一、玉米的基本面分析
 
　　2009年以來，受益于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟面的回暖和美元疲軟及原油價格的走高，國內(nèi)期貨玉米價格指數(shù)從本年度初期開始穩(wěn)步攀升，主要是因為國儲系統(tǒng)的收購政策導致價格回升。在上年度初期，由于國際金融危機的爆發(fā)，國內(nèi)玉米大幅回落，后在臨時儲備糧大量收購后，價格出現(xiàn)回升，目前指數(shù)圖形已經(jīng)回至主要低點的連線上方，顯示玉米期貨價格上升空間已經(jīng)打開。但是，綜合國內(nèi)玉米期貨市場資金運行情況和現(xiàn)貨供給周期來看，階段內(nèi)，國內(nèi)期貨市場價格大幅上漲的可能性不大。隨著國家臨時玉米收儲計劃逐步執(zhí)行，市場上玉米實際供應量開始減少，導致供應格局發(fā)生變化，玉米價格企穩(wěn)并振蕩走高，特別是7-9月份，受北方旱情加重減產(chǎn)預期、國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)回暖、鐵路運力緊張以及運輸費用提升等諸多因素影響，國內(nèi)現(xiàn)貨玉米價格進一步提高。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告公布的數(shù)據(jù)，新年度全球玉米仍將維持供應寬松的局面，但是2009年夏天在中國北方產(chǎn)區(qū)發(fā)生的干旱使得國內(nèi)玉米單產(chǎn)受到很大影響，從而使國內(nèi)玉米的供求面由寬松而轉(zhuǎn)化為相對平衡的狀態(tài)。全球玉米產(chǎn)量78973萬噸。消費為80327萬噸，飼料用量為48851萬噸，期初庫存為14,595萬噸，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為13241萬噸。中國玉米產(chǎn)量為15500萬噸，消費為15900萬噸，飼料用量為11600萬噸，期初庫存為5317萬噸，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為4872萬噸。

二、國家政策對玉米價格的影響
 
　　國內(nèi)主要地區(qū)生豬價格以穩(wěn)定為主，養(yǎng)殖仍能盈利，但受盈利空間不大影響，補欄熱情一般。國內(nèi)雞蛋銷售形勢良好，價格維持高位。后期飼料需求仍將穩(wěn)步恢復。而深加工需求也在逐步增加，近期受玉米淀粉產(chǎn)量下降、淀粉糖替代白糖量提高導致淀粉消費需求增長等因素影響，國內(nèi)淀粉市場價格繼續(xù)穩(wěn)步上漲，這將有效推動玉米消費向深加工轉(zhuǎn)移。
 
　　減產(chǎn)影響、種植成本增加、利好政策預期激發(fā)農(nóng)民惜售情緒。近兩年來，國家對玉米品種的調(diào)控力度也在加強。2008年國內(nèi)玉米豐收，為了保護種糧農(nóng)民的利益，提高玉米市場價格，國家先后出臺4批臨儲玉米收購計劃，在東北產(chǎn)區(qū)按政策底價（黑龍江0.74元/斤，吉林0.75元/斤，內(nèi)蒙古、遼寧0.76元/斤）共收購玉米約3570萬噸。今年政策層面曾多次表示將繼續(xù)提高糧食收購價格，令農(nóng)民對今年的玉米價格產(chǎn)生更高的期待。同時，減產(chǎn)預期大幅提升農(nóng)民惜售心理，在新糧上市初期農(nóng)民惜售在所難免。另外，據(jù)調(diào)查，黑龍江地區(qū)玉米每畝種植成本約為400元，比2008年增加10元；按畝產(chǎn) 1000斤核算，扣補貼后每斤玉米成本約0.4元。河北石家莊地區(qū)玉米每畝種植成本為513元，比2008年增加59.6元。種植成本的提高，勢必提高農(nóng)民對玉米價格的期望值。
 
　　拍賣順利進行，國家調(diào)控力度增強。為了緩解玉米市場供應壓力，自7月21日，國家每周二進行臨時儲備玉米拍賣，我們可以看到，玉米成交程度在穩(wěn)步提高，后期受到國家將對吉林、遼寧、黑龍江、內(nèi)蒙三省一區(qū)內(nèi)規(guī)模以上的玉米深加工企業(yè)進行補貼政策的影響，成交率略微回落。另外，為平抑南方玉米現(xiàn)貨價格走高的壓力，國家在9月15日進行了首輪臨時存儲玉米跨省移庫拍賣，這樣可以避免因東北鐵路運力緊張而造成的到貨不足，從而達到保證市場供應的作用?？傮w來看，臨時存儲玉米拍賣，基本緩解了銷區(qū)供應緊張的問題，對制約玉米現(xiàn)貨價格過度上漲起到了積極的作用。
 
　　從政策層面來看，國家有關(guān)部門已通知，自12月1日開始，暫停內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、遼寧的國家臨時存儲玉米競價銷售，跨省移庫臨時存儲玉米仍繼續(xù)正常交易。市場傳言，2009年臨儲玉米收購為1500元/噸，敞開收購。與往年不同的是，今年收購主體增加，除中儲糧外，深加工及飼料企業(yè)均可參與收購，國家給予100元/噸的補貼。同時，浙江、福建、廣東、廣西、湖南、四川6省飼料企業(yè)到東北地區(qū)收購玉米也可享受補貼。
 
　　三、玉米需求成為制約價格大幅度上漲的瓶頸
 
　　國際市場看，需求低迷依然是全球性問題。玉米第一出口大國——美玉米的出口速度逐漸放緩，表現(xiàn)在CBOT玉米期價上，380——400美分/蒲式耳一線成為其反彈的強阻力，而與金融危機暴發(fā)時隔一年的下跌跳空缺口（約450一線）更成為遙不可及的目標，絕對價位與所處價值區(qū)間的不同，決定了外盤不會成為連玉米上漲的推動力。
 
　　玉米現(xiàn)貨收購市場近期略有走強，但是收購價格的上漲不過是雨雪天氣影響上市量及交通運輸條件的一種正常反映，不足為怪。我個人認為連玉米并不具備大幅上漲的條件根本原因在于需求：如同國際市場一樣，需求疲軟成為抑制玉米價格走強的根本因素。本周臨儲拍賣投放量較上周大幅減少百萬噸，但成交比率依然徘徊于20%之下。而從供應角度看，國家糧油信息中心本周報告繼續(xù)維持1.63億噸產(chǎn)量預期不變，這顯然并非只為“面子”，而是減產(chǎn)幅度的確并非如市場此前預期的那么大。
 
　　　 展望新年度，國內(nèi)玉米市場購銷相對清淡，大多數(shù)貿(mào)易商盡管做好入市準備，但是國內(nèi)現(xiàn)貨面的玉米購銷價格怎么確定成為擺在其面前的主要難題。一方面，國內(nèi)本年度玉米產(chǎn)量保持歷史高位，對于春節(jié)前農(nóng)民傳統(tǒng)賣糧期來說，將會形成一個顯著壓力。這個過程會不會形成低開高走的價格走勢，就要看國儲將會如何定義本年度的市場收購政策。在最新的國家糧油信息中心公布的11月份國內(nèi)玉米供需平衡表中可以看出，其對于本年度國內(nèi)玉米產(chǎn)量仍保持較為樂觀的預期，在報告中認為本年度國內(nèi)玉米產(chǎn)量維持在1.63億噸，較上年度的1.6592億噸略微下降。這從一個方面證實針對本年度國內(nèi)巨量產(chǎn)量，國儲系統(tǒng)再次出臺保護價格收購臨時儲備玉米的可能性偏大。至少從當前經(jīng)濟危機還沒有完全消散的情況下，維持農(nóng)村穩(wěn)定，增加農(nóng)民收入，加大國內(nèi)需求方面仍需要維持玉米價格在一定的價格區(qū)間內(nèi)。另一方面，國內(nèi)本年度貿(mào)易商收購資金的限制預計對玉米形成壓力。與上年度一樣，國內(nèi)本年度玉米購銷貸款的發(fā)放程度仍顯較慢，特別針對民營貿(mào)易商來說，獲得農(nóng)發(fā)行貸款更是難度加大。這樣，在階段內(nèi)，國內(nèi)玉米購銷市場的收購主體將會顯著減少，大量的中小型貿(mào)易商的難以入市，將會顯著增加國內(nèi)玉米供給壓力。這樣，國內(nèi)玉米極有可能復制上年度的價格走勢，價格高開低走緩慢回落，然后在國家正式收購政策出臺后，玉米購銷市場再度活躍，價格回升，從而帶動新的年度內(nèi)玉米的定價基調(diào)。第三方面，吉林主產(chǎn)區(qū)玉米深加工企業(yè)的收購價格對于當前玉米價格形成支撐。目前，國內(nèi)吉林產(chǎn)區(qū)的深加工企業(yè)為保證本年度企業(yè)用糧，普遍維持上年度國儲收購價格來收購新年度農(nóng)民余糧，國標二等玉米價格維持在1500元/噸左右，部分地區(qū)略微差異。這樣，吉林產(chǎn)區(qū)玉米到港價格都在1600元/噸以上，這對于遠期玉米形成一定支撐，同時也限制價格的大幅上漲。
 
　　國際市場玉米價格已經(jīng)在前期低點回升100美分/蒲式耳左右，顯示國內(nèi)市場對于美國玉米需求較為旺盛。但是在11月份USDA的報告中，其預計美國2009/10年度玉米產(chǎn)量為129.21億蒲式耳，低于市場預測的129.95億蒲式耳均值(預測區(qū)間126.74億-134億蒲)；預計美國2009/10年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為16.25億蒲，低于市場預測的16.5億蒲均值(預測區(qū)間14.82億-19.09億蒲)。這對于本年度美國玉米供應來說，不會出現(xiàn)供給不足的問題，所以價格上漲幅度到底有多大，還要看本年度全球需求情況。至少從當前來看，收購期的延遲收購已經(jīng)充分反映到盤面價格回升上，后市玉米價格再度上漲的難度開始加大。
 
　　四、結(jié)論
 
　　綜上所述，我們認為09-10年度玉米將以平穩(wěn)的態(tài)勢開秤，隨著政策、供求、宏觀因素等共同的作用，今年第四季度和明年一季度玉米的運行區(qū)間將逐步提高，整體呈現(xiàn)振蕩走高的形態(tài)。在2009年的玉米行情走勢里，我們注意到，政策影響一直是價格變化的重要因素之一。由于農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性的特點，目前09-10年度玉米的總體供應量已基本確定，后期則應重點關(guān)注政策對于需求面的影響，以更好的把握行情變化。
 
　　企業(yè)的經(jīng)營策略：下游需求企業(yè)應該采取"適量庫存+期貨買入保值"的策略以保證生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進行，對于庫存量可以按照前期少量，后期逐步增加的辦法執(zhí)行；而貿(mào)易商在自身擁有倉儲條件的情況下則可適當壓貨，同時結(jié)合“期貨賣出保值”的方式規(guī)避突發(fā)事件引發(fā)的風險。目前階段的具體操作方式：應避免追高，而多采用逢低吸納，中線多單持有的策略。操作區(qū)間，1005合約期價在1700-1750區(qū)間逐步建立中線多單，其中第一目標1800，第二目標1850，止損放在1650。