政策支撐，后期可能再度成為國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格的洼地。然而，對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，東北玉米價(jià)格更具有參考意義，在東北玉米價(jià)格政策底確立的情況下，期貨市場(chǎng)成本區(qū)間也可以測(cè)算。

按照產(chǎn)區(qū)1570元/噸的價(jià)格計(jì)算，玉米5月合約的成本區(qū)間在1740元/噸，9月合約成本在1790元/噸。但目前產(chǎn)區(qū)價(jià)格低于1570元/噸，玉米倉(cāng)單成本相應(yīng)降低，期貨市場(chǎng)存在套?？臻g，后期玉米價(jià)格上行阻力增加。