2009年11月9日――11月15日一周，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)粕強(qiáng)油弱局面，雖然外盤油脂價(jià)格強(qiáng)于豆粕，但國(guó)內(nèi)油粕間強(qiáng)弱比價(jià)關(guān)系仍尚未扭轉(zhuǎn)，但后期粕強(qiáng)油弱格局將改變?；久胬嗪唾Y金拉升將推動(dòng)豆油繼續(xù)走高。分析原因我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面：

第一：國(guó)內(nèi)油廠油脂庫(kù)存依然偏高，貿(mào)易企業(yè)采購(gòu)積極性清淡.

據(jù)國(guó)內(nèi)信息網(wǎng)站介紹，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上豆油商業(yè)庫(kù)存不低于50萬(wàn)噸，棕櫚油港口庫(kù)存50萬(wàn)噸左右，仍為歷史同期最高值。另外，國(guó)儲(chǔ)方面，豆油和菜籽油庫(kù)存還有各100萬(wàn)噸左右，統(tǒng)計(jì)下來(lái)充足的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存及商業(yè)庫(kù)存使得市場(chǎng)上貿(mào)易買盤相當(dāng)謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場(chǎng)上提價(jià)謹(jǐn)慎也在一定程度上壓制油脂行情的突破走高。
 
　　第二：持倉(cāng)及交易興趣方面，投機(jī)資金較為青睞豆粕合約。
 
　　2009年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)行情走勢(shì)一直維持粕強(qiáng)油弱局面。分析原因，一方面國(guó)內(nèi)三季度為豆油消費(fèi)淡季，油廠挺粕壓油符合油廠季節(jié)銷售習(xí)慣。另外，目前內(nèi)外市場(chǎng)資金炒作對(duì)商品行情的影響不容忽視，從油粕價(jià)格絕對(duì)值來(lái)看，豆粕作為低價(jià)品種，在基本面配合的情況下更容易得到資金的青睞，表現(xiàn)在期貨交易上豆粕持倉(cāng)量大 交易興趣濃郁的特點(diǎn)就表現(xiàn)明顯。
 
　　然而，季節(jié)消費(fèi)特點(diǎn)及成本核算方面的歷史資料顯示，四季度油脂市場(chǎng)粕強(qiáng)油弱局面將逐步扭轉(zhuǎn)：
 
　　第一：油脂市場(chǎng)季節(jié)消費(fèi)特點(diǎn)，決定四季度油脂走強(qiáng)的局面值得預(yù)期。
 
　　國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)主要消費(fèi)的油脂品種即豆油 棕櫚油和菜油。豆油是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)冬季消費(fèi)的主要油脂，棕櫚油由于溫度限制條件因素，冬季消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)淡，因此其在消費(fèi)市場(chǎng)中的份額就自然被豆油替代。另外，菜油方面，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口菜籽限制條件的出臺(tái)，也在一定程度上限制了菜油的供應(yīng)，因此菜油價(jià)格的走高，也將對(duì)豆油行情的走好起到一定推動(dòng)作用。
 
　　第二：成本核算方面顯示，后期豆粕合約價(jià)格上升空間將較為有限。
 
　　國(guó)內(nèi)豆粕5月合約所對(duì)應(yīng)的大豆原料主要為南美大豆，根據(jù)進(jìn)口成本核算，南美大豆5月合約進(jìn)口成本在3500元左右，通過(guò)對(duì)5月豆油價(jià)格估算，5月豆粕的合理價(jià)格在2800元左右，按照目前盤面價(jià)格計(jì)算，5月豆粕的期貨升水就在100元左右。同時(shí)，根據(jù)盤面壓制利潤(rùn)計(jì)算，根據(jù)盤面油粕現(xiàn)價(jià)計(jì)算，DCE盤面壓榨在80－100元左右，因此結(jié)合盤面粕價(jià)持續(xù)升水的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為在后期進(jìn)口大豆由緊張到寬松的過(guò)度后，粕的強(qiáng)勢(shì)局面難以維持，預(yù)期豆油的價(jià)格空間將逐步打開(kāi)。
 
　　我們認(rèn)為后期油脂市場(chǎng)仍需要關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題主要有以下幾個(gè)方面：
 
　　第一：豆油商業(yè)庫(kù)存的消化進(jìn)度，貿(mào)易商采購(gòu)心態(tài)的變化。
 
　　第二：豆油主力合約持倉(cāng)換月已經(jīng)輪換到9月合約，關(guān)注豆油期貨9月合約持倉(cāng)及交易興趣，油粕比價(jià)關(guān)系走強(qiáng)預(yù)期將在9月合約中表現(xiàn)。
 
　　第三：周邊市場(chǎng)及原油價(jià)格運(yùn)動(dòng)，原油走強(qiáng)有望帶動(dòng)豆油市場(chǎng)的熱點(diǎn)來(lái)臨。
 
　　總之，伴隨豆油庫(kù)存消化及消費(fèi)旺季的來(lái)臨，豆油期貨將逐漸成為投資市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。我們認(rèn)為9月合約可以作為做多豆油的首選品種，技術(shù)上看豆油9月合約7700附近階段性調(diào)整低點(diǎn)都可以作為中線多單的買入機(jī)會(huì)，價(jià)格上漲第一目標(biāo)價(jià)位7800，后期資金注入，價(jià)格有望沖擊8000。同時(shí)，考慮到豆油拉高對(duì)豆粕的壓制作用，9月買油賣粕套利比價(jià)有望繼續(xù)走高，短期比價(jià)走高的目標(biāo)價(jià)位2.72。