從11月12日開始,筆者觀察到國際黃金市場持續(xù)不斷地出現(xiàn)“現(xiàn)貨升水”。這種現(xiàn)象的出現(xiàn),令黃金價格在12月份突破1200美元的可能性大幅增加。

通常來說,黃金市場總是一個“遠期升水”市場,即現(xiàn)貨價格總是低于期貨價格,又或者近月合約價格低于遠月合約價格。反之則被稱為“現(xiàn)貨升水”,即現(xiàn)貨價格對期貨價格、近月合約對遠月合約出現(xiàn)升水。

對于一般大宗商品來說,“現(xiàn)貨升水”并非什么稀罕事,然而對于黃金來說,卻是個“大事件”。黃金市場出現(xiàn)“現(xiàn)貨升水”是極為不尋常的事情,與別的商品不同,黃金不是被消費掉,而是被人們儲存起來,考慮到儲存成本以及機會成本,期貨價格對現(xiàn)貨價格,遠月合約對近月合約總是存在著升水。同時黃金供應一直以來都是比較穩(wěn)定,可以說黃金這種商品很難出現(xiàn)真正短缺,那么一旦黃金出現(xiàn)了“現(xiàn)貨升水”,投資者則可以輕易進行期現(xiàn)套利。期現(xiàn)套利的存在導致了黃金很難維持“現(xiàn)貨升水”。從1971年黃金被允許在民間自由交易起,黃金出現(xiàn)“現(xiàn)貨升水”僅僅三次而已,第一次發(fā)生在1995年11月29日,持續(xù)了一天,這主要是因為Barrick黃金礦業(yè)公司宣布回購套保頭寸引起的;第二次發(fā)生在1999年9月29日-30日,共持續(xù)了2天,這一次是因為《央行售金協(xié)定》的簽訂;最近一次發(fā)生在從2008年12月2日開始的一段時期,這也是持續(xù)時間最長的一次,其背景就是金融海嘯。由此可見,黃金出現(xiàn)“現(xiàn)貨升水”非常罕見,而且每次必然伴隨著黃金價格的大幅攀升。

為什么黃金市場會再次出現(xiàn)“現(xiàn)貨升水”呢？當然如果有特大金礦被發(fā)現(xiàn)也會引起期貨價格或者遠月合約價格突然下降,從而導致“現(xiàn)貨升水”。很顯然,現(xiàn)在可以排除這種可能性。對于黃金市場出現(xiàn)的“現(xiàn)貨升水”,有一種解釋是,當實物黃金遭遇搶購,因為黃金的紙面價格低于實物黃金價格,投資者將跑到期貨市場購買“便宜黃金”,因而導致黃金現(xiàn)貨價格,近月合約出現(xiàn)升水。從現(xiàn)在情況來看,這種解釋有著大量證據(jù)支持。11月22日,倫敦金收盤價為1151.15美元/盎司,而全美最大的金幣零售商BLANCHARD鷹洋金幣的報價為1203.92美元/盎司,差價足足有50美元。其實在11月份之前,這個差價都在60美元以上,伴隨著“現(xiàn)貨升水”的出現(xiàn),這個差價已經(jīng)在縮小。