2015年對A股來說是極不尋常的一年，年初延續(xù)了2014年下半年以來的牛市，在資金和杠桿的推動下達(dá)到了2008年國際金融危機以來的新高，內(nèi)地股票的交易規(guī)模首次占全球股票交易總額的1/3以上，同比增幅更是達(dá)到2.4倍。

但是，去年6月中旬以后，在多種因素促使下，A股轉(zhuǎn)頭向下，短短不到一年時間內(nèi)市場主要指數(shù)都有40%以上的跌幅，大盤屢次遭遇罕見的快速下跌，資本市場融資功能大打折扣。不僅是資本市場，整個金融體系，如銀行、券商、保險和信托等，亦或多或少受到波及。不少個人投資者虧損嚴(yán)重，隨后“資產(chǎn)荒”席卷大資管行業(yè)，各類產(chǎn)品收益率紛紛下降據(jù)記者從市場、救市、上市公司和機構(gòu)四個維度，用數(shù)據(jù)梳理總結(jié)大調(diào)整期間市場各方跌宕起伏的歷史境遇。

市場篇

2015年絕對是A股市場的大年。這一年，在上市公司總數(shù)僅比2014年增加216家的背景下，A股累計成交金額卻高達(dá)254.68萬億元，同比增長243.53%。自2006年至2015年的十年間，A股上市公司數(shù)增長1倍，成交金額卻增長超過27倍。

世界交易所聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2015年中國內(nèi)地股票交易規(guī)模占全球股票交易總額的1/3以上，直接促使去年全球股票成交量飆升55%，并超過了國際金融危機時的水平。

但是，2015年又是考驗每位市場參與者的一年。以上證指數(shù)[0.46%]為例，這一年，上證指數(shù)最高曾達(dá)5178.19點，最低點為2850.71點，全年的振幅高達(dá)71.95%，四年之內(nèi)增加4倍，且為2010年以來的最高。2015年創(chuàng)業(yè)板指[0.75%]數(shù)振幅更是達(dá)到罕見的177.26%。

2015年股市異常波動期間，為抑制過度投機，中金所曾連續(xù)出臺調(diào)控和限制措施。去年9月2日，中金所公布一系列股指期貨嚴(yán)格管控措施，包括調(diào)低非套保日內(nèi)開倉限制至10手、進(jìn)一步提高保證金、平倉手續(xù)費上調(diào)20倍。此后，市場流動性和深度銳減，近日全市場成交量不足高峰時的0.5%。

從2015年至今年5月底，股指期貨月成交量和成交額走勢圖來看，目前市場成交情況已經(jīng)跌入地量。股指期貨當(dāng)月連續(xù)(IF當(dāng)月連續(xù))合約最高周交易額發(fā)生在2015年6月份第一周（2015/6/1~2015/6/5）,當(dāng)周交易額達(dá)13.77萬億元，而今年5月份最后一周(2016/5/23~2016/5/27)，交易額只有0.06萬億元。

一個可比較的數(shù)據(jù)是，A股市場雖然也經(jīng)歷了斷崖式下跌，兩市總流通市值雖較去年5月份逾50萬億的總市值縮水30%，但今年4月份仍有35.42億元。也就是說，目前股指期貨的風(fēng)險對沖功能近乎喪失。

對于A股投資者來說，過去一年可謂悲喜交集。在6月份股市大調(diào)整來臨之后，投資者面臨的，更多的是由于市場非理性下跌導(dǎo)致的手足無措。

2015年A股市場走了一個實實在在的“A型”走勢。據(jù)東方財富[3.28% 資金 研報]Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，市場上分別出現(xiàn)3萬多次漲停和跌停，平均每只股票在一年中有12次左右的漲停和跌停。過去十年，漲跌停次數(shù)加起來也分別僅有7萬和4萬多次。

據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2010年至今的六年多時間里，上證指數(shù)共有21個交易日下跌超過5%，2015年就有12次，其中更是有4次的單日跌幅超過7%。2015年7月27日，上證指數(shù)暴跌8.49%，創(chuàng)8年來最大單日跌幅。

去年6月9日，滬深300指數(shù)創(chuàng)下5380.43的高點。今年5月31日，市場三大指數(shù)跌幅均超40%。其中，上證指數(shù)下跌43.17%，深圳成指下跌41.78%，創(chuàng)業(yè)板指下跌41.7%。

去年5月29日當(dāng)周，中國結(jié)算公布的新增投資者數(shù)量達(dá)164.44萬，創(chuàng)下歷史新高，環(huán)比前一周大增82%，其后連續(xù)三周保持在百萬之上。但是，隨著其后指數(shù)的斷崖式下跌，A股周新增投資者數(shù)量大大縮水，最新的2016年5月27日當(dāng)周，A股新增投資者數(shù)量僅33.71萬，僅為去年高峰時期的20%左右。

救市篇

2015年6月至今，A股市場經(jīng)歷數(shù)輪劇烈波動，以證金公司、匯金資管、外管局旗下梧桐樹投資（包括其下屬的鳳山投資和坤藤投資）、十個中證金融資產(chǎn)管理計劃和五個救市基金為代表的“國家隊”，通過多種渠道維護(hù)股票市場穩(wěn)定，并依托央行流動性承諾，通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。

據(jù)招商證券不完全統(tǒng)計，截至2015年末，國家隊共持有A股1257億股、合計市值1.3萬億元，占全市場自由流通市值的5.96%。其中，證金公司是最主要的“救市”機構(gòu)，截至2015年末，證金持股占國家隊總持倉的43.96%，持股市值達(dá)到全市場自由流通市值的2.62%，匯金資管（1.68%）和十個資管計劃（0.87%）次之。

截至今年一季度末，國家隊在“換手”（部分股票的減持和增持）后，持股數(shù)下降至1254億股、合計市值約1.1萬億元，占全市場自由流通市值比重下降至5.93%；證金公司持有超過國家隊過半的股票，仍是絕對主力，持股市值達(dá)5338億元。

招商證券以當(dāng)季的凈買入規(guī)模加權(quán)均價作為證金公司的持倉成本，估算證金公司2015年三四季度和2016年一季度的持倉成本市值，分別為7686億、6150億和6623億元。其中，基于年末的短期償債壓力，證金受讓部分股票給匯金資管和梧桐樹投資等國資長期持股平臺，以籌集資金償還短期銀行短期表內(nèi)拆借，2015年四季度凈減持1482億元；2016年一季度證金繼續(xù)“買入”，凈增持490億元。按照季末的收盤價估算，三個季度末的持倉市值分別為6056億、5453億和5312億元，分別浮虧21.2%、11.3%、19.8%。

上市公司篇

以2015年6月12日上證綜指創(chuàng)下的5178.19點計算，截至今年5月底，A股2856家上市公司有991只個股股價腰斬，其中有18只個股的股價跌幅超過70%。在這期間，股價正增長的僅315只，其中2015年之前首發(fā)上市的僅175家，也就是說，扣除新股或次新股，股市大調(diào)整以來，股價取得正增長的個股只剩140只。

這導(dǎo)致了上市公司股東通過股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)，面臨巨大風(fēng)險。去年以來，不少上市公司股價跌破股權(quán)質(zhì)押理論警戒線，一些上市公司只好停牌并通過籌集資金、追加保證金或追加抵押物等方式來緩解危機。這同樣使得券商、銀行和信托公司等在質(zhì)押方面臨較大風(fēng)險隱患。

資本市場的深度調(diào)整亦給上市公司日常的資本運作行為，如再融資計劃、股權(quán)激勵和員工持股計劃等帶來諸多煩惱。

以定據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2015年1月至2016年5月，一共有183個定增項目跌破發(fā)行價，發(fā)行日期主要集中于去年5～8月份、12月份以及今年1月份的大盤快速調(diào)整時期。

今年1月份，滬深300指數(shù)下跌21.04%，為此次股市大調(diào)整期間的月跌幅之最，這導(dǎo)致A股去年12月份31項定增和今年1月份22項定增破發(fā)（以5月31日收盤價計）；去年7月份，滬深300指數(shù)下跌14.67%，月跌幅僅次于今年1月份。以5月31日收盤價計算，去年7月份A股市場的13項定增的平均折價率達(dá)33.19%。

機構(gòu)篇

去年7月4日，首批21家券商聯(lián)合公告，將以2015年6月底凈資產(chǎn)的15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF；8月29日股市第二波大跌發(fā)生后，監(jiān)管部門將直接參與救市的券商擴大到50家，要求按截至2015年7月31日凈資本的20%出資籌集1000億元，交予證金公司進(jìn)行權(quán)益類證券投資。

據(jù)2015年報數(shù)據(jù)匡算，23家上市券商共計向證金公司提供資金1641.9億元；而這23家上市券商同期凈利共計1613.64億元，同比增長近150%。前三大券商中，中信證券[0.06% 資金 研報]兩次合計投入211億元，海通證券投入195億元，國泰君安投入170億元。

另據(jù)媒體報道，去年救市期間50家券商以收益互換形式交給證金公司統(tǒng)一操作的資金，截至一季度末累計浮虧11.9%。

21家券商在去年股市大調(diào)整期間曾聯(lián)合公告，承諾“上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持”。

雖然券商自營的最新盈虧情況難以確知，但從18家上市或掛牌新三板券商的2015年報公布的自營業(yè)務(wù)利潤率情況來看，只有華泰證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、西南證券和國元證券4家券商環(huán)比出現(xiàn)上升，大部分券商自營業(yè)務(wù)的利潤率都出現(xiàn)下滑。其中，下滑超過20個百分點的有4家，分別為東海證券、湘財證券、招商證券和國海證券。

股市大調(diào)整期間，受損嚴(yán)重的還有私募機構(gòu)，私募產(chǎn)品回撤超過50%的比比皆是，部分產(chǎn)品近一年的最大回撤更是曾超過90%。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，去年5月份納入統(tǒng)計的1692只私募產(chǎn)品的近一年最大回撤平均值為7.33%，去年6月份納入統(tǒng)計的1739只私募產(chǎn)品的近一年最大回撤平均值跳漲至16.58%。其后至今年5月份，這一數(shù)字便一直保持在20%以上。

大盤的波動除了影響私募產(chǎn)品凈值回撤外，也影響了私募產(chǎn)品的新發(fā)行數(shù)量。去年6月份開始的大盤回調(diào)，使得2015年7月份新發(fā)行的私募產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比直接腰斬。此外，格上理財最新數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的5月份，國內(nèi)金融機構(gòu)新發(fā)行私募類產(chǎn)品僅454只，而去年同期為3498只。同時，私募產(chǎn)品清盤數(shù)大大增加。

在資產(chǎn)收益率本就下滑的情況下，“資產(chǎn)荒”進(jìn)一步加劇，各類理財產(chǎn)品，如銀行理財、信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品以及網(wǎng)貸（P2P）產(chǎn)品收益率不斷下降。

銀行理財方面，銀率網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，非結(jié)構(gòu)性銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率從去年1月份的5.24%下降至今年5月份的3.89%，結(jié)構(gòu)性銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率從去年1月份的6.28%下降至今年5月份的5.24%。

對于某些靠借新還舊的不規(guī)范P2P公司來說，由于資產(chǎn)價格下降，同時負(fù)債價格迫于市場競爭難以下調(diào)，騙局鏈條隨即斷裂。股市大調(diào)整以來，P2P公司兌付危機乃至跑路事件不斷充斥媒體，一些更不透明的線下理財公司動輒百億的資金兌付危機則加重了市場對P2P行業(yè)的誤解。

網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2015年6月至今，已有1023家P2P公司出現(xiàn)提現(xiàn)困難、停業(yè)乃至跑路等問題。一年以來，平均每天有近3家問題平臺產(chǎn)生。值得注意的是，2015年1月份至今，問題平臺出現(xiàn)最多的月份發(fā)生在去年的六七月份，正是大盤深度調(diào)整之時。

P2P產(chǎn)品的收益率也呈單邊下跌趨勢。據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計，去年1月份，P2P產(chǎn)品的加權(quán)平均收益率為14.92%，這個數(shù)字到今年5月份已降至9.63%。