進(jìn)入四季度來，油脂開始了一輪持續(xù)暴漲的單邊行情，在短短的一個(gè)半月之內(nèi)，通過間歇大幅拉升的方式，成功回收了三季度的跌幅。豆油1009在本周創(chuàng)出了年內(nèi)新高，本輪上漲從10月份起，豆油漲幅達(dá)到17.26%。那么，連續(xù)上漲之后的豆油又將如何？后期是否還能持續(xù)上漲？
 
　　未來供應(yīng)：潛在壓力猶存

相比去年，未來年度的油籽供應(yīng)尤其是大豆的供應(yīng)將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。目前，南美地區(qū)大豆播種進(jìn)度良好。多數(shù)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，巴西大豆將獲得豐收，產(chǎn)量預(yù)測(cè)區(qū)間為6250-6500 萬噸，同比增長(zhǎng)幅度為9.4%-13.6%；而布宜諾斯艾利斯谷物交易所近期稱，阿根廷2009/10年度大豆種植面積將持平于之前預(yù)估的1900萬公頃。09年度減產(chǎn)影響逐漸消化，南美重返國(guó)際油脂油料市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的壓力在未來將逐步顯現(xiàn)。
 
　　而就國(guó)內(nèi)冬播油料種植情況而言，未來油料種植面積基本穩(wěn)定，主產(chǎn)地區(qū)還出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。根據(jù)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，今年我國(guó)秋播油菜面積將基本穩(wěn)定，播種期間多數(shù)地區(qū)土壤墑情較好，進(jìn)展總體順利。其中主產(chǎn)大省湖北省農(nóng)業(yè)廳預(yù)計(jì)，今年湖北油菜播種面積預(yù)計(jì)為1850萬畝，比去年增加100萬畝；四川省農(nóng)業(yè)廳預(yù)計(jì)，今年四川省油菜播種面積為1451.5萬畝，比去年同期增加46.6萬畝。雖然近期北方地區(qū)出現(xiàn)雪災(zāi)，但并不如08年度主要發(fā)生在長(zhǎng)江流域，國(guó)內(nèi)油菜生長(zhǎng)情況依然較好。
 
　　在國(guó)內(nèi)外未來年度國(guó)內(nèi)外主要油籽供應(yīng)均出現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下，對(duì)油脂的上漲空間會(huì)構(gòu)成一定制約。
 
　　儲(chǔ)備龐大，國(guó)家調(diào)控力增強(qiáng)
 
　　2008年，國(guó)家先后三次下達(dá)150萬噸菜籽收購(gòu)計(jì)劃，用于充實(shí)中央食用油儲(chǔ)備（折合菜籽油50萬噸）；四次下達(dá)150萬噸中央儲(chǔ)備大豆和575萬噸臨時(shí)存儲(chǔ)大豆收購(gòu)計(jì)劃；同時(shí)，國(guó)家還進(jìn)口部分大豆和豆油用做中央儲(chǔ)備，08年中央儲(chǔ)儲(chǔ)備食用植物油庫存同比增加75萬噸，地方儲(chǔ)備油庫存同比增加了29萬噸；2009年國(guó)家兩批下達(dá)了500萬噸臨時(shí)存儲(chǔ)菜籽收購(gòu)計(jì)劃，折合菜籽油153.33萬噸。
 
　　從現(xiàn)在市場(chǎng)供應(yīng)情況來看，由于國(guó)家大量收儲(chǔ)，油脂市場(chǎng)商業(yè)庫存量有明顯減少，短期市場(chǎng)供應(yīng)甚至出現(xiàn)緊張；但是，另一方面，國(guó)家調(diào)控市場(chǎng)能力也大大增強(qiáng)。尤其是年底市場(chǎng)需求旺季，當(dāng)價(jià)格大幅上漲之后，國(guó)家往往會(huì)輪出一部分儲(chǔ)備油脂以滿足市場(chǎng)需要。筆者認(rèn)為，考慮到今年臨儲(chǔ)油脂的數(shù)量之大，國(guó)家后期部分輪出的概率增大，對(duì)油脂后期價(jià)格將有一定影響。
 
　　終端消費(fèi)傳導(dǎo)：現(xiàn)貨再度滯漲
 
　　本輪現(xiàn)貨領(lǐng)域的上漲，是從花生油的上漲開始的。由于09年我國(guó)花生產(chǎn)量下降，花生收購(gòu)價(jià)大幅上漲，10月國(guó)內(nèi)散裝花生油價(jià)格累計(jì)上漲幅度超過2000元/噸。另一小油脂——棉籽油價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的上漲，新疆棉籽油報(bào)價(jià)維持在7000-7200元/噸。而在現(xiàn)貨價(jià)格上漲的早期，三大主要油脂報(bào)價(jià)表現(xiàn)出滯漲的態(tài)勢(shì)，僅有棕櫚油小幅提價(jià)。
 
　　在期貨連續(xù)大漲之后，11月下半月開始，品牌小包裝豆油開始全線上調(diào)批發(fā)價(jià)。而不少食用油廠商已經(jīng)限量發(fā)貨、油廠囤貨限售的傳聞，又將油脂價(jià)格的炒作又推上一個(gè)高峰。小包裝作為現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的終端，本身就存在價(jià)格傳導(dǎo)的滯后性，當(dāng)價(jià)格傳導(dǎo)至此，往往進(jìn)入漲勢(shì)的尾聲。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)來看，大幅上漲之后，很可能再度回歸滯漲，而此時(shí)，期貨價(jià)格也有了回調(diào)的需要。
 
　　研判結(jié)論
 
　　對(duì)于豆油后市的看法，我們?nèi)匀痪S持前期的看多觀點(diǎn)。但是，從油脂本身的情況來看，無論是價(jià)值洼地之說還是消費(fèi)預(yù)期，都不足以支持其如此暴漲。另外，考慮到近期豆油漲幅過大，加上其價(jià)格已接近技術(shù)壓力，預(yù)計(jì)短期豆油期價(jià)面臨調(diào)整。因此，目前的行情而言，追漲不宜，等待回調(diào)逢低建倉為佳。